AI交易更挑剔！Arm业绩超预期盘后仍重创8%，手机链与内存约束成焦点

尽管交出了一份营收与利润双双超预期的成绩单，英国芯片设计巨头Arm Holdings Plc的股价在周三美股盘后交易中仍一度重挫逾8%。

这一剧烈的市场反应，投资者对人工智能相关公司的门槛已大幅提高。Arm公布的第三财季营收同比增长26%至12.4亿美元，略高于分析师预期的12.3亿美元；同时，公司给出的第四财季营收指引中值为14.7亿美元，也高于市场平均预期的14.4亿美元。然而，据彭博汇编的数据，部分乐观的买方预期已高达15亿美元，Arm的指引显然未能满足这些最激进投资者的胃口。

除了对增长速度的极高要求外，市场情绪还受到智能手机行业前景的压制。作为Arm的重要收入来源，智能手机市场正面临存储芯片短缺和增长放缓的双重压力。同行业的高通周三同样给出了疲软的业绩指引，进一步加剧了市场对移动设备需求复苏脆弱性的担忧。此外，作为衡量未来设计采用率关键指标的“许可收入”在本季度意外不及预期，也成为引发抛售的导火索。

许可费“意外”爆雷

Arm公司版税收入（按芯片出货量收取）为7.37亿美元、同比+27%，显著高于FactSet一致预期的7.08亿美元。

然而，“许可及其他”收入为5.05亿美元，低于市场预期的5.20亿美元。由于许可收入往往与客户未来产品规划相关，盘后交易中市场对这一缺口更为敏感。

彭博还提到，Arm披露“数据中心相关产品授权同比翻倍”，显示公司在移动端之外加速寻找第二增长曲线，但短期内手机仍是其收入的重要底盘。

手机放缓与内存短缺成焦点变量

公司预计下一财季营收约14.7亿美元（中值），调整后EPS 0.58美元，均高于市场平均预期。但市场更在意的是：在AI叙事估值偏高、芯片板块情绪脆弱的环境下，这样的上调幅度是否足以对冲手机端担忧。

Arm也正面回应了“内存短缺/成本上行可能压制手机链”的问题。CFO Jason Child在电话会上表示，供应链约束更可能首先出现在低端机型：

“在最底端的细分市场，我们可能会感受到最多的供应链约束。”

他同时强调，低端产品对应的版税水平更低，因此冲击可控，并给出压力测试：

“如果你假设明年我们的出货量减少20%，折算到智能手机版税上，最糟也就是2%到4%的影响。”

这一表态与产业链近期信号形成呼应：高端机型更倾向于“保配置”，而低端更容易被供给与成本波动挤压。

Arm押注CPU与数据中心

在AI叙事上，Arm试图把增长重心从“手机里的AI”转向“数据中心里的推理”。Haas在电话会上强调，随着AI从训练转向推理（inference），CPU在部分场景可能受益，尤其是“AI代理”类应用：

“AI代理和AI代理对话……非常适合CPU，因为CPU非常省电、常开，而且延迟非常低。”

彭博报道称，Haas在采访中提到数据中心市场对Arm设计的需求“超出预期”，但他不愿给出“模糊”的长期增长目标，更倾向于保持指引口径保守并专注执行。同时，公司预计数据中心客户在大约两年内有望成为其最大市场。

软银暂无减持计划

针对此前关于大股东软银集团可能出售持股的猜测，Haas在电话会上向投资者派发了“定心丸”。他明确表示，自己已与孙正义进行过沟通。

“他（孙正义）向我保证，他无意削减其持有的股份。”

目前软银仍持有Arm约90%的股份。尽管管理层立场坚定，但考虑到AMD近日遭遇的近九年来最严重暴跌，以及高通因内存涨价给出的疲软指引，Arm在后市仍需面对整个半导体板块估值重构的压力。