特斯拉被资本绑架了

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作者：杨扬

编辑：夏益军

过去一年，特斯拉习惯了电话会逆转：季报发布后下跌，后股价在电话会议中受AI愿景提振转涨。

持续的 “电话会逆转”，折射很多机构已经不再执着于特斯拉汽车基本盘的赢面，转而追逐其未来业务的赔率。特斯拉的发展轨迹也在资本的推波助澜与马斯克的个人野心之间，逐渐从造车转向造梦。

拥有想象力的公司享受泡沫，在这个“投1美元AI，涨2美元市值的时代”，特斯拉加大 AI 投入的动作，恰契合了资本期待。马斯克曾直言，“很多投资者要求我们投 AI”。

外部资本的裹挟，给了马斯克加大AI投入的台阶。

事实上，马斯克也有着足够的动力赌AI，这不仅有利于解锁他的天价薪酬计划，还符合他通过创新战胜海外廉价劳动力的战略主张，更能撑起他开启硅基时代的野心。

一边是资本对高赔率的追逐，一边是马斯克对未来的野心，特斯拉的汽车业务，终究成了这场豪赌的筹码。

特斯拉无视汽车业务下滑，不仅计划停掉刚改款的Model S/X，给Optimus供产能，还在2026年拿出200亿美金，去豪赌那些让它愿景宏大，但短期内难以拉动业绩的AI、无人驾驶与机器人。

而200亿美金，相当于特斯拉2025年全年净利润的5倍多，是这家车企从汽车业务里一分一厘抠出来的利润。

投资未来没有错，可当把筹码都押注到遥不可及的愿景，却放任基本盘的败退，这样的不顾一切，必要吗？

工业时代的老巨头早已现身说法，通用电气曾激进的从“世界顶级工业制造商” 转向 “多元化金融业务”，最终他既没有成为金融巨头，工业业务也被边缘化，光环不再。

华尔街日报更是一针见血：“马斯克眼里只有机器人和人工智能，但卖车才是他实现高科技梦想的提款机，也是他的首要任务。”

对造车没那么上心了

2012年，彼时的特斯拉还多少受到“PPT 造车”的质疑，现金储备仅能维持数周。幸亏Model S及时上市，救了特斯拉。

那时候，Model S年销过万的成绩，也证明了电动车成为大众产品的可能，奠定了特斯拉行业地位。

但就是这款功勋车型即将在今年“寿终正寝”。马斯克在1月底的财报电话会上宣布，Model S/X将于今年二季度“荣退”，空出来的产线将挪给自家的机器人Optimus使用。

一款车总有生命周期，爆款车停产也是常事。但特殊之处在于，Model S/X前几个月刚刚改款，而特斯拉汽车销量也在摇摇欲坠。

这时候停产刚改款的Model S/X，就像军队正发起夺回阵地的冲锋，而指挥官却突然下令收兵。骚操作背后，藏着马斯克对造车业务最真实的态度：他早已对造车没那么上心了。

2025年，特斯拉造车业务既丢掉了面子，也输掉了里子。全年销量163.61万辆的成绩，意味着，纯电销冠的王座首次被比亚迪超过。

丢掉销冠荣耀，与其怪比亚迪跑得快，不如反思自己步履蹒跚。2025年特斯拉全年交付量 同比下降 9%，连续两年下滑。因为销量萎靡，特斯拉也首次出现年度营收下降。

特斯拉销量下滑的原因有很多，美国新能源汽车补贴退坡，中国市场竞争激烈等等。但核心还是众人皆知的老问题：主力车型太老，新车型跳票。

销量占比95%以上的Model 3/Y，一个上市近10年，一个上市近7年。消费者审美疲劳的同时，再强的性能也该被竞对拉下了。

而曾被寄予厚望的廉价走量车型Model 2，兜兜转转好几年，已从跳票到流产。

对于，新车型何时出的问题，马斯克更是泼了冷水：“我认为从长远来看，除了我们希望在四月份推出的下一代Roadster之外，我们只会生产自动驾驶汽车。”

Roadster基础版的售价高达141.38万元。它的作用就好比保时捷911，主要作用是撑起奢华定位，但不可能是能撑起销量的走量车型。

至于，马斯克口中的自动驾驶汽车指的是CyberCab。这辆车没有方向盘或踏板，只允许两人乘坐。跳票多年后，马斯克定下的最新目标是今年 4 月量产。

没有方向盘的CyberCab销量有多少？马斯克的回答是，这款车的产量将超过特斯拉其他所有车型的总和。

对CyberCab的疯狂幻想背后，是特斯拉无视汽车基本面下滑，转而疯狂押注AI愿景的豪赌。

用五年利润豪赌AI愿景

“建设一个富足非凡的世界。在这个世界中，人们不需要工作便会有高收入。”这是特斯拉公布的新使命。果然还是马斯克，不仅要转型，格局还要高。

实现路径是从汽车销售转向AI驱动，按照特斯拉在《宏图计划第四篇章》中的表述，其将通过自动驾驶、Optimus 机器人等具有 AI 属性的产品，实现 “可持续的富足”。

为了这个宏大的愿景，马斯克直言：“我们正在为一个史诗级的未来长远布局，2026 年资本开支会达到 200 亿美元。” 这些投资大都集中于 AI（算力设施等）、无人驾驶与机器人业务。

200亿美金，对谷歌、微软、苹果等巨头来说或许并不算什么。但对于苦哈哈从汽车中抠利润的特斯拉来说，这相当于它2025年全年净利润的5倍多。

做生意需要下重注，关键是重注有没有可能带来基本面改善？

200亿美金的投资计划中虽然也有对电池厂的投资，但大部分还是落在AI基建或者机器人、无人驾驶等AI属性的产品中。

而在这些投资项目中，无人驾驶已是公认 “离钱最近” 的业务。特斯拉将围绕Robotaxi业务新建Cybercab车型工厂。

可 Robotaxi 的变现之路，迷雾重重。其商业化进展，一方面取决于 Robotaxi 的车队规模，公司透露目前车队规模已超500辆，并预计每月实现翻倍增长；另一方面则依赖于 Cybercab 上线后的实际销量表现。

两大业务进展，外部都没有足够的数据去定量，投资人对Robotaxi的预期很大程度上取决于对马斯克信仰程度。但短期内无法接过特斯拉接力棒是大部分人的共识。

至于，被称作第三条增长曲线的人形机器人Optimus，按照特斯拉披露，Optimus“仍处于测试阶段，尚未大规模承担核心生产任务”。应用场景尚需验证，变现就更不用讨论了。

除此之外，特斯拉还计划有对AI芯片，算力集群的投资。这些AI Infra的投资从产业层面看是必要的，毕竟基建跟不上，也会制约应用层面的发展。但从商业产出的角度而言，这些投资的回报周期，遥遥无期。

如此200亿美金重注对特斯拉的影响已经清晰，特斯拉的基本面大概率并不会因为巨额投资出现改善，砸下去的五年利润规模，更像是一场对未来的豪赌。

谁在让特斯拉豪赌？

特斯拉财报布后先是大跌3.45%，后在电话会议中受激进转型计划和AI愿景的提振，特斯拉股价在盘后交易中一度上涨3%。

自2025年以来，这已经是连续多个季度，特斯拉上演电话会逆转。

华尔街的一些分析师们道出了电话会逆转的真相：特斯拉完全不像是有着稳定营收和利润的一家上市公司，而更像是一家高风险和高回报并存的初创公司。

说直白点，很多机构已经较少关注特斯拉基本盘的赢面，而是更多关注特斯拉未来业务的赔率。

市场永远不乏为赔率买单的机构。就比如晨星最近将特斯拉的目标价从300美元调至400美元，原因就是看好Robotaxi、FSD订阅、Optimus等一众未来业务。

押注未来的愿景，叠加投1美元AI，涨2美元市值的时代，很多机构甚至乐于看到特斯拉加大资本投入。

在向xAI投资20亿美元后，马斯克表示都是被逼的：“很多投资者都要求我们这么做，特斯拉的股东们也表示我们应该投资xAI。”

外部只能推波助澜，关键是马斯克自己也有充足的动力投资未来。

去年9月，马斯克想要拿满万亿美元薪酬激励计划，实现的条件是，“1000万份FSD活跃订阅、100万台擎天柱机器人交付、100万辆Cybercab商业运营“，外加特斯拉市值达到8.5万亿美元。

马斯克的激进也不仅来源于薪酬激励计划，在他看来，创新也是赢得竞争的战略。他在《The facts about SpaceX Costs》公开信中说：需要通过创新战胜海外的廉价劳动力。

换言之，疯狂押注以AI为代表的新生产力，被马斯克视为和大洋彼岸车企们拉开差距，和硅谷科技巨头们一同开启新风口的关键。越是顶尖的头脑，越难抵抗对未来极致想象的诱惑。

押注未来是正确的，回报也是诱人的：机构获得高收益，马斯克获得天价薪酬的同时，还有可能在开启一个硅基时代。只是，特斯拉和小股东们有必要陪着他们下这么高的筹码吗？

不要忘记巴菲特、芒格的提醒：马斯克的勇气和自信是他成功的重要因素，但经营一家公司，必须保持理性。

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