寒武纪遭“小作文”突袭，三天跌超700亿元

雷达财经出品 文|周慧 编|深海

被称为“寒王”的寒武纪，遭遇“小作文”困扰。

近日，市场有传言称，寒武纪在组织的小范围交流中指出，2026年营收预计为200亿元，远低于市场预期。受此影响，2月3日开盘后，公司股价最大跌幅超过14%。

尽管寒武纪于当日中午迅速发布声明辟谣，但此举并未赢回投资者的心，公司市值三天跌超700亿。

值得注意的是，寒武纪股价剧烈震荡之际，公司却于2025年成功跨过了盈利拐点。经寒武纪财务部门初步测算，预计公司全年营收为60亿元到70亿元，同比大幅增长410.87%到496.02%，净利润达18.5亿元至21.5亿元，同比扭亏为盈。

不过，公司四季度出现营收、净利润双双放缓。同时，寒武纪还面临着存货高企、客户高度集中的风险。

遭“小作文”突袭，三天跌超774.51亿元

因一则“小作文”，国产AI芯片头部企业寒武纪遭遇股价剧烈震荡，总市值跌破5000亿元。

2月3日开盘后，寒武纪股价迅速跳水，盘中一度跌至1067元/股，最大跌幅超过14%。

据悉，此次股价异动的诱因，或源于此前网上流传的一则“小作文”：有传闻称，寒武纪近期组织了小范围交流，并给出了2026年营收指引为200亿元的预测，这个数字远低于市场普遍预期的300亿至500亿元。”

针对这一突发舆情，寒武纪于当日中午通过官方公众号发布《严正声明》称，“公司关注到今日网络传播的关于公司近期组织小范围交流等信息为不实信息，公司近期从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据，相关信息请以公司公开披露的信息为准。”

同时，寒武纪强调，公司目前研发进展顺利，经营稳步推进，对于任何捏造、散布传播不实信息的行为，将保留追究相关人员法律责任的权利。

不过，这份声明未能完全扭转股价的下跌。2月3日寒武纪报收于1128元，单日跌幅达9.18%；2月4日和2月5日，寒武纪股价分别下跌5.32%和0.91%，最新市值缩水至4463亿元。

据此计算，三个交易日寒武纪市值蒸发774.51亿元。

跨过盈利拐点，但增长势头放缓

股价遭遇重创的“寒王”，刚刚跨过盈利拐点。

1月30日晚间，寒武纪发布了2025年业绩预告，经财务部门初步测算，预计公司全年实现营业收入60亿元到70亿元，同比大幅增长410.87%到496.02%；全年归属母公司所有者的净利润达18.5亿元至21.5亿元，扣除非经常性损益后的净利润为16亿元到19亿元。

对于业绩的强势增长，寒武纪在公告中解释称，主要得益于报告期内人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，进而带动了公司整体经营业绩大幅提升。

寒武纪跨过盈亏拐点并不容易。同花顺iFinD数据显示，自2017年至2024年期间，寒武纪一直处于亏损状态，合计亏损金额达55.26亿元。

不过，寒武纪的业绩增长势头出现放缓迹象。

2025年前三季度，寒武纪营收规模已达46.07亿元，结合全年业绩预告测算，其第四季度营业收入预估为13.93亿元至23.93亿元，同比增长约40.85%至141.96%。

相较于2025年第一至第三季度4230.22%、4425.01%、1332.52%的营收增速，其下滑幅度十分显著。

同时，公司利润端的增长动能也呈现减弱迹象。雷达财经测算发现，寒武纪2025年第四季度净利润预计为2.45亿元至5.45亿元，同比增长-9.93%至100.37%，环比则下降3.88%至56.79%。

而寒武纪去年第一季度、第二季度和第三季度的净利润增速分别为256.82%、324.97%和391.47%。据此判断，公司第四季度净利润增速也出现放缓。

除了增长放缓，客户高度集中的问题也较为突出。2022年至2024年，寒武纪前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别高达84.94%、92.36%和94.63%，客户集中度逐年上升。其中，2024年公司第一大客户便贡献营收了9.3亿元，占比达79.15%。这意味着，一但主要客户出现经营变动、需求放缓，公司业绩或将受到不利影响。

此外，寒武纪存货高企的问题也不容忽视。截至2025年前三季度，公司存货规模高达37.29亿元，同比暴增267.33%，存货周转天数接近一年，若未来市场需求出现变动，公司或将面临存货跌价的风险。

前有标兵，后有追兵

公开资料显示，寒武纪成立于2016年，主要从事应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，产品包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。

作为国产AI芯片龙头，如今市值4000多亿的“寒王”正面临着“前有标兵，后又追兵”的竞争压力。

知名股权研究机构Bernstein Research此前发布最新报告显示，2025年中国AI芯片市场中，华为的市占率已攀升至40%，与英伟达不相上下。预计到2026年，其市场份额将进一步提升至50%，稳居国内第一。

相比之下，寒武纪2025年的市场分额仅为4%，预计2026年将增长至9%，但与华为相比，仍有较大差距。

同时，随着大语言模型底层架构趋向收敛，面向大模型的AI芯片设计门槛大幅降低，AI芯片赛道玩家的不断增加，市场份额争夺日趋激烈。其中，阿里旗下的平头哥，已成为寒武纪不可忽视的对手。

1月30日，IT之家援引《科创板日报》消息称，有接近阿里的消息人士透露，平头哥真武 PPU芯片总出货量已达数十万片，超过寒武纪，在国产GPU厂商中领先。

而据央视透露，平头哥真武PPU已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户。

天眼查信息显示，平头哥成立于2018年，主要从事半导体科技、电子科技、集成电路科技领域的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，软件开发，电子产品、半导体元器件、集成电路、仪器仪表的研发、销售等业务。

此外，随着“国产GPU四小龙”的陆续上市，寒武纪作为行业龙头的稀缺性将持续消退。

截至2月5日收盘，寒武纪动态市盈率仍高达208.6倍，远超英伟达41.17倍动态市盈率。

在业绩增速放缓，行业竞争加剧的背景下，“寒王”能否在未来维持其高估值，雷达财经将持续关注。