Mysteel解读：螺纹春节前后回顾以及未来推演

核心观点：根据Mysteel抽样调研，独立电弧炉钢厂多集中在2月1日至2月8日停产放假，春节前螺纹产量受电炉节前两周集中停产影响较大。春节前两周，下游陆续停工停产，需求下降速度快于产量的下降速度，累库速率变快，螺纹基本面矛盾加大，春节前螺纹基本面影响价格的权重占较小，受宏观、原料等其他因素影响较大，节前螺纹价格或将持续震荡运行。

节后螺纹2月中旬库存累库最快，3月中下旬累库速度变缓，4月初开始去库，螺纹表需的回升速率快于产量回升速率，基本面好转。截至3月底，春节后的价格趋势呈“v”型，即螺纹价格先跌后涨，价格变动区间在2950元/吨-3200元/吨。2月中下旬螺纹价格下跌，主要因为下游项目开工缓慢，节后需求偏弱，库存累库较大，基本面矛盾累积明显。3月价格整体呈震荡上行的趋势，主要因为3月两会会议可能会出台利好政策，政策预期上升，叠加3月中下旬开始需求快速回升，需求回升速率快于产量速率，库存累库速率变缓。

一、近三年春节前后螺纹基本面变化

回顾近三年螺纹钢基本面运行特征，春节前螺纹基本面矛盾逐渐累积。供给端来看，螺纹钢产量整体呈逐步回落走势，节前最后一周产量回落幅度尤为显著。其中长流程工艺产量降幅相对温和，短流程工艺产量则出现显著下滑，成为带动节前螺纹钢总产量明显回落的核心因素；短流程螺纹钢产量自节前第三周起即呈现大幅回落趋势，节前最后一周环比降幅超75%，电炉产线基本处于停产状态。需求与库存端，螺纹钢表观消费自节前3-4周起逐步走低，市场库存同步进入持续累积阶段；节前最后一周，螺纹钢表观消费跌至近期低位，市场库存也迎来节前阶段最显著的累积行情。

其次，回顾春节后螺纹基本面情况，供给端来看，螺纹总产量温和回升，其中长流程产量温和提升，但由于电炉启停灵活性、生产环节少等，短流程产量回升速率飞快，到节后第三周短流程产量边际增长速率达到顶峰，2023年、2024年、2025年第三周边际速率达563%、831%、256%。需求与库存端，前三年螺纹库存拐点在节后5至6周，2023年、2024年表需在节后第2、3、4周快速回升，第二周边际回升最为明显，分别边际回升153%、134%。但2025年螺纹表需回升速度开始变缓，第四周边际回升幅度最大，达至163%。

二、近三年春节前后螺纹价格变动情况

春节前螺纹基本面影响价格的权重占比较小，其他因素影响权重占比较大。其他因素主要包括：冬储意愿和节奏、宏观政策及未来预期、节后开复工预期、原料补库等。回顾近三年春节前螺纹价格走势，2023年春节前的8-9周，螺纹价格震荡上涨，2024年、2025年春节前螺纹价格高位震荡，春节前螺纹价格并没有随着基本面转弱而直接走弱。此外，由价格变化表可知，螺纹等黑色系品种在春节前三天、前七天、前十五天的相对变化值的上涨概率较高。

随着预期逐渐被证明，春节后螺纹价格也逐渐在变化。回顾近三年春节后螺纹价格，2023年春节后8-9周，螺纹价格呈倒“N”型，2024年螺纹价格呈现先跌后涨的态势，2025年螺纹价格震荡下行，这三年共同规律是春节后螺纹起始价格都有下跌。在均值重点来看，除2023年春节后8-9周的螺纹价格重心上移外，2024年、2025年螺纹价格均值重心均有所下移。此外，由价格变化表可知，螺纹等黑色系品种在春节后一天、后七天、后十五天的相对变化值的下跌概率较高。（备注：附录近六年螺纹春节前后一个月的价格走势表。）

三、2026年春节前后螺纹基本面推演及价格预测

（1）螺纹产量推演

短流程产量方面，根据Mysteel最新调研，在95家独立电弧炉钢厂中，独立电弧炉钢厂多集中在2月1日至2月8日停产放假。推演节前两周螺纹短流程产量分别为22.12万吨、4.5万吨。根据Mysteel调研，多数企业计划3月1日至3月6日（元宵节前后）电炉复产，以及根据往年节后第三周快速回升，推演节后第三周螺纹产量可能达到20万吨左右。

由于长流程停产成本较高，叠加高炉利润仍存，长流程产量在春节前后波动范围不大，产量均值163万吨左右。螺纹总产量整体持稳运行，在3月初开始有明显的增加。

（备注：短流程节前调研停产结果：2026年1月份停产的钢厂有12家，占13.04%，电弧炉钢厂多集中在2月份停产，其中2月1日至2月8日停产钢厂最多，为44家，占47.83%，接近一半水平。剩余9家钢厂将于2月8日之后陆续停产，最晚停产的钢厂将于2月15日停产。）

（2）螺纹表需推演

根据Mysteel抽样调研，下游建筑企业节前补库备货积极性普遍较低，90.2%的企业缺乏明确补库意愿，64.71%的下游建筑企业会在节前10-15天停工，其中47.06%的企业集中在节前10天停工。临近春节，天气愈加寒冷，叠加下游企业陆续停工放假，推演节前二周的螺纹表需会逐渐下滑至153万吨、118万吨左右。

春节周表需下降最为明显，节后58.82%的下游建筑企业集中于节后10-15天复工，其中37.25%的企业计划节后15天复工，62.74% 的企业年后新开工项目较少，56.86% 的企业新开工项目占总项目比例不足5%，推演螺纹表需会迅速恢复，但需求量级不大，2月底约回升至82万吨，3月底回升至202万吨左右。

（3）螺纹库存推演

春节前，螺纹表需下降速率高于产量的下降速率，螺纹累库速度加快，2月中旬库存累库最快，3月中下旬累库速度变缓，4月初开始去库。

（4）春节后的价格趋势

截至3月底，春节后的价格趋势呈“v”型，即螺纹价格先跌后涨，价格变动区间在2950元/吨-3200元/吨。2月中下旬螺纹价格下跌，主要因为下游项目开工缓慢，节后需求偏弱，库存累库较大，基本面矛盾累积明显。3月价格整体呈震荡上行的趋势，主要因为3月两会会议可能会出台利好政策，政策预期上升，叠加3月中下旬开始需求快速回升，需求回升速率快于产量速率，库存累库速率变缓。

四、结论

节前螺纹价格受基本面影响较小，受原料情况、沃什当选、地缘政治等宏观事件和未来预期等影响较大，节前螺纹价格和螺纹基本面具有相关性，但并没有完全成正比。后续春节前两周，需求下降速度快于产量的下降速度，累库速率变快，螺纹基本面矛盾加大，螺纹价格或将持续震荡运行。

节后螺纹2月中旬库存累库最快，3月中下旬累库速度变缓，4月初开始去库，螺纹表需的回升速率快于产量回升速率，基本面好转。截至3月底，春节后的螺纹价格先跌后涨，后期上涨主要由于基本面好转叠加宏观预期。此外，华东主流钢厂仓单成本约3165-3170元/吨，如果价格接近交割期没有超过仓单成本，钢厂交割意愿会较差，当消费没有太大弹性的情况下，这可能是价格的上方抑制点。