Hims & Hers：诺和诺德的疯狂前任

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这周诺和诺德与礼来先后发布26年度预期。同为减肥药巨头，却是一家欢喜一家愁。

周二，诺和诺德警告今年由于竞争激烈，定价冲击，营收、利润都会下降，股价一度暴跌14%。周三，礼来很淡定的表示，竞争嘛，还好啦，今年营收还得上调呢，股价暴涨10%。

诺和诺德开年唯一的好消息只有口服版GLP-1减肥药Wegovy上市后反响不错，前几周的处方比过去注射版Wegovy以及礼来的减肥针Zepbound上市初期的数据都好。

只可惜，这好消息如今也尴尬了，口服版Wegovy上市才一个月，配置药公司Hims & Hers宣布将出售配置版口服Wegovy。诺和诺德的正版起始剂量定价149美元/月，配置版直接打到49美元/月。

（配置药理论上是美国允许为患者生产个性化的药品，或是应对药品紧缺，生产特定药品，这些药物与原研版本具有相同的活性成分，但不经过FDA审批）

消息一出，诺和诺德与礼来均暴跌约7%，可见杀伤力。

为什么会引发如此震动？

一是明面上的价格冲击。口服减肥药149起售价格是诺和诺德、礼来与特朗普达成最惠国协议的一部分，被认为是重大降价。像诺和诺德在财报上都暗示了这种定价对营收会有冲击，而礼来的营收上调也是建立在Medicare等政府医保报销减肥药后的跑量可以对冲价格调整。

如今直接杀出个49，这还让人怎么玩？

更何况此前两家巨头的减肥药物消费者直销价格下调已经是对廉价配置药冲击的回应，Hims & Hers突然演这么一出没有最低，只有更低的戏码，两家好不容易琢磨出来的商业计划、定价战略瞬间被打乱。

二是Hims & Hers推出口服版Wegovy配置药的速度实在太快。我甚至怀疑此前业界是否考虑过可能会出现口服减肥药的配置版，因为不同于注射版，口服Wegovy理论上技术壁垒高得多。

Wegovy是司美格鲁肽的减肥版品牌。作为一种多肽，注射版司美格鲁肽更容易被人体吸收利用，口服存在被消化道降解的问题。诺和诺德采用了SNAC（水杨酰胺基辛酸钠）技术，利用特殊辅料，一方面保护司美格鲁肽不在胃部被消化酶降解，另一方面加强司美格鲁肽在胃部的吸收，这才突破了口服难关。

对于Hims & Hers等配置药企业来说，生产注射版Wegovy几乎没有难度：从中国进口司美格鲁肽API，简单分装即可。但原本不是从事药品生产的Hims & Hers如何破解口服版涉及的复杂制剂问题，令人疑惑，也让如此快推出配置版口服Wegovy，完全超出了业界预期。

令诺和诺德尴尬的是，去年4月，它还和Hims & Hers达成过短暂的合作协议，指望后者推进消费者直销业务。可惜好景不长，不到两个月，两家从闪婚走到闪离。如今Hims & Hers更是直接给前任来了个暴击。

碰上这么位杀红眼的前任，不光诺和诺德要吐血，躺枪的礼来估计也很无语。

不过这可能也会引发两家制药巨头针对配置药的诉讼策略转变。

过去一年，诺和诺德、礼来都对多家配置药企业展开诉讼，要求停产，但基本只针对小企业，绕开Hims & Hers等知名度较高的公司。这显然有投石问路的意思：拿小公司练手，看看当下美国司法制度下，官司怎么打最能成功，等路数摸清楚了，再猎杀大型配置药公司。

但该策略的成功建立在诺和诺德、礼来耗得起的前提下，如今Hims & Hers迅速出击口服减肥药市场，已经伤害了两家的核心利益，再采取步步为营的策略显然不合时宜。

这也能解释为什么在Hims & Hers宣布推出口服Wegovy配置药当天，诺和诺德就宣布会采取法律行动。

颇为讽刺的是，无论诺和诺德、礼来之前为2026制定了什么商业计划、公司布局，两家的成败很可能将取决于这场针对配置药的诉讼，一切研发进展、并购策略与之相比，都显得不那么重要了。

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参考资料

https://www.cnbc.com/2026/02/03/novo-nordisk-2025-earnings-wegovy-ozempic.html

https://www.reuters.com/legal/litigation/novo-nordisk-take-legal-action-against-hims-hers-wegovy-compounding-2026-02-05/

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