站在2026年的起点：从“宽松交易”走向“复苏验证”，全球资产配置逻辑如何重构？

在经历了2025年全球市场的剧烈波动后，2026年的资产配置正站在一个关键分水岭。一方面，美联储降息预期反复修正，全球流动性环境仍处在“拐点区间”；另一方面，亚洲与新兴市场的相对吸引力持续抬升，中国资产在全球配置中的角色也正在发生微妙变化。

近日，施罗德2026投策会举行，围绕“全球视野下的资产配置新思路”展开深入讨论。与会嘉宾普遍认为，全球流动性环境正从“宽松预期”走向“节奏博弈”，结构性机会将主导新一轮资产表现，投资逻辑也需要随之调整。

宏观环境切换：全球流动性从“宽松预期”走向“节奏博弈”

回顾2025年，全球大类资产的表现高度依赖于货币政策预期的变化。无论是美股的结构性上涨，还是黄金、有色金属等资产的阶段性走强，其背后都绕不开“美联储何时、以多快的节奏降息”这一核心变量。

站在2026年的起点，这一逻辑正在发生变化。

施罗德基金管理（中国）有限公司副总经理兼首席投资官安昀指出，市场正在从“押注宽松”的单一交易，逐步转向对经济基本面与盈利修复的重新定价。“2025年更多是一种宽松交易和估值修复，而2026年开始，投资者需要回答的是：宽松能否真正转化为经济复苏与盈利改善。”

从美联储角度看，降息空间仍然存在，但路径不再线性。中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚认为，2026年市场对美联储宽松预期带来的流动性释放仍有期待，但与2025年相比，需要更加理性看待。

与此同时，日本货币政策的变化正在成为新的扰动因素。刘刚指出，日本逐步退出超宽松政策，日元利率上行可能对全球资本流动产生边际影响，但不至于引发系统性风险。历史经验显示，流动性冲击往往提供介入机会，成为投资者的“黄金坑”。

在此背景下，全球资金流向也正在发生变化。施罗德投资集团基金经理（亚洲多元投资）Petr Kocourek指出，美国总统特朗普第二个任期内，地缘政治与财政不确定性明显上升，促使全球投资者重新评估区域配置的风险收益比。相较之下，亚洲市场在波动性与回报性价比方面更具吸引力，正在成为全球资本的重要承接地。

他进一步表示，美元走弱以及美联储释放出的偏鸽派信号，共同改善了亚洲市场情绪。与此同时，中国内地、韩国和日本等主要亚洲市场，正受益于企业改革持续推进，内需修复与投资者信心同步回升。在产业层面，人工智能热潮仍在延续，通信、自动化等相关板块，持续受益于技术投入和资本开支。

安昀进一步强调，美联储降息为中国央行提供了政策空间。中美货币周期高度同步，美元利率下降后，中国利率同样有下行余地，这对A股估值形成支撑。同时，全球宽松推动经济复苏将拉动中国出口，带动制造业及相关行业增长，从估值和盈利两方面为中国资产提供机会。

权益市场新阶段：结构化机会主导，中国资产如何定价

在权益市场层面，一个显著变化是，股票与债券之间传统的“跷跷板效应”正在弱化。过去一年中，部分阶段股票与债券价格同向波动，反映出市场逻辑已从单一利率驱动，转向对增长、信用和结构性机会的综合判断。

安昀表示，市场变得更加结构化。在低利率和政策托底的环境下，权益市场的机会不再是简单的贝塔行情，而是高度依赖行业景气度、企业盈利能力和长期竞争力。

具体到A股市场，全球流动性边际改善与新兴市场配置比例提升，为中国权益资产提供了外部环境支持。但更重要的，仍是内部结构的变化。安昀认为，中国市场正在从“估值修复”走向“盈利验证”，这意味着投资者需要更加关注企业真实的现金流和长期成长逻辑。

从外资视角看，施罗德投资集团基金经理（亚洲股票）兼研究主管（中国以外亚洲）Tom Clough认为，2026年亚洲AI相关资本开支增速或将趋于温和，部分市场可能出现阶段性调整。但他指出，这类调整反而可能成为中长期配置的买入机会，因为不少亚洲企业正处于积极的技术转型周期，长期回报潜力有望提升。

在中国市场层面，Tom Clough特别关注国内“反内卷”政策的实际效果。他认为，供给侧调节能否改善行业回报，并在一定程度上推动CPI或PPI企稳回升，将成为影响MSCI中国指数2026年回报的重要变量之一。

施罗德基金管理（中国）有限公司固定收益投资总监、基金经理单坤表示，以前投资者通常认为股票和债券存在“跷跷板”效应，但2025年市场出现了单边趋势。他回顾称，2025年债券回报相对较低，但2026年仍不建议完全回避债券，而是可以通过固收+产品提升收益，这类产品以债券作为底仓，少量权益配置可在控制风险的同时提高回报。

对于2026年的权益策略，刘刚提醒，单纯依赖高分红或高景气的策略，可能不再是最优解。板块波动大，时间点踩不准可能影响收益。他建议关注景气结构或信用扩张方向，并留意政策对内需、民生及化债领域的支持，实现中国资产稳健、全面重估。

在此背景下，施罗德基金所采用的“核心+卫星”策略，或可成为应对结构化行情的重要工具。

安昀解释称，核心资产强调长期竞争优势和稳定回报，用于构建组合的“压舱石”；卫星资产则更加灵活，用于把握阶段性主题和结构性机会。

具体来看，核心部分主要配置估值合理、性价比高的优质股票，构成组合收益的基础；卫星部分则包括周期性行业和成长板块，这类机会具有阶段性特征，需通过交易在景气低位买入、高位卖出，同时紧密跟踪成长趋势以捕捉潜在收益。

固收与配置策略：低利率时代的“哑铃式”思维

在全球低利率环境下，债券市场同样面临新的挑战与机遇。全球流动性的波动，不仅影响利率走势，也深刻影响信用环境和风险偏好。

单坤指出，2026年债券市场的核心变量，仍然包括政策节奏、信用扩张力度以及资金结构变化。从2025年的投资者行为看，资金明显偏向中短久期和高流动性资产，这一特征在短期内或仍将延续。

关于债市是否会走熊市，单坤认为可能性相对较低，基本面、资金面和投资者行为均未显现出不利于债市的趋势，债市的核心驱动仍是通胀预期，而2025年通胀预期保持温和，央行政策较为克制，实际操作空间仍在，且美联储降息及美元走势为国内货币政策提供了更多操作空间。因此，债券市场整体依然稳健，虽在股债跷跷板下吸引力相对减弱，但在30多万亿的理财市场中，债券仍是居民家庭金融资产配置的重要压舱石，其流动性优势不可忽视。

谈及“哑铃式策略”，单坤认为，它本质上是一种利率曲线策略。哑铃两端分别对应短端和长端债券：短端久期风险较低，通常配置信用类产品获取确定性收益；长端久期长、波动相对较大，通常需专业投资人通过波段操作来增厚收益。

对于普通投资者而言，低利率环境下的操作难度明显上升。刘刚建议，应当降低对单一资产依赖，通过多资产配置平滑波动。“在整体收益预期下行背景下，控制回撤本身就是重要收益。”底仓资产应保留稳健流动性，同时适度配置“固收+”产品提升收益，但比例不宜过高。

安昀补充，普通投资者可采用核心+卫星策略：核心部分配置稳健风格基金（如固收或固收+），卫星部分配置弹性高、波动较大的资产，但限定其仓位，以兼顾稳健与收益弹性；此外，适度配置海外资产可优化资产组合风险收益，投资者可参考基金基准来了解基金风格和资产方向。

在对2026年资产配置的关键词总结中，单坤提出“居民家庭资产负债表修复”，认为这是拉动经济与消费的关键，抓手在于收入提升与稳地产，搭配权益资产的表现与债券资产的压舱作用，构成完整的经济循环；刘刚提出“信用扩张”，关注经济结构、政策托底以及传统内需和消费，对应A股、港股的科技、分红、周期及消费板块机会；安昀则强调“保持平常心”，通过合理配置获取合意收益，避免在过高预期下追求超额收益。

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