AMD财报惊艳却遭8%暴跌：百亿营收为何换不来市场信心

当AMD数据中心业务首次贡献过半营收时，这个曾经的追赶者正在芯片行业掀起一场静悄悄的革命。

2025年第四季度，AMD创下102.7亿美元的单季营收纪录，同比增长34%。其中数据中心业务表现尤为亮眼，54亿美元的季度收入不仅同比增长39%，更历史性地占据了公司总营收的半壁江山。推动这一增长的核心动力来自Instinct MI350系列AI加速器的快速部署和EPYC服务器处理器市场份额的持续提升。

财务数据揭示了一个更深刻的转变。数据中心业务贡献的17.52亿美元营业利润几乎覆盖公司整体利润，非GAAP毛利率提升至57%。即便扣除3.06亿美元库存调整收益，核心毛利率仍保持在55%的高位。这种变化背后，是AMD产品组合向高端市场的成功转型——云服务商新增230多个基于AMD的实例，AWS、谷歌等巨头都在扩大EPYC处理器的部署规模。

与竞争对手相比，AMD走出了一条独特的发展路径。英特尔仍在应对供应紧张问题，而英伟达虽然占据AI加速器市场主导地位，AMD却在服务器CPU领域不断攻城略地。一个值得注意的突破是，全球十大AI公司中已有八家开始采用AMD Instinct芯片。

然而市场反应出人意料。尽管业绩超预期，AMD股价却在盘后交易中下跌8%。问题出在2026年第一季度98亿美元的营收指引——虽然高于分析师预期，但环比下降5%的预测让投资者感到不安。更棘手的是，美国出口管制导致向中国销售的MI308芯片收入将骤减近3亿美元，4.4亿美元的存货费用更是雪上加霜。

AMD面临的挑战不容小觑。英伟达凭借CUDA生态牢牢把控80%-90%的AI加速器市场份额，AMD的ROCm软件平台虽在完善，但开发者生态仍有差距。客户集中度也是潜在风险，前十大客户贡献约60%营收，使业绩易受个别企业资本支出波动影响。

转机或许正在到来。AMD的"性价比"策略开始见效，Instinct MI350系列GPU较英伟达同类产品便宜20-30%，成功吸引了甲骨文等预算敏感客户。与美国能源部的合作，以及计划中的2nm制程MI500芯片，都显示出AMD的追赶决心。

行业风向的变化给了AMD新机会。随着AI计算向推理阶段转移，能效比和总体拥有成本变得更为重要——这正是AMD的优势领域。公司预测未来3-5年数据中心收入将保持每年60%增速，2027年AI业务年收入可达数百亿美元。

要实现这个目标，AMD需要跨越两道门槛：确保MI455系列按期量产，以及争取更多像OpenAI这样的标杆客户。短期来看，服务器CPU业务将继续增长，但GPU业务可能持平。长期战略则清晰明确：巩固服务器CPU优势、缩小AI加速器差距、扩大ROCm生态系统。

在这个估值水平上，AMD需要证明的不仅是自己能做行业第二选择，更要展现出定义新标准的技术领导力。芯片行业的游戏规则正在改变，而AMD似乎已经找到了自己的玩法。