负债率超415%，征祥医药携流感新药背水一战闯港股

出品|圆维度

近三年累计亏损超4亿元，负债净额高达9.56亿元，这家成立七年的生物制药公司正将其未来押注于一款去年10月刚上市的流感药物，以试图摆脱生存危机。

2026年1月30日，据港交所披露，征祥医药正式递交主板上市申请。这家公司2024年及2025年前三季度的营收合计不足40万元，同期亏损累计近3亿元。

更引人注目的是其触目惊心的负债状况：截至2025年9月末，负债净额攀升至9.56亿元，资产负债率达415.84%。

核心押注

征祥医药的财务状况呈现持续恶化态势。招股书显示，2024年全年及2025年前三季度，公司营收分别为0元和35.5万元。

这35.5万元收入并非来自药品销售，而是来源于为阿联酋药企Cigalah Medpharm提供的药品注册协助服务。

与微薄收入形成鲜明对比的是高昂的研发投入。同期，公司研发成本分别高达1亿元和8161.2万元，导致期内亏损均为1.45亿元。公司持续“失血”的经营性现金流进一步加剧财务压力。

征祥医药将所有希望都寄托在核心产品玛硒洛沙韦片上。该药于2025年7月获国家药监局批准用于治疗成人流感，并于2025年10月正式上市。

这款药物属于靶向流感病毒聚合酶酸性蛋白（PA）核酸内切酶抑制剂，与罗氏的明星药玛巴洛沙韦机制相同。

为加速商业化进程，征祥医药已与济川药业签订独家销售协议，通过其全国网络进行推广。

同时，公司正试图通过差异化策略寻找增长点，已提交该药针对青少年流感治疗的申请，并探索儿科人群及暴露后预防等新适应症。

背水一战

征祥医药的核心产品一上市便面临激烈市场竞争。2025年中国流感抗病毒药物市场迎来新药“井喷期”。

3月、5月、7月及12月，青峰药业、众生药业、征祥医药以及健康元的新药相继获批。征祥医药的玛硒洛沙韦片定价为222元/盒，与罗氏的玛巴洛沙韦价格持平。

青峰药业的玛舒拉沙韦片和健康元的玛帕西沙韦定价分别为175元和198元，价格优势明显。

更关键的是，众生药业和青峰药业的同类产品已成功进入国家医保目录，抢占了渠道准入先机。

京东平台数据显示，玛巴洛沙韦及磷酸奥司他韦依然主导市场，而征祥医药产品的商业化进度明显滞后。

面对严峻形势，赴港上市成为征祥医药的“背水一战”。公司负债状况尤为令人担忧，流动负债净额由2024年底的7.61亿元增至2025年9月底的9.03亿元。

招股书解释称，这主要是由于与投资者相关的赎回负债增加了3.11亿元。征祥医药自2018年起已进行8轮融资，累计融资超8亿元，而投资者此前有权在特定触发事件后要求赎回股份。

值得注意的是，2025年10月27日，公司与投资者签订协议，永久终止了这项赎回权。这为上市扫清了一道障碍。

医药行业分析师朱明军指出：“征祥医药的上市是在巨大财务压力下谋求生存与发展的背水一战。上市成功只是拿到了入场券，真正的考验在于上市后。”

征祥医药在招股书中坦言，公司仅有一个候选药物在中国获批用于治疗成人流感，且预期在能够自产品销售产生足够收入前将继续产生大量开支。

在主要竞争对手已经抢占市场份额的当下，征祥医药想要通过单一的高价产品实现突围，其难度不容小觑。

随着赴港上市进程的启动，征祥医药不仅面临资本市场的审视，更需在商业化道路上证明自己的生存能力。在竞争白热化的流感药物市场，这家负债累累的生物制药公司正经历着从研发到商业化的艰难转身。