已经涨了10倍！中信证券太疯狂，给出百利天恒1322元目标价

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来源：金石杂谈

2月5日，不得不说，目前券商的嘴张口就来，在中信证券1月26日发表的《百利天恒（688506.SH）：跟踪点评—Iza-bren第二项NDA受理商业化在即，全球开发进入加速阶段》研报中，中信证券高呼百利天恒1322元目标价，由此引发全网围观。

根据wind数据，目前百利天恒股价为282.83元，1322元的价格相当于百利天恒还有367%的涨幅。1月26日，中信吹票时，该股正处于下行期，目前价格跟当初相当。

不知这个价格被拍到了哪一年，如果按现在价格计算，1322元/股价格，对应百利天恒的总市值将突破5460亿的市值，届时将超越恒瑞医药、百济神州、药明康德跻身A股医药市值第一。

有意思的是，中信证券在大幅上调百利天恒目标价的同时，还预测该公司2025年净利润为-7.60亿元。但是1月30日，该公司公布的业绩就狠狠的打了一下中信的脸，不是亏损7.6亿，而是亏损11亿，归母利润同比减少了130%。

中信证券之所以看好百利天恒，原因是1月20日，由百利天恒自主研发的EGFRxHER3双抗ADC iza-bren（BL-B01D1）的一项新增适应症已被国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）纳入优先审评程序，适应症为既往经PD-1/PD-L1单抗联合含铂化疗治疗失败的复发性或转移性食管鳞癌。

中信证券认为，2026年iza-bren多项实体瘤适应症关键临床有望读出顶线结果，标志着重磅管线进入收获期；全球布局方面依托BMS全球开发实力加速开启多项海外关键治疗基石药，且公司HER2ADC药物T-Bren在NSCLC、乳腺癌等领域读出优异疗效数据，再次验证公司领先ADC研发平台实力。

中信认为，2026年至2027年公司将迎来管线临床数据读出与适应症上市爆发期，iza-bren商业化在即管线价值加速兑现。与此同，公司给出了1322元的超高目标价。不过，最新研报，已将该价格删除。

不得不说，说起百利天恒，研发能力确实惊人，该公司成立于2014年，在美国西雅图开始研发iza-bren （BL-B01D1），为全球首创且迄今唯一一款进入III期临床阶段开发的EGFR×HER3双特异性抗体ADC。

十年后，公司与BMS就iza-bren达成了总额84亿美元、首付8亿美元、 迄今为止ADC领域单个资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。截至目前，公司创新药物管线中共有17种临床阶段候选药物，其中有6种正在美国进行试验，所有在研管线均为自主研发。

公司董事长兼首席科学家为朱义，复旦大学的物理硕士，四川大学的本科、管理学博士，90年代走的是仿制药路线，2014年左右开始走创新药路线；2021年11月，iza-bren启动首次人体I期临床；9月5日，iza-bren的首个适应症晚期鼻咽癌被纳入优先审评。2025年11月21日，该适应症的上市申请成功获CDE受理。

2023年1月，百利天恒实现科创板上市，目前市值超千亿；24年7月开始冲刺港交所，随后6个月失效；25年9月二次冲刺港交所，11月都要招股了，但最终还是推迟了上市，彼时公司给出的理由是：鉴于当前市况。2025年10月开始，港股进入调整期，而新股迎来上市潮，下半年的赚钱效应大打折扣，12月23日上市的4只新股，更是全部跌幅超20%。

业绩来看，公司2022年、23年、24年以及25年分别实现利润-2.82、-7.81、37.08亿以及亏损11亿。其中，24年因为拿到了BMS的8亿美元首付款。与此同时，公司研发支出高企，分别为3.75、7.46、14.43以及2025年半年的10.39亿，除了24年的BD大单交易，研发支出已是收入的好几倍。这导致，公司经营现金流在25年中期50.2亿转为净流出12.28亿。

创新药烧钱严重，致使该公司不断进行融资，除了bd大单带来的8亿美元首付款，公司在25年9月通过定向增发，融资了38亿，而定增价317元，目前均处于亏损状态。本打算H股融资5亿美元，如今再度折戟。截至最后可行日期，公司董事长朱义持股72.22%，知名国际资本巨头奥博资本持股6.91%。

最后，这不是中信证券第一次离谱吹票了，还记得上次，21年2月10日中信吹茅台3000元，后来多次表示维持此前判断。而茅台股价从21年2月10日开始一路狂跌。

截至目前，百利天恒股价282元，23年1月发行价24.7元，股价已经涨了10多倍，所以大家觉着在百利天恒高位，中信再度疯狂吹票，又会以怎样的结局收场？是一路向上，还是追随茅台当年的走势？我们拭目以待！