欧洲央行如期维持利率不变，未就未来政策路径给出指引

欧洲央行连续第五次会议维持利率不变，重申将根据数据作出决策。尽管市场普遍预计该央行在可预见的未来都会按兵不动，但分析师认为下一步政策调整更可能是加息......

受通胀率回落的推动，欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期，为连续第五次会议按兵不动。存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2%、2.15%和2.40%不变。这是自2025年6月通胀回落至欧元区目标水平后，欧洲央行连续第五次暂停调整利率。

欧洲央行公布利率决议后，欧元兑美元短线波动不大。

欧洲央行在声明中表示，当前的通胀轨迹与整体经济状况 “不支持本月调整政策”，但同时警告称，经济前景仍存在“不可预测性”。

声明指出：“中期内，通胀应稳定在2% 的目标水平。在充满挑战的全球环境下，欧元区经济保持韧性。低失业率、稳健的私人部门资产负债表、国防与基建公共支出的逐步落地，以及过往降息的滞后提振效应，均在为经济增长提供支撑。”欧洲央行预测，2026年欧元区平均通胀率将在1.9%左右，而2025年该数值为2.1%。

该央行未就未来政策路径给出指引，重申将根据最新数据作出决策。声明表示：“由于持续的全球贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势，经济前景仍然不明朗。”

欧洲央行行长拉加德北京时间21点45分出席新闻发布会，解读政策决议。

看似波澜不惊，实则暗藏玄机

经济学家表示，此次2月会议绝非“毫无波澜”。

德意志银行经济学家在决议前的邮件报告中称：“将2月会议定性为无聊事件是错误的。当前环境的特点是高度不确定性和双向风险。”

“理解欧洲央行如何看待这些风险，对于判断未来政策路径至关重要。”该行特别评估了欧元汇率升值对货币政策的影响，“在其他条件不变的情况下，近期欧元升值具有通缩效应，并将强化通胀低于目标的预期。不过，其影响程度取决于具体环境。”

货币升值通常会通过降低进口商品、原材料和能源价格来引发通缩，进而压低生产成本和消费者物价。

尽管这在短期内可能利好企业和消费者，但央行通常对长期通缩乃至通货紧缩持高度警惕态度。因为通缩可能引发经济停滞：消费者因预期价格将进一步下跌而推迟购买，企业则会面临收入下降和实际债务负担加重的困境。

过去一个月，受美国经济政策不确定性上升影响，欧元兑美元升值0.75%，过去12个月累计涨幅近14%。部分欧洲央行决策者已对欧元兑美元升值及其可能抑制通胀达到2%目标的风险表示担忧。

法国央行行长弗朗索瓦・维勒鲁瓦・德加洛（Francois Villeroy de Galhau）上周评论道：“我们正密切监控欧元升值及其对通胀下行的潜在影响。”

投行分歧：欧元升值是否构成威胁？

尽管警报拉响，但摩根大通欧元区经济学家格雷格・富泽西（Greg Fuzesi）认为，目前的汇率变动是否引发严重担忧尚不明确。

他在邮件评论中表示：“欧洲央行会综合考量汇率水平、变动速度以及是否可能持续，而在近期经济抵御住多种压力的背景下，目前的汇率状况看起来并非过度令人不安，未来走向也不清晰。”

“当然，如果增长指标走弱和/或欧元汇率从当前水平进一步大幅升值，情况可能改变。但目前两者均未发生。” 富泽西补充道。

不过，他预计欧洲央行可能会释放出“必要时愿意应对冲击”的信号。“央行正从正反两方面关注诸多问题，不确定性依然很高，尤其是在地缘政治方面。”

“然而，关键在于各种不确定性因素的影响是双向的，目前尚不清楚单是汇率变动就已显著偏向负面。” 他总结道。

政策路径前瞻：2026年按兵不动，下次行动或为加息

欧洲央行的最新决定与市场共识预测一致。路透社1月调查显示，约85%的经济学家认为，欧洲央行将在2026年剩余时间内维持利率不变。

野村证券（Nomura）分析师安杰伊・斯切帕尼亚克（Andrzej Szczepaniak）认为，尽管欧洲央行预计“可预见的未来利率将保持不变”，但下一次利率调整更可能是加息而非降息。他预测，欧元区失业率将进一步下降，“进而推高薪资增长和通胀压力”，并预计2028年欧洲央行将至少两次加息25个基点，以“推动通胀回归目标水平”。

德意志银行的基准情景预测，欧洲央行将在2026年全年维持利率在2%，下一次政策行动可能是2027年年中加息。该行在邮件分析中指出，此举将“受财政宽松、劳动力市场紧张以及未来通胀风险升至目标上方驱动”。

与此同时，今年的风险倾向则于进一步宽松。

德意志银行表示：“归根结底，我们认为国内通胀压力将盖过外部通缩效应——有证据表明财政宽松已开始刺激经济活动，但同时外部风险也在上升。国内状况与外部状况的角力，将是未来需要关注的关键数据战场。”