光伏周期磨底显分化，行业迈入价值竞争新阶段

2026年开年以来，A股光伏板块呈现震荡修复的运行态势，板块复苏节奏与行业转型方向，引发市场和投资者广泛关注。

日前，中信建投证券电力设备与新能源行业首席分析师朱玥在接受中国证券报记者专访时表示，当前光伏行情由政策反内卷调控与产业链价格企稳共同驱动，2026年行业将呈现显著结构性分化，竞争逻辑从规模扩张转向技术、品牌与现金流比拼，投资者需聚焦优质龙头与创新赛道，把握行业转型中的结构性机会。

筑底修复与结构性分化并存

2月3日，A股光伏板块表现亮眼，当日万得光伏概念指数大涨5.99%。今年以来，该指数累计上涨21.42%。

“近期A股光伏板块的走势，既反映了市场对行业至暗时刻已过的共识，也暗含着对复苏节奏的博弈。”朱玥表示，从技术面与情绪面来看，光伏板块历经两年深度回调后，估值已处于历史低位，为反弹提供了安全边际。但从基本面来看，当前行情更多是政策预期与部分环节价格企稳驱动下的修复性走势，并非业绩全面爆发带来的反转行情。市场正从单边下跌转向震荡筑底，资金开始试探性配置具备穿越周期能力的龙头企业。

放眼2026年，光伏板块的走势预计将呈现分化加剧与结构性修复并存的特征。朱玥认为，分化加剧源于过去因需求爆发而催生的全产业链普涨贝塔行情难以再现，2026年将进入行业洗牌深水区。具备技术迭代能力、全球化渠道布局完善以及现金流健康的企业，股价表现将更具优势，头部企业有望通过市场份额的集中获得估值溢价。

“结构性修复上，随着供需关系的改善，产业链利润将重新分配。”朱玥表示，2026年投资主线将脱离单纯制造环节，向具备系统解决方案提供能力、强品牌溢价及细分市场独特优势的企业倾斜。市场关注的焦点将从“扩产故事”转向企业真实的“造血能力”，行业发展逻辑正在发生本质转变。

政策层面，出口退税率下调与反垄断、反恶性竞争政策的组合拳，标志着中国光伏行业从粗放式扩张向高质量发展转型。朱玥坦言，在价格策略上，不计成本的恶性竞标现象减少，退税红利消失迫使企业坚守利润红线，产业链价格中枢逐步企稳，企业开始追求合理毛利率。海外战略上，产品出海面临着挑战，产能出海与技术出海成为新常态，企业更倾向于构建海外本土化供应链或输出高附加值、高技术壁垒产品以抵消成本上升影响。

从规模扩张转向价值深耕

光伏行业的竞争逻辑正从拼规模渐进转向拼价值，这一转变源于产能过剩背景下规模效应边际收益的递减。

朱玥表示，过去拼规模的核心是通过扩产摊薄固定成本实现降本，但当前规模甚至可能成为企业负担。新的拼价值逻辑集中在三个维度：一是技术溢价，更高转换效率对应更高单瓦售价；二是品牌与渠道服务，海外市场中，可靠交付能力与售后服务比单纯低价更具竞争力；三是知识产权壁垒，随着竞争加剧，专利战将成常态，核心知识产权成为企业生存的护城河，未来竞争将是综合实力比拼而非单一产能竞赛。

近期商业航天相关产业崛起，太空光伏的商业化为产业打开新的想象空间，但目前尚不足以改写地面光伏为主的核心投资逻辑。据朱玥介绍，地面光伏是地球能源替代与碳中和的主力军，构成光伏产业基本盘；太空光伏主要服务于卫星互联网、深空探测等高精尖领域，属于高附加值细分市场。不过，这一新兴领域要求投资者调整视角，从关注“度电成本（LCOE）”转向“功能性与极端环境适应性”。

朱玥表示，视角调整具体体现在三方面：一是从性价比到性能比，太空光伏对重量、抗辐射能力、温差耐受性及转换效率要求苛刻，成本并非首要考量，技术领先性与可靠性才是核心；二是从大规模制造到定制化精密制造，太空光伏类似半导体或精密仪器，需小批量、高定制化生产，不能用传统大规模制造企业的财务模型评估；三是技术路线的差异，地面主流为N型TOPCon电池，太空光伏当前以砷化镓电池为主，未来可能探索P型HJT或钙钛矿叠层电池，需重新评估这些技术的应用可行性。

“太空光伏的低技术同源性为新进入者提供了弯道超车的机会。”朱玥说。

地面光伏巨头的技术积累集中在晶硅路线降本增效，而太空光伏所需的柔性化、抗辐射、超轻量化技术并非其舒适区，若中小企业在这些细分技术上取得突破，可避开成本线竞争实现突围。商业航天的降本探索推动行业从宇航级定制向工业级优选与改性转变，需求将优先拉动高效电池组件、特种封装材料、精密互联及先进专用设备四大环节增长。

从竞争壁垒来看，太空光伏与传统光伏存在显著差异。朱玥表示，首先，核心壁垒从工艺管理转向材料科学，传统光伏竞争聚焦良率提升与非硅成本下降，而太空光伏核心在于材料配方本身，如特种胶膜耐候性配方、电池结构能带设计；其次，验证周期与资质壁垒更高，太空产品需通过严格的地面模拟实验和在轨验证，周期长、费用高，但一旦进入供应链便具备极高客户黏性，与地面光伏频繁切换供应商压价的逻辑完全不同。

技术与储能打开成长空间

当前光伏行业正逐步告别低价内卷、粗放扩张的发展模式，在政策反内卷调控与供给侧改革的双重推动下，开启向技术驱动、现金流支撑的高质量发展转型，行业整体投资逻辑也迎来系统性重构。

朱玥认为，短期来看，光伏产业链投资机遇集中在主产业链头部企业，核心驱动因素为政策端反内卷与供给侧改革。反内卷政策包括行业协会倡导的防范低于成本价投标、国家对新建产能能耗指标的严格限制，以及出口退税率下调，这些政策压缩了低价出口套利空间，迫使企业放弃“价格战换市场”策略，转向提价或降本修复利润。

在政策驱动下，产业链竞争格局发生深刻变化。朱玥表示，上游硅料与硅片作为高能耗环节，受政策限制最直接，具备合规能耗指标、电价优势及N型高品质产能的龙头企业，将在供给收缩中率先受益，实现库存去化与价格企稳；下游电池与组件环节虽面临出口退税率下调及硅料、白银涨价压力，但这将倒逼组件环节重塑定价机制，具备品牌溢价和渠道优势的企业可通过提价对冲成本上涨，拉开盈利差距。

从中长期维度来看，电池新技术与光储融合是打开产业成长空间的核心方向。朱玥表示，电池新技术聚焦BC技术与高效TOPCon的持续演进，在晶硅电池逼近理论效率极限的背景下，技术突破的关键在于以更低成本实现更高光电转换效率。高效TOPCon作为当前主流技术，通过边缘钝化、Polyfinger等技术仍有升级空间；BC技术因正面无栅线遮挡的结构优势，具备更高转换效率与美观性，被视为继TOPCon之后的下一代技术路线。这一方向可通过技术渗透率变化及单W净利差异验证，龙头电池、组件公司及相关设备企业有望受益。

光储融合的核心机遇在于储能加速并网突破电网消纳瓶颈。随着光伏装机占比提升，电网消纳能力已成为行业发展的最大制约，储能装机量增长能够降低弃光率，为光伏电站腾出新的并网空间。“这一方向可关注全球储能装机情况与弃光率变化，储能系统集成商和上游锂电材料厂商有望直接受益。”朱玥说。

（来源：中国证券报）