白酒大涨，白银大跌，万物皆周期

来源：投基记

近期市场出现一定回调，虽然指数整体跌幅有限，但有色、光模块、商业航天等热门板块均出现大幅下跌，而被抛弃的“老登”白酒则迎来了久违的大涨，反弹还是反转，一时甚嚣尘上，白酒再次成为市场讨论的热点。

探讨白酒之前，先看看市场热门板块有色和光模块。

即便经过近期的大幅回调，年初至今以来，有色金属板块依然位居涨幅榜第一（中信一级行业，截止2026.2.4），板块中涨幅超过50%者比比皆是，其中晓程科技（300139.SZ）和湖南白银（002716.SZ）涨幅超过100%。

在金银价格大涨之际，各种宏大叙事之声此起彼伏，而随着上周五美联储新任主席的落地，金银价格快速跳水，表面看是凯文沃什偏鹰派的身份导致大跌，但从美元指数以及美债价格来看，影响都较小，可见更多是其本身快速逼空所积累的巨大风险的释放。

黄金作为最后的避险品，在美元信用下行以及全球地缘政治环境不稳定的背景下，具备较强的投资价值，然而白银除了是贵金属，更主要的作用的工业金属，需要讲供求关系以及下游的接受度。单纯的去讲金银比必然存在盲区，更何况金银比已经快速缩窄并且远小于平均值，已经累积了较大风险。

本次回调之后，黄金依然是那个黄金，但白银经过短期超跌反弹之后，或许要重新回到供需关系上来。

光模块同样如此，AI的星辰大海推动了“易中天”们的十倍行情，市场已经忘记了曾经的“碳中和”也推动了光伏们十倍以上的涨幅。虽然技术有所区别，壁垒有所拓宽，然而，一切都逃不开周期。

本周以来cpo替代光模块的言论此起彼伏，2.3日晚间lumentum电话会议提到cpo的规划，4日A股“易中天”集体大跌，中际旭创和新易盛跌幅一度超过10个点。业绩还是那个业绩，公司还是那个公司，但是在周期顶部，任何风吹草动都会带来较大的波动。

曾经的“宁王”没有逃过，如今的“易中天”也面临了同样境地。

数据来源：国投证券

白酒则是他们的反面，从21年顶点以来一路下滑至今。当年的论调是茅台永远涨，白酒模式好，卖掉了是利润，卖不掉变成老酒更值钱。其它行业的公司，库存要计提要折价，白酒公司的库存，越放越值钱。

时过境迁，当年一瓶难求的飞天茅台零售价从3000+一路跌至1499批发价附近，PDD甚至出现了1399一瓶的现象，其它白酒降价的降价，砍单的砍单，除了最坚定的“茅粉”，二级市场投资者对于白酒几乎到了无人问津的地步。

数据来源：拼多多

在洋河股份1.24发布业绩预告并调整分红方案而接近跌停之后，整个白酒板块悄然之中见了底。1.29出现集体涨停的强势反攻，白酒指数当日上涨9.93%，便是21年景气度高点时候也难得一见。

白酒的上涨，虽有一定基本面的利好，更多则是周期底部的力量。相较于4000点的指数，万点的白银与科技，白酒当前仍处于3000点下方，任何的边际好转，都会成为触发行情的导火索。

在热点概念轮番炒作，某队又给指数降温的背景下，市场轮动风格趋于谨慎，低位板块开始受到青睐；而有色与科技本身的利空，进一步导致资金快速流出，在卖盘较为有限的情况下，涨停一触即发。

除了资金因素，春节临近，茅台动销加快，零售价快速回暖至1600元上方，带动整个白酒板块情绪有所回暖，地产三条红线的放松，亦使得投资者对于整个地产链开始有所期待，人心思涨。

回到周期的角度，作为当之无愧的白酒一哥，茅台回暖，整个行业才有新一轮的景气。

i茅台1月新注册用户628万，月活用户超过1531万，超过145万消费者在i茅台上成交。成交数相比月活不足十分之一，显示了消费者抢购的积极性。

在i茅台持续放量的情况下，飞天的批价已经由底部回升至1600元上方，量价表现均好于市场预期，业绩增速低点或已见到。

除了茅台之外，五粮液、汾酒等动销也出现提速，郎酒1月份经销商出货同比增长。尽管从回款情况来看，多数企业相较于去年同期仍有回落，但价格体系和库存状况已经在逐步修复。

茅台已经触底，其它白酒虽然还在下行期，底部区域已经越来越清晰，随着经济与cpi的回暖，行业今年见底将是大概率事件。

数据来源：华创证券

截止2025年Q4公募基金行业持仓回落至5%附近，基本处于2016年时候持仓水平。

数据来源：申万宏源证券

同时，行业估值处于历史低位，在2017年外资进入，“核心资产”概念开始深入人心之后，茅台还从未有过如此低估的态势，随着基本面的逐渐回暖，反转只是时间因素。

数据来源：wind

当然，茅台≠行业，行业基本面角度当前只支持反弹，反转还需静待时日。类比13—15年，底部价格仍需时间的巩固。

但是所有周期底部的板块，都需予以重视，任何边际的好转，都可能触发新一轮的上涨行情，且随着PPI数据的回暖，市场风格亦面临一定转向。

数据来源：国投证券

考虑之前板块的调整时间与幅度，一旦反转，空间巨大。

特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。