黄金白银史诗级暴跌，怎么看？还能不能买？

作者：马江博

来源：罗辑思维（ID：luojisw）

可能这两天你也关注到了，黄金和白银，从暴涨到暴跌，就在一夜之间。

首先是国际金价，从4200美元/盎司一路刷新到最高5600美元，又在短短一天之内跌穿到了4700美元左右；而国际银价，从1月1日的70美元/盎司，一路飙涨到1月29日的一度突破了120美元，又在1月30日当天剧烈下跌，跌到了85美元。如果你看K线图，那简直是垂直下落的“瀑布式”暴跌，惨烈程度足以载入史册。

暴涨和暴跌的背后，有非常多因素的交杂，我们今天就谈一谈，这次暴跌为什么会发生？暴跌之后，黄金白银还能不能投资？投资的话是买黄金好，还是白银好？

今天的内容，来自马江博老师主理的《政经参考》，马老师会尽量把大逻辑和有针对性的关键建议，都讲清楚。当然，这些都是趋势和方向性的判断，供你参考，不作为具体的投资建议。

01

暴跌背后的几层原因

其实之前白银和黄金的上涨，有各自的基础逻辑。

白银的上涨背后，一个核心原因是工业需求。

白银是典型的高导电、高导热金属，这就决定了它在工业中的重要地位。而当前的科技革命，使得包括光伏、新能源汽车、AI数据中心在内的制造业，对白银的需求迅速增加，这是对科技和产业周期的反应。

而黄金的上涨背后，更多的是全球资金为了规避地缘风险、规避美元信用被稀释的避险投资，是对地缘周期和美元信用周期的反应。

简单说，之前黄金和白银的基本面都是有确定性的，既然如此，为什么还会出现这种史诗级的暴跌呢？

这轮史诗级暴跌或者说踩踏的关键导火索，市场普遍认为是美联储主席人选的确定。

美国当地时间1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席。

沃什长期以“货币政策鹰派”的声誉著称，尽管近期为了迎合特朗普而公开支持降息，但他的核心立场，是主张暂不降息且坚持缩表，以维护美元信用体系，这与市场此前押注的“特朗普时代美联储将大幅宽松”的预期，形成强烈反差。

更重要的是，沃什的提名缓解了市场之前对美联储独立性丧失的担忧。此前投资者涌入金银等贵金属避险，很大一部分是源于对美元持续降息和美联储独立性丧失，可能导致的美元贬值的恐慌，而现在，这个逻辑被挑战了。

因此，市场普遍预期，美元将因此重拾强势，美元指数应声大涨。而由于黄金白银是以美元计价，美元的升值预期，直接削弱了贵金属的吸引力。

但这只是个导火索。

更深层次的原因，我认为则在于黄金和白银，目前已经过度“泡沫化”和“脆弱化”。这就涉及资本市场的残酷博弈了。

简单说，我认为在暴跌之前，市场已经积累了多重风险，这里我以白银市场为例，带你详细拆解下：

第一，白银现货市场的“流动性枯竭”，导致了价格失真。

简单说，白银现货市场之前已经处于一种“有价无市”的扭曲状态：其一，各国出于战略考虑，开始囤积白银，并实施严格的出口管制；其二，投机资金在期货市场大规模锁仓；其三，散户也在纷纷购入银条，导致白银的沉淀。

这三股力量，导致市面上真正可供流通交割的白银现货，变得异常稀少。当流动性稀缺到极致时，传统的价格锚定机制就会失效，价格不再是供需关系的反映，这种极端的脆弱性，为日后的崩盘埋下了伏笔。

第二，高杠杆下的“拥挤交易”，让市场变成了火药桶。

据我观察，这次白银的短期暴涨，并不是源于温和的买入，而是有大量杠杆资金的推动。而在暴涨过程中，也积累了巨额的获利盘，与此同时，程序化交易和高杠杆资金盛行，这类资金又只看涨跌趋势，不看价值。这就像把一个弹簧压缩到了极限，市场变得极度紧绷。

而一旦风向转向，程序化交易会自动发出做空的指令，高杠杆资金也面临爆仓的风险，从而引发连锁反应，这就是踩踏。

第三，支撑上涨的“科技叙事”，在短期内遭遇了信任危机。

AI产业对白银的需求，是支撑这轮上涨的核心逻辑之一。然而，就在行情见顶前夕，科技巨头微软的财报不及预期，这引发了市场的深度恐慌：如果AI企业的盈利能力跟不上，那么后续对算力中心的巨额资本支出，是否还能维持？这种对AI前景的短期质疑，动摇了有色金属上涨的情绪，让部分资金开始提前撤退，获利了结。

第四，也是最致命的，是“逼仓行情”的预期彻底落空，我认为这是导致1月30日“雪崩”的直接技术原因。

我简单解释下，帮你有个大概的理解：

就是白银等的期货交易，是有到期交割机制的，你粗略理解，就是持有空单的一方，他们被称为空头，也就是押注未来白银价格下跌的一方，要在规定的未来的交割日时间，将现货白银存入交易所的指定仓库，交给持有多单的被称为多头的一方，也就是押注价格上涨的一方，否则就是违约。当然，多数投资者会在到期前选择平仓了结，无需实物交割。

此前，多头之所以疯狂拉抬价格，是赌白银合约的“可交割库存不足”，试图逼迫空单违约，从而收割暴利，这被称为“逼空”。

然而，随着市场的变化，各国监管都开始管控，这部分细节过于专业，我就不详细说了。我就举个例子，比如上海期货交易所宣布，对白银期货日内开仓上限，收紧到800手，而此前的上限是3000手。简单说，各国监管的新政策，让多头失去了继续逼仓的空间。

既然无法逼空获利，大家就争相卖出来平仓，这就形成了可怕的踩踏效应——所有人都在往出口跑，门口瞬间被堵死。

这就形成了一个负向螺旋：市场风向转向，触发预期逆转-＞获利盘抓紧了结，好落袋为安-＞这个过程中，程序化交易自动做空-＞导致大量杠杆资金爆仓-＞最后引发连环踩踏，导致暴跌。而黄金，也是类似情况。

因此，沃什的提名，只是“压垮骆驼的最后一根稻草”。在金银价格处于历史高位、情绪极度亢奋、交易结构异常脆弱的背景下，任何风吹草动，都可能触发连锁式的强制抛售，并引爆行情的雪崩。

02

暴跌之后，未来如何投资？

谈完了暴跌的逻辑，我们来谈谈最实际的问题：现在黄金白银还能不能买？要买的话买什么？

接下来我谈谈自己的观点，仅供参考，不构成任何的投资建议。

首先，我想说的是，面对这种暴涨暴跌的急速震荡期，我认为大部分的普通人不适合去抄底搏反弹，尤其是加杠杆搏反弹。

为什么？

我知道暴跌之后总有人会比较乐观，觉得机会来了，能做个短线搏一把。这个想法我不能说一定错，确实存在这种可能性，但我认为这种极端行情的机会，大概率只属于能承受高风险的专业机构。

这背后的逻辑很简单。投资就像在海上行船，普通人应该选择在持续有风、但不是无法控制的大风的时候开船，这是顺势而为，是在正常波动的周期中，利用阶段性的稳定趋势赚钱。

而这种暴涨暴跌的时期，就像海上刮起了大台风，巨浪滔天。对于驾驶核动力航母的专业机构来说，这种风浪里也许能捕到最大的鱼，但对于开小木船的普通人来说，这时候出海就是九死一生。

哪怕你运气好，真的博到了一次反弹，但只要你在这种绞肉机般的行情里待的时间够长，大概率也会亏。因为在这种时刻，市场比的不只是谁更聪明，更多是谁的船大、谁的血更厚，你是和专业机构在高危环境下博弈。普通人应该做的，不是卷入台风天，而是等风小了，再去找正常的投资机会。

其实股市也是如此，很多人在牛市反而亏了很多钱，就是因为在某些股票的急剧波动中被收割了。我还是认为，大多数普通人不适合高风险、高收益的玩法，只适合随大流挣钱，它可能不多，但是至少不会输光。

基于这个普通人在相对平稳期，找普惠性获利机会的原则，我们再来具体看看各个标的。

1.首先我们来谈谈白银。

就短期的白银投资来说，我认为必须极其谨慎，目前白银市场处于高度情绪化状态，“泡沫挤出”的过程会非常痛苦，波动率已经放大到了历史罕见的绞肉机程度，对于非专业机构来说，现在投资白银，无异于接飞刀，就看你接不接得住。

而且虽然从长期看，光伏、新能源、AI等工业需求，依然会支撑着白银需求，但就单纯的投资来说，我认为白银并不是一个足够好的长期标的。

一方面是因为白银的盘子太小了，太容易被操纵。白银的整体存量价值相比黄金差距很大，而且超过60%被工业消耗掉了，真正流通的很少。这导致少量的资金就能撬动巨大的盘面，这次暴涨暴跌就是典型的逼仓行情。对于散户来说，你不是在投资，而是在陪庄家玩猎杀游戏。

另一方面是长期供给的趋势。虽然白银目前短期供给不足，但如果拉长到10年甚至20年，我认为白银并不具备黄金那样的绝对稀缺性。一旦价格维持在高位，新的开采技术、替代材料或者回收利用率的提升，都会增加供应，压抑价格。

2.其次我们谈谈黄金的投资价值。

刚才说了，黄金的底层逻辑与白银不同，体量盘子更大，是值得长期看好的。但这轮暴跌也提醒我们，普通人加码投资黄金，需要谨慎。我的核心判断，是因为黄金投资目前太过拥挤，避险效应已经被显著稀释。

这就是投资中常说的“防空洞效应”，防空洞是空的时候，你进去当然能够避险，当防空洞挤满了人，你再挤进去，就只能站在洞口，有危险的时候第一个被冲击的反而是你。

所以在市场剧烈动荡期，保持现金流，观望等市场情绪回归基本面之后再做决策，更稳妥。

但长期我还是看好黄金的，因为只要地缘叙事和大国博弈的进程不改变，那么黄金的长期需求，就会一直存在，这个大逻辑是确定的。而且白银虽然有时候短期涨幅比黄金要大，但长期来看，黄金的收益反而是更高的。一个最显著的证据就是，从1929年全球大萧条到现在，黄金价格的整体涨幅是大幅度超过白银的。

简单说，黄金是金融储备和投资的锚定物，而白银更多是消耗性的工业血液。所以长期持有的话，在白银和黄金之间，肯定优先选黄金。另外我认为，对普通人而言，黄金定投优于一次性买入，如果你想配置黄金，我的建议是不要梭哈，可以考虑分批定投的方式。

最后我们延伸讲讲基础金属的投资价值，包括钨、锑、钴、钼、镓、锗等等。

它们是大国博弈的硬通货，虽然也会跟随金银暴跌而下跌，但背后“供应链安全+科技革命”的逻辑很牢固，只是市场在进行剧烈的估值修正。它们背后对应的是大国军备竞赛和高端制造的命脉，相比目前金融属性过重的白银，可能更具韧性。

另外，当前市场中最硬核的逻辑，依然是“科技革命+大国博弈”，除了黄金之外，我更建议你关注那些真正掌握核心技术、拥有定价权的高端制造企业。

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