迈克尔·普里斯传奇投资经历的奥秘

作者：迈克尔·普里斯

来源：长盛基金理财家（ID：cs-hlicai）

迈克尔·普里斯——美国价值型基金经理人中的传奇人物，美国《纽约时报》（2006年）评出的全球十大顶尖基金经理人之一，曾被《时代》杂志评为美国最有影响力的25个人物之一。在其基金投资生涯中，普里斯参与的并购案不计其数，如西尔斯、柯达、梅西百货及大通银行和华友银行的合并等，皆是投资史上知名的大事。

传奇人物普里斯

有着怎样的传奇投资经历呢？

01 长期业绩比肩“股神”巴菲特

1973年，普里斯成为“共同股份基金” (Mutual Shares Fund) 基金经理。截止1996年，“共同股份基金”23年年化回报20%，高出标普500指数5个百分点，这一业绩也仅比“股神”巴菲特的年化收益低2个百分点。

02 组合最大回撤仅6%

在普里斯30多年的投资生涯中，他管理的组合最大回撤仅6%，而且仅出现过两次。

03 数百亿美元长期追捧

1996年，邓普顿集团高价(6亿美元)收购普里斯管理的海涅证券和旗下基金，要求就是普里斯必须继续管理“共同系列基金”两年，并在邓普顿集团任职五年。收购后，他管理的基金销售费则由4.5%提高至5.75%。尽管基金销售费增加了28%，仍有大量资金蜂拥而入，最高峰时基金资产达到330亿美元。5年期满，普里斯离开邓普顿集团。得知他要离职的消息后，基金资产很快缩水110亿美元，较峰值少了三分之一。

对A股投资者而言，普里斯不仅是传奇基金经理，他的投资策略还可以在A股成功复制。申万宏源研究发现，2003年至2015年7月，用普里斯低估价值选股策略选股，在此期间的总收益率为2650.59%，平均年化收益率31.8%，相对上证指数年化超额收益率为30.5%。

普里斯的投资理念是什么样的呢？

• 做对三件事，价值投资即可获得成功

在布鲁斯·格林威尔的书《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》中，作者用一章的篇幅介绍了普里斯的投资方法。下面摘录其中的部分内容：

迈克尔·普里斯以价值投资著称，尤其喜爱复杂的交易，如并购、合并、破产、清算等，可以利用超低价买进被市场严重低估的资产。

2001年，普里斯创立的MFP公司遵循从海涅那里学到的价值投资方法。他买进失去青睐但具有良好价值的小盘股。他认为只要做对下列三件事，价值投资即可获得成功：股价低于资产价值；公司经营阶层持股越高越好；干净的资产负债表，负债愈少愈好。

普里斯计算内在价值时关注以下几个问题：买家愿意为整家公司支付多少钱？为此，他研究公司的兼并和收购。

比如，如果一家媒体公司最近在10倍的EV/EBITDA(企业价值倍数)被收购，普里斯发现类似的另外一家媒体公司的股票价格在5倍的EV/EBIDTA，那么该公司的价值可能被低估了。但是，普里斯也意识到没有公司是完全一样的，因此为了估算内在价值，该模型可能需要作出调整。

普里斯也关注传统的如PB和价格比现金流等指标，但他的主要问题是另外的买家愿意为该公司支付多少钱。普里斯还关注公司管理层，辨别他们是否按股东的利益行事。

普里斯也喜欢关注有问题的公司。他翻阅问题公司的信息，如果它们的价格低于其内在价值的30%-40%，他会考虑购买它们。在对破产公司的投资中，大股东有着很大的优势，因为任何重组计划必须得到三分之二的投资者的支持。在这一点上，普里斯试图取得公司较大的控股权，以保证董事会通过的重组协定是有利可图的。

即使在非重组的情况下，普里斯有时甚至也喜欢保持积极的作用。他有时会购买足够的股票，以获得董事会席位。这样他可以迫使该公司管理层采取他认为符合股东(包括其本人在内)最佳利益的有利行动。

我们还可以从普里斯身上借鉴的主要经验有：坚持你的投资理念，无论宏观条件如何，或其他投资者在做什么；要有耐心，要等到股票价格达到一个具有足够安全边际的价格区域；留在你的能力范围内；当企业有多个部门时，单独评估公司的单个部分，然后得出公司整体内在价值。

• 从新闻中找寻投资机会

下面是普里斯2006年在哥伦比亚大学商学院的演讲摘录。他关于如何利用新闻报道寻找投资概念和如何决定仓位的讲话是十分值得我们学习的。他非常重视在收购事件中公开披露的数据，称它是为公司估价的信息宝库。

01 等待买入时机

普里斯认为资本结构最终归结为两点：一是股票，代表着你拥有公司的一部分；二是债务，是你把钱借给公司。其他的一切在普里斯看来都是华尔街用来提高门槛阻拦你进入和创造费用收入的。他试图将一项投资归结为这两个组件，以帮助他评估存在的机会。他试图简化事情，将重点放在本质问题上。

他喜欢把重点放在公司资产负债表和财务状况的说明上。他对复杂的证券没有兴趣，如债务抵押凭证(CDO)。对于这些证券，你很难判断它们是否便宜。他试图把重点放在烤熟的牛排上，而不是烧烤的嘶嘶声，试图找出有价值的牛排并以大折扣(30%-40%的折扣)购买它。他不会为嘶嘶声支付价格。

他认为格雷厄姆的净值投资不是普遍适用的，但它们有时确实是一种投资方法。用净值理论投资也许会等待太长的时间，但在用其它方法时，你也会等待很长的时间。如果不能找到便宜的股票，你就等待。他举了例子，3M公司在2006年表现良好，但其股票价格由90美元跌到70美元，因为华尔街怀疑3M公司保持其业绩的能力。普里斯认为华尔街对这类风险的担忧会使得你能以较便宜的价格买到“市场先生”提供的股票。

02 代理声明里体现出价值

必须阅读代理声明，因为它们可以揭示操纵和欺骗行为。兼并代理书也可以提供丰富的数据，你可以用它们与其他数据做对比。普里斯喜欢使用知名投资银行做了大量尽职调查后支付的公司价格来计算公司的内在价值。对普里斯来说，当一个商人用现金或证券购买控制了一个企业，该过程也指示出了公司的内在价值。他不喜欢用未来现金流贴现估值，因为预测未来现金流很难，他也不依靠PE或者价格比现金流来估值，虽然他会观察这些数据指标。他认为投资者必须去观察兼并交易的价格，并且看看那些公司用自己的现金流来做什么。

破产和兼并代理披露文件是行业数据的宝库。通常很多分析师不会阅读这些文件。但作为一个投资者，你必须阅读这些文件。真正赚钱的方法是做原创性的研究。这和内部信息不同，有意义的数据很难找到，这需要有些创意——阅读交易文件，去法庭咨询，和记者交流等。

03 如何从报纸上寻找投资理念

他每一天都读《华尔街日报》、《纽约时报》和《金融时报》。他还建议阅读专业性报纸，如《美国银行家》。他喜欢金融时报上的莱克斯报告。他寻找变化中的事件——新的管理、结构调整、重述声明、收购、破产交易、诉讼等。此外，他还看谁在将大把的钱花在广告上，美国国内和世界上哪些公司表现得最差，哪家公司在做卖出资产的报价及股息削减的公告。

当股票开始持续下跌的消息出来时，你需要做你的工作了，这样，如果它已经下跌了很大的空间了，就到了你买入的位置了，你要为买入的机会做好准备。

04 如何确定买入的仓位份额

除非他能确定股票的价值，否则他不会买入。他希望前五个持股各占3%-5%的份额，随后的10个股票各占2%，再后面的20-30只股票占1%的仓位。在后20-30只股票中，他会寻找能建立更大头寸的股票，因为如果他买得已经很便宜了，但股票价格依然下跌，他会继续购买更多。如果占比达到5%(这是他的资金占比最大限)，他会寻求是否可以继续持有一段时间或者卖出减少一些份额。

对于个股交易的价格规划，他已经做了研究，而且根据股票价格的走势来决定。例如，如果他在10元价位买了50万股，然后股票价格上涨，他不会再购买更多。如果股价升到20元，他可能会出售10万股。如果股票下降至11元，他也不会购买更多，因为它不够便宜。他对此很从容，因为他对自己的研究有信心，他相信随着时间的推移，股价会向好。普里斯认为如果你想持续投资于一只股票，你就需要不断地重新评估该股票，这就是为什么他不希望投资于300只股票的原因，因为这有太多的目标需要跟踪。

最后一起来看看

迈克尔·普里斯的至理名言吧

1、我可以从中小盘股中获利很多，因为华尔街不会时刻跟踪这些股票，它们往往被人忽略。

2、我的投资组合可以应对熊市的风险，基金在大市下跌时总是会比市场下跌得少。

3、在我35年的投资生涯中，组合最大跌幅接近6%，而且只出现过两次。

4、投资的关键是抵御熊市下跌，而不是牛市要跑赢市场。

5、你必须将问题的分析达到其最基本的形式， 并且清晰地理解摆在你面前的问题。

6、对我来说，内在价值的最大的指标，是经营实业的兼并方为控股给出的价格，而不是股票交易者给出的价格。

7、我买卖股票，并非根据我对经济景气或利率的预期，只有价位对的时候，我才会买股票。

8、只要做对下列三件事，价值投资即可成功：股价低于资产价值，公司经营阶层持股越高越好，干净的资产负债表，负债愈少愈好。

9、远离人群，不可盲从，在大打折扣时买进。

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