能走出至暗时刻么？

来源：市场资讯

（来源：亨特hunter）

到昨天微软还在跌，而且创下了财报后的新低。

美股软件股的崩盘还在加速，这两天OTA也开始暴跌，Booking下跌9%，Expedia下跌15%，Airbnb下跌7%，担心谷歌的Agent替代掉OTA平台。

这里更严峻的问题在于这个逻辑看起来该受益的AI公司并没有进一步的上涨...市场陷入了负和博弈的循环当中。

AH股和AI相关的大票近期走势也很弱，A股光模块，港股互联网...

我从来不认为AI的叙事会快速结束，但只要叙事松动，对于高拥挤度资产来说就有巨大风险。

高拥挤度背后从来都是极其敏感的脆弱...

销量崩盘的一个月

近期，各大新能源车企都披露了其一月的销量。

说实话，数据真的很难看。

根据统计，目前已披露的新能源车企销量合计约57.5万辆，同环比分别-14%/-43%。

环比下滑很正常，每年1月相比前一年12月都是下滑的。

但同比下滑真的有点夸张了，去年1月底是春节，整个1月下旬都处于春节周期中，压根没什么汽车销售和交付数据，但今年1月整个都是工作月，没有春节扰动。

同比一个因为春节扰动带来的低基数，居然还是14%的下滑，真的是至暗时刻...

这周正好和两个我经常去调研的经销商一起吃饭，他们说今年一月是史无前例的淡季，而且实际的销售数据比披露的销量数据更差，因为不少车企都有积累的订单，比如赛力斯和理想都是有去年累积的未交付订单的，这些去年的订单今年1月交付，销量算到了今年。

如果看订单数据，今年一月会更差。

这么差的销量市场是有一定预期的。

这里有三个原因：

第一，去年底有购置税的退坡，这使得很多需求被前置了，消费者选择了提前买而不是跨年到了1月再买，去年买要省不少钱。

第二，国补的以旧换新政策一月公布，但各个省具体执行还需要点时间，大部分省份都是一月下旬才真的落地开始执行。

第三，也有车企的选择。

很多车企都把老车的换代和新车的发布放在了春节后，一个车型既然要换代了，老款买的人肯定就会变少，大家都等着新车的换代。

从结构来看，销量虽然都很差，但最差的情况还是出现在低端车市场。

比亚迪：1月交付210051辆，同比-30%、环比-50%

小鹏：1月交付20011辆，同比-34%、环比-47%，表现都低于预期。

之前分享过一张天风证券电新团队做的统计，购置税和补贴的退坡，对于10万以上的新能源车型造成的影响最大，10万以上车型的实际销售价格提升最大。

更重要的是，2025年，在补贴的驱动下，10万以下的车型销量出现了非常明显的增长，25年相比24年增加了114万台，中国汽车市场基本已经是一个存量市场了，这种额外的增长本质上就是对未来需求的透支。

因此10万以下市场是受政策退坡影响最大的市场，这个影响大概率会在今年一整年都有，其中上半年影响最大。

另外从这张图我们也能看出，2025年政策带来的需求透支主要集中在10万以下市场，10万以上市场需求透支其实不明显，而且政策的退坡对于15万以上车型的购车成本影响其实只有5%，这个影响实际是很小的。

因此，市场差大家有预期，但差成这样，还是超过了很多从业者的预期。

除了上面讲的客观原因，我觉得这几年来非理性的竞争同样是造成这样恶果的重要原因。

这两年中国新能源车陷入了严重的价格战漩涡，消费者每晚买半年，都能拿到更好的价格，今年一月算是历史上第一次对消费者的涨价（多付了购置税），已经习惯了降价通缩的消费者不愿意接受涨价了，都在观望。

虽然知道是购置税补贴退坡，但消费者都在等着国家没购置税了，你车企来补贴...等你降价...

一个行业让消费者习惯了降价，通缩，大家接受涨价就非常非常艰难了。

现在显然就陷入了这个内卷漩涡中，要不要降价？

我相信很多车企主观上是想继续打这个价格战的，反正花的是投资人的钱，地方政府的钱，银行的钱...

但监管反内卷力度近期比较强，很多车企是想降不敢降。

疯狂的内卷过后，大家一起买单...

今年这样的内卷显然还没有结束。

展望今年，虽然很多车企直接降价不会有，但变相降价还会持续。

把过去9系车型当8系卖，8系当7系卖，看起来没有降价，但通过这种变通的方式实际大幅降价参与价格战。

去年卷的厉害的是低端车市场，今年卷的厉害是中高端市场，从各大车企的规划车型来看，20-40万价格带今年会卷成麻花...

低端车看起来会有所缓解，但只要一些中端车企竞争失利，他们就会降价用品牌势能去更便宜的市场赚钱活命，就像去年的小鹏...

新能源车市场的内卷很明显不会结束，还会继续下去...

内卷的惯性推着车企进一步内卷，实话说，我看不到今年有什么大的希望出现，确实是至暗时刻，但走出黑暗，还有太远的路要走了。

我对于今年中国新能源车2026年的投资展望我之前也写过一次。

国内市场的内卷一两年内看不到任何结束的可能性，我对这种内卷的结束持悲观态度，板块可能有阶段性反弹的机会，但难言反转。

我最大的期待是出海，期待中国企业在海外摆脱内卷，实现更多本地化生产，中国车企从内卷的中国市场抽身，走向全球，成为全球化车企。

最近我觉得超高端市场的突破也是一个重要的看点。

2025年，保时捷在中国市场共交付新车 41,938辆与2024年的56,900辆相比，同比下降约26%，这已经是保时捷在华销量连续第四年下滑，对比最高峰接近10万台/年，保时捷销量已经腰斩。

中国的超高端市场目前依然有严重的空白。

传统超豪品牌品牌品牌力依然很强，但产品力严重落后...

国内企业产品力领先，但品牌力落后。

产品力大家都能做，但大部分国内品牌在国内严重内卷的背景下，口碑崩坏，已经失去了品牌力跃迁和向上的机会，

能做的企业变得寥寥无几。