卓正医疗正式登陆港交所，开盘涨超35%，“健康界Costco”模式重塑行业

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卓正医疗(02677.HK)今日成功在港交所主板上市，海通国际及浦银国际为联席保荐人。

卓正医疗是中国的私立医疗服务机构，战略重点是服务中高端医疗服务市场，目标群体是具有较强购买力及偏好更个性化护理的大众富裕人群。大众富裕人群是指人均年可支配收入超过人民币20万元的人口群体。根据弗若斯特沙利文的资料，在私立中高端医疗服务分部中，按2024年收入计，公司是中国第三大私立中高端医疗服务机构，市场份额为2.0%。

本次卓正医疗香港IPO引入基石投资者包括Health Vision Hong Kong Limited(“Health Vision”)、金域医学(603882.SH)、明略科技-W(02718.HK)、Galaxy Dynasty Limited(“Galaxy Dynasty”，由小鹏汽车-W(09868.HK)的联合创始人、执行董事、董事长兼首席执行官何小鹏先生全资拥有)。

今日开盘，卓正医疗涨35.23%，报81.00港元/股，市值52.15亿港元。

综合 | 招股书 公司公告 编辑 | Arti

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根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为2.0%。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，中国的私立中高端综合医疗服务市场高度分散，而按截至2024年12月31日所覆盖的中国城市数量及2024年的付费患者就诊人次计，公司在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。

卓正医疗一直在战略上专注于服务中高端医疗服务市场，以通常具有较强购买力、偏好更个性化医疗服务的大众富裕人群为目标客户。根据弗若斯特沙利文的资料，私立中高端医疗服务市场的总收入由2020年的1,930亿元(人民币，下同)增长到2024年的4,263亿元，复合年增长率为21.9%，预计2024年至2029年将继续以14.3%的复合年增长率增长，到2029年达到8,314亿元。

公司的业务始于2012年。凭借集中化、标准化及数字化的管理系统，公司建立了覆盖中国部分经济最发达城市的网络，包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州及武汉。截至最后实际可行日期，公司在中国各地拥有及经营19家医疗服务机构，包括17家诊所和两家医院。

此外，截至最后实际可行日期，公司在新加坡经营四家全科诊所及在马来西亚经营一家全科诊所。公司打算继续通过内生增长和战略收购扩大公司的医疗服务机构网络，并渗透到更多的新一线城市。

在全人医疗方法的指导下，卓正医疗采用了家庭医疗模式，将实体及在线医疗服务融为一体。凭借儿科、齿科、眼科、皮肤科、耳鼻喉及外科、妇科及内科等一系列专科以及各专科医生之间的密切合作，公司能够满足患者及其整个家庭的不同医疗需求，从而不断提高患者满意度，并带来跨科室转介的机会。

据招股书，卓正医疗表示公司之所以能在市场上占据领先地位，是因为公司坚信以患者为中心的价值观，秉承回归医疗本原的企业文化。在循证医学原则的指导下，公司努力避免不必要的医疗干预，并将患者的福祉放在首位。为证明公司的医疗服务质量，公司建立了一个不断增长的患者群体。

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2024年及2025年8月31日止八个月，于有关期间在公司位于中国的医疗服务机构接受服务的患者总数分别为162,393人、201,335人、242,549人、190,685人及212,180人，在公司的医疗服务机构及在线医疗服务平台的付费患者就诊总人次分别为529,829人次、733,397人次、905,825人次、595,070人次及642,132人次。

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年8月31日止八个月，公司的患者回头率分别为75.7%、78.2%、80.0%及82.7%。

截至2025年8月31日，公司有387名全职医生，他们在取得执业资格后平均拥有约15年的执业经验，其中约79%的医生在加入公司之前曾在顶级三级甲等医院执业。

财务方面，2022年至2024年，卓正医疗实现收入分别为4.73亿元、6.90亿元、9.59亿元，呈逐年上升趋势。2025年截至8月31日止八个月，公司收入为6.96亿元。

卓正医疗的毛利率由2022年的9.3%增加至2023年的19.3%，并进一步增加至2024年的23.6%。卓正医疗的毛利率于截至2024年及2025年8月31日止八个月保持相对稳定，分别为24.8%及24.0%。

于2022年及2023年，卓正医疗录得净亏损分别为2.22亿元及3.53亿元。然而，公司于2024年及截至2025年8月31日止八个月年内利润分为约为8022.7万元及8321.1万元。

据招股书披露，截至2024年底，中国共有医疗服务机构109.20万家。按所有制类型划分，医疗服务机构可分为公立医疗服务机构及私立医疗服务机构。

2020年至2024年，中国公立医疗服务机构数量从53.70万家略增至53.77万家，而私立医疗服务机构数量从48.30万家增至55.43万家，复合年增长率为3.5%。

预计2024年至2029年，中国公立医疗服务机构的数量将从53.77万家下降至52.84万家，而私立医疗服务机构的数量将继续增长，从55.43万家增长至66.99万家，复合年增长率为3.9%。

2014年，卓正获得由经纬创投发起的300万美金的A轮融资；2015年，公司获得B轮融资1750万美元，领投机构为水木基金；2017年，公司发起C轮融资，金额4000万美元；2019卓正医疗完成D轮融资，融资金额5000万美元。

2021年，卓正获得6000万美元E轮融资，估值约为5.1亿美元，这也是本次IPO前的最后一次私募股权融资。

上述多轮融资，经纬创投、富德生命人寿、天图投资、前海母基金、中金资本、水木基金、H Capital、浅石创投、华林证券、腾讯等知名机构先后进场。IPO前，腾讯持有卓正医疗19.39%的股份，为最大机构投资方。

卓正医疗拟将本次香港IPO募资金额用作以下用途：35%用于通过打造一个医疗人工智能应用的专业人才库、与领先的科研机构及公司开展战略合作及外部采购，同时公司的内部信息及数据技术部门对公司自身的信息技术系统进行改进，部署人工智能先进技术来革新医疗服务及提高运营效率；30%用于升级现有医疗服务机构及设立新的医疗服务机构，包括20%用于搬迁在深圳的一家现有医疗服务机构；及10%用于在杭州和上海开设新的医疗服务机构；25%用于在适当机会出现时收购一线城市及新一线城市中业绩良好的医疗服务机构；10%用作营运资金及其他一般公司用途。

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