煤炭ETF、红利国企ETF国泰大涨点评

2月4日，煤炭ETF（515220）大涨9.07%，红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29%。

核心事件：周二印尼官员表示，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提议大幅削减2026年煤炭产量配额至6亿吨，2025年额度7.3亿吨，较2025年实际产量（约7.9亿吨）下降约24%。

印尼为何暂停现货煤炭出口： 印尼政府减配额核心是为了挺价，现价下印尼矿井利润较低，企业生产积极性不高。矿商暂停现货出口，主要为了规避因配额不确定导致的违约风险，长协出口暂未叫停。

对中国煤炭进口冲击测算： 印尼是中国动力煤最大进口来源，2025年进口2.1亿吨、占动力煤进口57%、占动力煤消费总量5%。配额削减可能导致2026年中国从印尼的进口量减少，造成明显的进口缺口。目前印尼现货煤炭出口暂停，对国内煤炭供给扰动影响较大，煤价或有异动。

底层逻辑： 美元信用体系松动，资源品长期估值中枢上移

美元信用弱化： 美国外债规模超38万亿美元，财政赤字持续扩张，美债作为美元传统信用锚的认可度下降，全球央行增持黄金、降低美元资产依赖。

资源品迎来长期定价重估： 美元信用弱化背景下，美元及美元资产吸引力下降，全球资本向商品、实物资产等通胀对冲品种再配置，金银、有色金属行情已经演绎了这个逻辑，煤炭等能源类资源品有望再次验证。

投资建议：煤炭板块短期有供需催化、长期有美元信用趋弱下资源品估值支撑，投资价值凸显，建议投资者关注：

市场中唯一一只煤炭ETF（515220）

煤炭占比近40%、具备高股息优势的#红利国企ETF国泰（510720）

风险提示：指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。数据来源：wind。截至2026/2/4：上国红利指数，根据申万一级行业分类，煤炭板块占比37.3%，指数股息率为5.16%。行业分布会随行情，公司行为和成分股变化波动。上国红利指数按平均税后现金股息率加权编制，筛选高股息，权重股多为高分红的国企，2014-2023年和2025年，股息率均高于中证红利、红利低波、深证红利等市场主要红利指数，且具有较强的持续性。