中银国际证券：马斯克旗下SpaceX 与xAI 计划合并 太空算力或是商业航天的核心商业模式

智通财经APP获悉，中银国际证券发布研报称，马斯克计划推动SpaceX 与xAI 合并，旨在整合太空与AI 业务；Meta(META.US)计划在2026 年大幅增加资本支出至1150-1350 亿美元，全力投入AI 基础设施，以驱动核心业务增长；英伟达(NVDA.US)、亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)正在洽谈向OpenAI 投资，总额可能高达600 亿美元，软银亦考虑向OpenAI 追加300 亿美元投资。

中银国际证券主要观点如下：

马斯克旗下SpaceX 与xAI 计划合并，打造“太空AI”帝国

据海外媒体报道，马斯克旗下的SpaceX 和xAI 可能在SpaceX 进行IPO 前合并。此举旨在将Grok聊天机器人、X 平台、星链卫星和SpaceX 火箭等业务整合，使xAI 的数据中心能够部署在太空。近期文件显示已成立新的合并实体。此前，SpaceX 和特斯拉已分别披露向xAI 投资20 亿美元。合并将基于SpaceX 高达8000 亿美元的估值（二级市场）和xAI（含收购的X 平台）的估值进行。马斯克目标在6 月将SpaceX 上市。SpaceX 与xAI 的潜在合并，是马斯克构建“太空AI”闭环生态的关键落子。

此举不仅实现了“算力上太空”的愿景，更将星链的全球通信、SpaceX 的太空运输、xAI 的模型能力与X 平台的社交数据深度整合，打造出强大的竞争优势。这种“天地一体”的生态布局，既解决了地面数据中心在能源、地域上的限制，也为AI 提供了真实、广阔的太空应用场景，标志着商业航天与人工智能的融合进入新阶段。

Meta 财报超预期推动AI 战略全面加速，资本支出翻倍彰显AI 投入决心

Meta发布2025 年第四季度财报，营收达598.9 亿美元（同比增长24%），净利润227.7亿美元，均超市场预期。公司宣布2026 年资本支出指引为1150 亿至1350 亿美元，接近2025 年实际支出（722 亿美元）的两倍，全年总运营费用预计达1620 亿至1690 亿美元。此举旨在支持其超级智能实验室的算力扩张与核心业务升级，同时推动大语言模型（如即将发布的Avocado、Mango）与广告系统深度融合。财报发布后Meta 盘后股价大涨近7%，市场看好其AI 战略对广告业务（四季度广告收入581 亿美元，占比97%）的长期赋能效应。此外，Meta 通过裁员Reality Labs部门约1000 人、关闭部分VR 工作室，进一步将资源向AI 及可穿戴设备倾斜，凸显其从元宇宙向AI 赛道的战略重心转移。

OpenAI 或获大额投资

英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI 投资，总额可能高达600 亿美元。其中，英伟达可能投资300 亿美元，亚马逊考虑投资100-200亿美元，微软预计低于100 亿美元。此外，日本财团软银亦洽谈向OpenAI 追加300 亿美元。这些资金旨在为OpenAI 与谷歌的激烈竞争提供弹药。同时，英伟达早前承诺的1000 亿美元AI 超算设施投资也存在不确定性。有投资者担忧，此轮融资多为供应商或客户参与，资金可能通过产品采购等方式回流至投资方，形成“循环融资”，并未实质改善OpenAI 自身的成本与收入平衡难题。OpenAI 的大额融资盛宴背后，隐藏着“循环融资”的财务谜题与严峻的盈利挑战。主要投资方（如算力供应商英伟达、云服务商亚马逊）的身份，使得资金可能在其生态内循环，而非真正增强OpenAI 的独立“造血”能力。当前AI 领域的军备竞赛已演变为资本与生态的绑定游戏，OpenAI 若不能尽快打通商业化路径，实现成本与收入的平衡，即便获得天量投资，其在长期竞赛中的可持续性仍面临巨大考验。

投资建议：该行认为SpaceX 与xAI 合并有望进一步推动太空算力行业发展，建议关注太空算力相关企业，包括佳缘科技、上海瀚讯、星图测控、中科星图、航天宏图、超图软件、盛邦安全、开普云等。

主要风险：技术创新不及预期；政策推行不到位；下游需求景气度不稳定的风险。