保险新观察丨保费大幅下滑，王玉改能否带领长城人寿“破旧立新”？

长城人寿正走在一条虽短期承压、却更可持续的新路上。

近日，长城人寿披露了2025年四季度偿付能力报告，概括起来就是喜忧参半，业务端保费下滑明显，利润端保持平稳。

王玉改自2023年1月上任长城人寿总经理以来，既主导增资夯实资本，又成功发债优化负债结构，并推动公司系统性改革。

长城人寿发展呈现了新的面貌，其背后是一个破旧立新的转型，挑战显而易见，但发展基础在转好，长城人寿正走在一条虽短期承压、却更可持续的新路上。

业务大幅下滑，竞争力偏弱

根据最新数据披露，长城人寿2025年全年规模保费达到270.72亿元，同比下滑9.56%，其中新单保费74.59亿元，同比下滑35.57%，超过30个百分点。

2025年长城人寿新单保费出现大幅下滑，2024年也是如此，从披露的数据来看，2024年长城人寿规模保费299.34亿元，同比下降1.35%，其中新单保费115.76亿元，同比下滑24.12%，下滑幅度也超过30个百分点。

要知道，在2023年长城人寿的新单保费还在150亿元的平台，当年新单保费为175.71亿元，同比增长86.13%。

仅用2年时间，长城人寿新单保费从2023年175.71亿元，大幅缩减至2025年的74.59亿元，缩水逾100亿元，降幅显著；增长率由高增长的86.13%急剧下滑，连续两年超30%负增长，业务陷入深度调整。

长城人寿保费收入大幅下滑，和其渠道结构和产品结构有密切关系。在渠道端，从最新披露的数据来看，2025年长城人寿银保渠道保费收入为103.03亿元，占总保费的38.06%，远超个险渠道17%的占比。

根据保险年鉴数据，2024年长城人寿银保渠道保费收入为110.54亿元（不含保户投资款新增交费），如此算下来，2025年其银保渠道保费同比下降6.80%，包括续期的总保费情况，其银保渠道新单保费增长或面临更大挑战。

“报行合一”后，银保渠道的价值开始凸显，通过银保渠道进行扩张所依赖的费用空间被极大压缩，头部大型保险公司凭借规模效应的竞争优势，开始发力银保渠道，这种“降维打击”使得原本在银保渠道有一定份额的保险企业如长城人寿，面临巨大压力。

在产品端，这几年长城人寿“保户投资款新增交费”规模经历了快速增长到快速下滑过山车式发展。

保户投资款新增交费主要指万能险保费，保险年鉴数据显示，2021年长城人寿此部分业务的保费收入为3.49亿元，到了2023年直接飙升至72.28亿元，但是2024年又下降至39.22亿元，同比下降45.74%。

除保费收入大幅下滑外，长城人寿新单保费在市场中的竞争力偏弱。长城人寿在14个省市开展业务，从最新的年鉴数据来看，在这14个区域市场中，长城人寿的新单保费市场份额无一进入当地前十。

长城人寿新单保费市场份额表现相对较好的在北京、湖北、河北、重庆和青岛，均超过了1%，其中在北京的新单保费市场份额超过2%，当地排名第14位次，其余9个地区，新单保费市场份额均未超过1%。

从内部贡献来看，北京作为长城人寿总部所在地，贡献了长城人寿总保费的28.95%，这种“一枝独秀”的结构分布，也暴露了长城人寿跨区域经营能力还有待提升，全国化布局任重道远。

“挑大梁”，主持大局扭转局势

长城人寿保费收入面临显著下滑，扭转这一局面难度较大，除非走回以前靠费用拉动的老模式，但这种模式并不可取，以王玉改等为核心的高管层可采取的主动措施相对有限，更多的是顺势而为。在王玉改的主导下，这几年长城人寿做了大量工作，特别是在资产端，通过增资、发债、举牌等系列动作积极破局。

2022年四季度长城人寿核心偿付能力充足率只有85.72%，已经接近监管规定的红线，引发了市场对长城人寿经营的普遍担忧。

2023年1月，王玉改临危受命，出任长城人寿总经理，当务之急是提升公司偿付能力，一来稳定内部军心、提升员工信心，二来回应市场和客户对长城人寿的担忧，化解可能出现的舆情风险。

2023年长城人寿增资扩股，获批增资10.93亿元，注册资本提升至62.19亿元，通过有效补充资本，提升了公司偿付能力。

2023年四季度长城人寿核心偿付能力充足率达到90.61%，较2022年四季度提升近5个百分点。

2024年，在王玉改主导下，长城人寿再次增资，注册资本提升至68.39亿元，当年四季度，其核心偿付能力充足率提升至了94.52%，开始趋于稳定。

除了增资外，王玉改还积极推动发债工作，2025年底长城人寿发行了10亿元永续债，有效缓解了经营压力表。

此外，根据最新披露数据来看，2025年长城人寿净利润为3.03亿元，因此，在发债和利润正贡献的情况下，2025年四季度长城人寿核心偿付能力充足率突破100%，达到117.52%。

王玉改上任总经理后的一系列操作，让长城人寿2025年综合和核心偿付能力充足率较2022年末分别提升12.71个百分点和31.80个百分点，都是实打实的成绩。

在资本市场，长城人寿近几年举牌不断，非常活跃。从公开披露的信息来看，2025年，长城人寿共进行了4次举牌，分别是中国水务、大唐新能源、秦港股份和新天绿能，显示出在市场利率下行和资产配置压力下，长城人寿希望通过增配优质权益资产来提升投资收益的强烈需求。

需要注意的是，在2025举牌新天绿能的过程中，长城人寿因在持股比例达到5%时未按规定立即停止交易，收到了监管部门的警示函。作为举牌老手，发生这种情况也让外界颇感意外。

除在资产端有所作为外，王玉改这些年还推动公司客户经营策略向家庭客户聚焦。

作为北大才女，王玉改展现出过人的定力与魄力，她能带领公司缕清头绪、向好发展，在短短三年内带领长城人寿从困局中走出来，其中的压力与不易，外界或难以完全体会。

输血容易，造血难，未来长城人寿如何在王玉改的领导下，将战略蓝图真正转化为可持续的盈利模式与市场份额的有效提升，还有待持续观察。

作者 | 付桂忠

编辑 | 吴雪