去年业绩双增盈利失速，华润三九成本端面临考验，前三季度销售和研发费用大增

华润三九（000999）2月6日晚间披露2025年业绩快报，公司实现营业收入316.29亿元，同比增长14.53%；归母净利润34.22亿元，同比增长1.6%；扣非净利润31.56亿元，同比增长1.23%。

华润三九在业绩快报中表示，2025年，面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低、医保控费持续等因素影响，公司坚持“创新+品牌”双轮驱动，聚焦核心治疗领域，多维度扩充研发管线，同时不断优化业务布局，锻造全产业链竞争优势。

截至2025年末，公司总资产为588.07亿元，较上年同期增长46.72%，主要是并购天士力医药集团股份有限公司导致。

读创财经注意到，华润三九2025年净利润增幅仅为1.6%，远低于营收增幅，并且营收、净利润增幅较上年相比均出现下滑。

资料显示，华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司以OTC(非处方药)、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。

拉长时间线来看，在经历了2020年的低谷后，公司营收、净利润2021年以来均保持增长趋势，业绩5连增。其中，营收已实现翻倍，净利润从2020年的近16亿元增至34.22亿元，堪称黄金5年期。

不过值得一提的是，公司2025年净利润增长失速。2024年，公司营收增幅为11.63%，较上年有所下滑，2025年营收增幅则上升至14.53%。但与此同时，公司净利润增幅仅为1.6%，不仅远低于营收增幅，较上年18.05%的增幅也不可同日而语。

事实上，去年前三季度华润三九就增收不增利，期内营业收入为219.9亿元，同比增长11.4%；归母净利润为23.5亿元，同比下降20.5%。前三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用同比均有所增长。其中，销售费用约为61.28亿元，同比增长28.98%。过高的成本吞噬了利润。

随着营收稳定发展，“十四五”期间华润三九研发投入规模也在逐年增加，从2020年的5.81亿元增长至2024年的9.53亿元。2025年前三季度，公司研发投入更达到8.4亿元，同比增加逾3亿元。

从核心盈利指标来看，华润三九毛利率已连续6年下滑，2018年至2024年毛利率分别为69.02%、66.96%、62.46%、59.12%、54.02%、53.24%、51.86%，2025年前三季度虽回升至53.52%，但净利率却从2024年同期的16.44%下滑至13.19%，盈利状况面临一定考验。

业绩快报显示，截至2025年末，公司归属于上市公司股东的每股净资产从上年末的15.50元下滑14.06%至13.32元。

近年来，华润三九先后完成对昆药集团、天士力等重要资产的并购整合，在持续拓展业务版图的同时，构建起“一体两翼”的商业模式。

其中，华润三九自身以CHC（健康消费品）业务为核心，打造医药健康消费领域的头部形象；天士力以处方药为核心业务，在创新驱动下不断强化其在医疗健康市场中的市场地位；昆药集团则依托三七产品与精品国药，聚焦银发健康产业，助力公司打造新的成长曲线。

截至2月6日收盘，华润三九股价为28.36元/股，总市值472亿元。