太空光伏大涨，产业链六家核心企业

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太空光伏概念出现涨停潮，其价值核心在电池片（占太阳翼成本60%），三条路线并行；上游材料/设备、中游系统集成、下游应用与运维协同，各环节核心技术与价值量标杆企业分析如下。

一、产业链核心业务拆解

（一）上游核心材料与设备（价值量约30%-40%）：材料含锗衬底/砷化镓、PI/CPI柔性基板、UTG超薄玻璃、航天级封装胶膜；设备含HJT /钙钛矿叠层整线、超薄硅片切割/沉积/封装测试设备。

（二）中游核心制造（价值量约50%-60%）：电池片（价值核心，占太阳翼成本60%）分三路线——砷化镓多结（当前主流，效率超30%、抗辐射、寿命20年+）、HJT超薄硅片（中短期主力，成本为砷化镓1/3-1/5）、钙钛矿叠层（远期颠覆，理论效率超45%）；太阳翼集成含刚性/半刚性/柔性，中国卫星、航天机电、航天环宇为龙头。

（三）下游应用与运维（价值量约10%-20%）：低轨通信星座、高轨卫星、深空探测、太空算力中心，配套电源管理与无线能量传输。

二、核心技术企业综合分析

1. 乾照光电：核心壁垒为砷化镓多结电池外延片量产能力，国内市占超60%，供货G60千帆星座等，覆盖高轨与深空，抗辐射与长寿命优势显著；盈利能力方面，2025年相关业务营收占比约40%，毛利率45%+，订单覆盖2026上半年；竞争格局为国内龙头，对标Spectrolab，与云南锗业深度绑定。

2. 东方日升：核心壁垒是50μm 超薄HJT电池量产，打入星链供应链，累计交付5万片，2026年月度出货目标10万片+，成本为砷化镓1/3；盈利能力方面，太空光伏业务2025年营收占比约15%，2026年随星链放量有望达30%，毛利率30%+；竞争格局为国内唯一实质供货星链的光伏厂商，设备端绑定迈为股份。

3. 迈为股份：核心壁垒是HJT整线设备市占率70%-80%，获SpaceX 5亿美元订单，支撑50μm超薄硅片量产；盈利能力方面，太空光伏设备业务2025年营收占比约10%，2026年交付放量后有望达25%，毛利率40%+；竞争格局为全球HJT设备龙头，同步布局钙钛矿叠层设备，技术与订单双领先。

4. 云南锗业：核心壁垒是锗衬底全球市占15%，为砷化镓电池核心材料，耐辐射性能提升30%；盈利能力方面，相关业务占比约25%，需求刚性，毛利率35%+；竞争格局为国内锗材料龙头，与航天科技集团合作，绑定乾照光电等下游。

5. 钧达股份：核心壁垒是钙钛矿- TOPCon叠层效率33.53%，完成在轨验证，入股尚翼光电推进航天级应用；盈利能力方面，2025年处于研发投入期，2027年有望贡献业绩，远期毛利率或超40%；竞争格局为国内钙钛矿叠层先锋，布局太空光伏与地面双市场。

6. 瑞华泰：核心壁垒是航天级PI薄膜国内唯一通过银河航天认证，柔性太阳翼封装核心材料；盈利能力方面，相关业务占比约20%，认证壁垒高，毛利率50%+；竞争格局为国内航天级PI龙头，批量供货商业卫星，进口替代加速。

三、核心技术与价值量总结

电池片是价值最高、壁垒最厚环节，三条路线适配不同场景；砷化镓稳占高轨/深空，HJT是低轨规模化主力，钙钛矿叠层为远期终极方案。

上游材料中锗衬底、PI/CPI、UTG为刚性需求，认证周期长、壁垒高，毛利率普遍35%+。

设备端HJT整线、钙钛矿叠层设备与下游需求强绑定，龙头享订单与技术双重红利。

系统集成中柔性太阳翼是卫星能量核心，国内龙头市占率高，受益低轨星座放量。

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