内窥镜赛道小院高墙！明智科技毛利率超70%|港E声

本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

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作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年1月30日，平台型医疗器械企业明智科技股份有限公司（以下简称“明智科技”）正式向港交所主板递交上市申请，建银国际担任独家保荐人。作为全球极少数实现一次性内窥镜供应链垂直整合的企业，此次冲刺港股旨在拓宽全球化融资渠道，强化细分领域领先地位，助力微创医疗市场布局提速。

明智科技核心业务为一次性内窥镜系统的研发、生产与商业化，历史可追溯至2000年。招股书显示，该公司构建了覆盖多临床专科的产品矩阵，核心包含两大板块：一是一次性内窥镜，涵盖输尿管镜、膀胱镜、支气管镜等，适配泌尿科、肝胆外科、呼吸科等多场景，其中有世界上最纤细的一次性输尿管镜之一之称的6.6Fr工作通道一次性膀胱镜，获23个监管机构批准，其搭载专利微型摄像模块及275度双向偏转关节，技术指标行业领先；二是图像处理器，包括OTU-A系列主控制台与OTU-T系列便携式平板，与内窥镜产品协同保障高分辨率图像输出。

凭借技术壁垒与全球化布局，明智科技市场地位稳居行业前列。根据灼识咨询数据，按2024年出货量统计，其位列美国、欧洲及日本一次性输尿管镜市场前三大品牌。招股书披露，技术研发方面，该公司实现从核心光电组件、微型照明系统到器械组装、灭菌的全流程自主把控，截至最后实际可行日期，已在全球主要市场拥有8个已获批产品类别，通过美国FDA 510(k)、欧盟CE、中国NMPA（国家药品监督管理局）等权威认证；同时布局胆道镜、胃镜等5个在研产品，预计2026—2027年达成关键监管里程碑；全球化拓展方面，产品已销往59个国家及地区，核心管理团队平均拥有超18年行业经验，呈现国际化、专业化特征。

财务表现稳健，盈利能力突出。招股书中提到，2023—2024年，明智科技营收分别为1.35亿元、1.41亿元，实现稳步增长；净利润分别为4999万元、6666.6万元，盈利能力持续提升。2025年前三季度，该公司营收达1.17亿元，同比增长3.86%；净利润为4992.2万元，同比下滑14.5%，主要受行业竞争及研发投入增加影响。盈利质量方面，毛利率连续三年攀升，2023—2025年前三季度分别达69.1%、72.6%、73.7%，主要由于生产利用率提高及自主设计摄像模组产出率提高所带来的制造成本节约；截至2025年9月30日，该公司持有现金及现金等价物1.27亿元，为后续发展提供坚实资金支撑。

本次港股IPO募集资金，拟主要用于核心技术研发、在研产品管线推进、产能规模扩大、全球销售渠道深化及补充营运资金，进一步巩固明智科技在一次性输尿管镜等细分领域的领先地位，加速供应链垂直整合优势落地。

需要注意的是，明智科技发展仍面临多重挑战。结合招股书及行业特性，全球一次性内窥镜市场被Ambu、波士顿科学、奥林巴斯等国际头部企业占据40%以上份额，国内开立医疗、澳华内镜等厂商加速崛起，行业竞争日趋激烈；客户与供应商集中度偏高，2025年前三季度前五大客户贡献69.9%的营收，单一最大客户占比36.0%，2024年前五大供应商采购占比达81.5%，虽已将供应商数量扩充至159家，但依赖风险仍存；在研产品尚未明确获批时间表，医疗器械注册审批周期较长，存在审批进度不及预期的可能，若技术迭代滞后，可能丧失竞争优势；2025年前三季度净利润同比下滑，业绩增长韧性有待进一步验证；同时92.8%的收入依赖分销商，直销占比极低，渠道灵活性有待提升。

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