雅迪爱玛夹击，三兄弟如何“修”出百亿IPO？

当“禁摩令”掐灭修车铺的生意，三兄弟却从中嗅到了电动车的未来。

2026年1月30日，香港联交所的公告栏上，台铃科技集团控股有限公司的名字悄然出现。在当日17家递表企业中，这家中国电动两轮车行业的“老三”格外引人注目。由中信证券与招商证券国际联席保荐，台铃的IPO意味着，在雅迪、爱玛、九号、绿源之后，资本市场终于等来了头部阵营的最后一块拼图。此时正值行业经历“新国标”落地与“国补”退出的双重调整期。

台铃的故事，始于广东汕尾农村的一间摩托车修理铺。

上世纪90年代，孙木钳、孙木钗、孙木楚三兄弟靠学徒积累的手艺，经营着这门生意。日复一日的拆装维修，让他们对两轮车的结构和用户痛点有了最直接的体感。真正的转折发生在2003年前后，深圳等地开始实施“禁摩”。一次寻找客户时，老二孙木钗被直接问道：“摩托车不让上路了，有没有替代品？”这个现实的需求，将三兄弟的目光引向了尚处萌芽的电动两轮车。他们将维修铺迁至深圳龙岗，在一个几十平米的作坊里，亲手焊车架、装电机、配电池，打造出了第一台挂着“台铃”品牌的电动车。品牌名称听上去带点“洋气”，内核却十足务实。

创业初期，他们的首要目标就是让车“能跑、少故障”，并将价格压到当时同行产品的七成左右，硬是靠性价比撕开了市场口子。

兄弟三人的分工从一开始就很明确。老大孙木钳把握战略与文化，强调重信用、看长远；老二孙木钗主抓市场与渠道；老三孙木楚则专注技术与产品，他笃信，没有自己的技术体系，品牌就无法在变化中立足。

2007年，台铃迎来首次规模化扩张，孙木钳筹集约2000万元在东莞建立了首个现代化生产基地，将日产能提至300辆，并公开提出三年内成为华南最大电动车制造商的目标。此后，台铃的路径逐渐清晰：在雅迪、爱玛以规模和营销见长的格局中，台铃选择将“长续航”作为核心标签深耕。

2015年，其推出“云动力”系统。2018年前后，公司提出“跑得更远”战略，投入上亿研发资金，最终以一款实测续航656.8公里的车型刷新吉尼斯世界纪录，将“长续航”从卖点固化为品牌最鲜明的认知。

至今，台铃仍保持着鲜明的家族创业色彩。

根据招股书，孙氏三兄弟及其创业搭档姚立构成核心控制层。孙木楚作为执行董事、总经理兼总裁，持股约24.65%，负责全面经营；孙木钳持股23.77%，孙木钗持股22.01%，姚立持股17.61%。四位控股股东合计持有公司约89.91%的投票权。股东名单中也出现了上汽集团、LVMH集团及赛福天等产业与财务投资者的身影，为其增添了多元资源背景。

产品上，台铃已构建起覆盖电动自行车、电动摩托车、电动三轮车及配套电池的完整组合。截至2025年9月30日，公司共提供超90款车型，精准切入不同场景：为外卖骑手打造强调续航与耐用的车型；为年轻女性推出复古“都市漫骑”系列；为追求性能的用户提供“火眼机甲”乃至“超跑旗舰”系列。

智能化方面，公司自主研发的台铃智能管理系统，通过手机APP实现了车辆状态监控、远程诊断、NFC解锁等功能，试图构建“人-车-店”联动的智能生态。技术积累上，截至递表日，台铃在全球累计持有专利1958项。其惠州生产基地更获得了中国质量认证中心（CQC）颁发的“零碳工厂”认证，成为行业环保标杆。

稳居行业第三的台铃，仍面临严峻的行业共性挑战。

弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计，台铃在全球电动轻型交通工具市场和中国电动两轮车市场的份额分别为5.2%和12.7%，稳固之余也暴露了与前列的差距。数据显示，2025年上半年，雅迪与爱玛的市场份额分别牢牢占据四成以上和接近两成，形成“一超多强”的固化格局。台铃虽列第三，但在2025年，其市场份额是TOP3中唯一同比下滑的品牌。

盈利能力方面，公司收入主要来自制造及销售电动自行车、电动摩托车及电动三轮车。2023年、2024年以及2025年前三季度，公司分别实现收入约118.8亿元、136亿元以及148.4亿元，净利润分别为2.86亿元、4.72亿元以及8.23亿元，毛利率分别为11.3%、13%、14.6%。2025年1—9月，电动自行车均价为1393.7元，同比增长了120元。

行业大环境也充满变数。2025年9月1日，新版《电动自行车安全技术规范》正式实施，对车辆安全、技术指标提出更高要求，引发行业供给端短期波动。雪上加霜的是，曾在2025年带动约1291万辆换新需求的“国补”政策，已于2026年正式退出。政策红利消退，意味着市场增长将更依赖真实需求与产品竞争力，行业竞争势必加剧。

招股书也揭示了台铃自身的风险：高度集中的家族控制权可能影响公司治理独立性；遍布全国的5597家经销商与超2.7万家零售门店构成了庞大网络，也带来了渠道管理难度大、存在经销商违规或回款风险等挑战；截至2025年9月末，公司流动负债净额达20.47亿元，短期偿债压力不容忽视。

面对挑战，台铃在招股书中勾勒了上市后的蓝图。战略核心可概括为“深耕场景”与“加速全球化”。在国内市场，台铃正从粗放式用户划分，转向围绕具体出行场景提供精细化解决方案。无论是外卖配送、学生通勤还是都市休闲，公司试图通过产品精准适配挖掘存量市场的新增长点。执行总裁孙木楚提出的“5年内海外再造一个台铃”的目标，其增长极很大程度上押注于海外。目前，台铃在越南已设有一个生产基地，海外经销商网络覆盖东南亚、非洲、欧洲等地。未来，公司计划从单纯产品出口，转向针对不同海外市场的路况、使用习惯和能源条件进行本土化开发与场景适配，以寻求更大空间。

产能与研发是支撑其战略的基石。

目前，台铃在国内拥有6个生产基地，在越南有1个，全球设计年产能达832万辆。公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用同比增长19.2%至2.76亿元。这些投入将主要用于巩固“长续航”技术壁垒，并拓展智能化、低碳化等新方向。

从汕尾修车铺到港交所递表大厅，台铃用了超过二十年。此次IPO，既是其历程中的一个里程碑，也是应对行业新阶段竞争的关键一搏。

来源：星河商业观察