入境游火爆，为人民币升值节奏增添变数

入境游资本流入，创历史新高

越来越多的外国游客漫步北京颐和园、在上海“打卡”小笼包，这股入境旅游的热潮，正在给中国央行维持人民币稳健升值步伐的努力增添变数。

官方数据显示，去年北京、江苏、广东等主要旅游目的地的入境游客数量均同比增长约40%，带动旅游相关资金流入实现两位数增长。在政策层面明确表态要进一步吸引海外游客的背景下，这一趋势可能继续推高人民币走势。目前，人民币已录得十多年来最长的一轮周线连涨。

BBVA香港首席亚洲经济学家 Le Xia表示：“入境游未来可能会更加火热，这会进一步增强人民币的升值压力。中国监管层或将采取更多措施来放缓人民币升值节奏。”他预计，人民币今年年底可能在1美元兑6.8元左右。

具体来看，2025年外国游客在北京的消费达到创纪录的506亿元人民币（约73亿美元），同比增长45%。广东省去年接待游客超过9000万人次，消费总额超过2000亿元人民币，同比大增54%。

来自外汇管理部门的数据显示，从全国范围看，2025年前三季度，入境旅游为中国带来382亿美元的资本流入，创下历史新高。

人民币走强本身符合中国长期推动人民币国际化的目标，但监管层对过快升值始终保持谨慎，因为这可能削弱中国出口的价格竞争力。事实上，在美元整体走弱、中国贸易顺差创历史新高、以及境内股市再度受到资金青睐等多重利好推动下，人民币已升至两年多来的最强水平。

在这一背景下，入境旅游所带来的额外资金流入，反而可能成为央行并不乐见的变量。自去年11月下旬以来，央行已多次将人民币中间价设定在弱于市场预期的水平，以对冲升值压力。

海外游客在中国消费时，需要将外币兑换成人民币，用于支付酒店、餐饮和购物等支出，这部分资金被计入经常账户中的服务贸易。商务部部长王文涛今年1月撰文提出，打造“购在中国”品牌，进一步优化离境退税政策，提升入境游客消费能力。过去两年，中国已将澳大利亚、韩国等数十个国家纳入单方面免签名单。

法国外贸银行（Crédit Agricole CIB）经济学家 Xiaojia Zhi表示，入境旅游仍将持续增长，同时，投资者对中国资产信心改善，也会推升商务出行需求。

从更长周期看，旅游业的潜力更加显著。世界旅游及旅行理事会（WTTC）数据显示，未来十年中国旅游业年均增速预计为7%，到2035年将为GDP贡献3.8万亿美元，占经济总量的14%。报告还预计，到2031年，中国将超越美国，成为全球最大的旅游市场。

不过，瑞穗证券香港经济学家Serena Zhou指出，尽管入境游客将持续增加，但增速预计会逐步回归常态。更重要的是，出境旅游构成了更大的对冲力量。2025年前三季度，中国居民出境旅游支出达1900亿美元，明显高于入境游客带来的消费。“入境外国游客数量只有出境游客的四分之一左右。”她补充道。

尽管如此，人民币目前的动能依然强劲。市场普遍预期汇率仍有上行空间。彭博调查显示，分析师对人民币年末汇率的预测中值为1美元兑6.85元。

Xiaojia Zhi表示：“央行很可能会继续强调，对人民币的任何升值都将进行有序管理，以避免市场形成过度的升值预期，并引发波动。”