阿童木赴港上市：并联机器人龙头的突围与隐忧

文｜财华社

2026年1月，阿童木机器人正式向港交所递交上市申请，加入工业机器人企业的上市热潮，依托港股18C章特专科技公司上市规则，试图借助资本力量巩固细分赛道优势、突破成长瓶颈。

作为国内并联机器人领域的头部玩家，阿童木凭借明确的产品定位与逐步扩大的市场份额获得资本关注，但持续净现金流出的财务现状、新兴产品的盈利困境及激烈的行业竞争，均成为其上市之路及长期发展的关键考验。

核心优势凸显：并联机器人筑牢基本盘，产能与场景双向落地

阿童木的核心竞争力集中于并联机器人细分赛道，这也是其区别于同行、支撑营收增长的核心支柱。相较于串联机器人，并联机器人基于多运动链闭环驱动的结构，在高速分拣、精准搬运等场景中具备更高的定位精度与作业效率，适配食品饮料、日化、制药等对自动化效率要求较高的行业，而阿童木已在该领域构建起较为明显的市场壁垒。

从市场地位来看，根据阿童木聘请的弗若斯特沙利文数据显示，阿童木自2023年起超越外资品牌，连续两年拿下国内并联机器人全品牌市占率榜首，2024年以12.3%的国内市场份额排名第一，全球市场以4.8%的份额位列第二，仅次于瑞士的ABB集团（ASEA Brown Boveri）。若按中国出货量计，其高速工业机器人出货量排名第二，仅次于瑞士史陶比尔集团，领先于ABB等国际巨头及勃肯特、翼菲智能等国内同行。

技术层面，该公司已实现并联机器人核心技术100%自研，构建了从底层算法到核心部件、整机集成的全链路技术体系，其自主研发的运动控制平台与高精度算法，可实现微米级重复定位精度与超99.9%的抓取成功率，核心指标优于行业平均水平。

产能布局与场景落地的协同，进一步夯实了其行业优势。截至2025年9月30日，阿童木已在天津、无锡、苏州、新乡布局五家生产基地，实现各产品线的专业化分工：天津基地聚焦并联机器人生产，苏州昆山基地主打高速SCARA机器人，无锡基地负责重载协作机器人，苏州吴江基地专注解决方案组装，新乡基地承担机械加工配套。

产能利用率数据显示，核心生产基地均保持高位运转，从其经营数据来看，2024年和2025年前三季度，天津厂的产能利用率分别为92.3%和87.6%，苏州昆山厂的产能利用率分别为86.3%和80.5%，而2025年正式投产的无锡厂2025年前三季的产能使用率也高达89.0%。

场景覆盖与全球化布局持续拓宽，成为增长的重要补充。该公司下游已渗透食品饮料、新能源、3C、汽车等多个高景气行业，客户集中度较低，2025年前三季，其前五大客户营收占比仅18.5%，抗风险能力较强。海外业务快速突破，2024年和2025年前三季海外收入的增幅分别达到251.55%和435.62%，占总收入的比重从2023年的3.59%上升至2025年前三季的7.85%，其业务覆盖全球30多个国家和地区，涵盖东亚、东南亚、欧美等市场。

财务透视：营收高增与扭亏曙光并存，盈利质量仍待提升

从其提交文件所披露的财务数据来看，阿童木的2025年前三季实现扭亏为盈。

2025年前三季，其收入同比增长72.21%，至1.57亿元（单位人民币，下同），其中最主要的收入来源并联机器人贡献收入8174.7万元，同比增长84.26%，该业务的毛利率于期内也有较大的改善，从上年同期的28.79%提升至31.93%，规模效益或显现，加上重载协作机器人和高速SCARA机器人的强劲增长，以及费用化支出的有效控制，其期内经调整净利润达到360.2万元，而上年同期为净亏损2612.6万元。

但需警惕的是，该公司盈利的稳定性仍存隐忧，多项指标反映出经营效率有待提升。

其一，新兴产品仍陷亏损困境：高速SCARA机器人自2024年推出以来持续亏损，2025年前三季的毛损率达到-83.83%；重载协作机器人虽实现毛利率转正（5.80%），但可否持续仍有待观察。

其二，费用管控虽有成效，但仍需提防资本化开支：2025年前3季，其研发费用按年下降21.98%，至1443.2万元，占总收入的比重由上年同期的20.30%下降至9.19%，这在成长企业中并不多见，我们猜测，资本化的研发支出增加或是主要原因，而这最终会以摊销的形式影响其未来的盈利表现。

其三，其经营现金流仍为负数，尽管2025年前三季实现扭亏为盈，但是其用于经营活动的净现金流出仍高达1866.4万元，意味着其仍需要依靠外来的资金来进行经营投入。

作为18C章特专科技公司，阿童木可凭借技术优势突破盈利门槛上市，但长期来看，盈利质量的提升才是支撑其估值的核心。

行业竞争：细分赛道领跑但壁垒有限，内外夹击下突围难度加剧

工业机器人行业迎来国产替代热潮，叠加智能制造政策扶持，市场空间持续扩容，但同时也吸引了众多国内外企业布局，阿童木所处的高速机器人细分赛道，竞争格局日趋激烈，内外资企业的双重夹击，考验着其持续领跑能力。

从行业格局来看，全球工业机器人市场仍由外资巨头主导，史陶比尔、ABB、精工爱普生、欧姆龙等企业凭借技术积累、品牌优势及全球化渠道，占据中高端市场主导地位。其中，史陶比尔是全球高速工业机器人出货量第一的企业，ABB位列全球第二、国内第三，二者在核心技术、产品可靠性及大客户资源上具备明显优势，是阿童木在全球市场的主要竞争对手。国内市场方面，除阿童木外，勃肯特、翼菲智能（2025年递表上市）、华盛控、新时达（002527.SZ）等企业均布局工业机器人领域，其中翼菲智能同样聚焦并联机器人赛道，与阿童木形成直接竞争，而新时达等企业则凭借全产品线布局，在下游场景拓展上具备协同优势。

阿童木的核心优势在于并联机器人的本土化适配与成本控制能力。相较于外资品牌，其产品或更贴合国内中小企业的需求，性价比更高，且本土化服务响应速度更快，能够快速适配不同行业的个性化场景需求。但短板同样明显：一是品牌影响力与外资巨头差距较大，在高端市场及海外主流市场，难以与史陶比尔、ABB抗衡；二是产品矩阵仍显薄弱，虽已布局四大系列产品，但SCARA机器人、重载协作机器人尚未形成规模，具身智能机器人作为2025年新增产品线，尚未产生营收，而竞争对手多已实现全产品线规模化布局；三是研发投入规模与外资巨头差距显著，难以支撑核心技术的持续突破与高端产品的迭代。

此外，行业同质化竞争加剧与技术迭代风险，进一步提升了突围难度。并联机器人、SCARA机器人等细分赛道技术门槛相对可控，随着更多企业入局，中低端市场同质化竞争日趋激烈，可能引发价格战，压缩行业毛利率。同时，工业机器人向智能化、柔性化、小型化迭代加速，具身智能、AI视觉融合等新技术的应用，对企业的研发能力提出更高要求，若阿童木未能持续加大研发投入、跟上技术迭代节奏，可能逐步丧失现有竞争优势。

上市诉求与未来展望：募资补短板，增长仍存不确定性

阿童木选择在此时递表上市，或是期望借助资本力量弥补产能、研发、全球化布局的短板，破解盈利困境，巩固行业地位。

根据招股书披露，此次募资将主要用于四大方向：研发投入、多功能总部建设与产能提升、海外业务及品牌拓展、营运资金补充及其他一般用途。从募资用途来看，均精准贴合公司当前的发展痛点：产能提升可缓解核心基地的产能压力，支撑营收持续增长；研发投入可加速新产品迭代，突破高端技术瓶颈；海外拓展可提升品牌影响力，扩大市场份额；补充营运资金则可改善现金流状况，降低经营风险。

从短期来看，阿童木具备明确的增长逻辑：并联机器人市场份额持续提升，产能利用率维持高位，营收有望保持高速增长；重载协作机器人和SCARA机器人已贡献营收，有望成为第二增长曲线；海外业务增速迅猛，随着募资投入的加大，全球化布局有望进一步提速。同时，作为国内并联机器人龙头，受益于国产替代趋势，叠加港股18C章对特专科技企业的扶持，若顺利完成上市，获得资本加持，该公司应可缓解现金流压力。

但长期来看，该公司的增长仍存在多重不确定性。其一，盈利稳定性有待验证，虽2025年前三季度实现扭亏，但新兴产品亏损、费用高企等问题仍未彻底解决，若营收增速放缓，可能再次陷入亏损；其二，行业竞争持续加剧，外资巨头的降维打击与国内同行的同质化竞争，可能压缩公司的盈利空间，阻碍高端市场突破；其三，研发与产品迭代风险，工业机器人技术更新换代快，若研发投入不足或技术路线判断失误，可能丧失核心竞争力；其四，全球化布局面临挑战，海外市场存在贸易壁垒、品牌认可度不足等问题，拓展进度可能不及预期。