昨天跌傻了，今天涨爽了，高波动率下进行技术性修正

——有色金属ETF国泰、矿业ETF、有色金属LOF、黄金ETF国泰、黄金股票ETF、化工ETF国泰、建材ETF等大涨点评

数据来源：Wind，截至2026/2/3

【上涨原因分析】高波动率下进行技术性修正，金价已经修复前日跌幅

2月3日，现货黄金已经收复前日跌幅，价格反弹后最高触达4949.99美元，现货白银重新站上87美元。商品板块普遍情绪回暖，一方面是杠杆盘和恐慌盘已经被杀干净，空头平仓和抄底资金买入成为强势的多头力量，助推技术面修复；另一方面，底层逻辑并无变化，长期趋势仍在持续。

富国银行的达雷尔·克朗克指出：“大宗商品的价格波动更多源于薄弱或杠杆头寸的仓位出清，而非基本面逻辑的改变。”

据金十数据2月3日讯，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上个交易日增加1023.23吨，为其历史第三大单日增幅纪录，当前持仓量为16546.59吨。

黄金与白银价格剧烈波动引发的资产涟漪效应有所缓和，亚洲股市在经历了剧烈下跌后企稳反弹，市场逐步构筑支撑。日经225指数收涨3.92%，韩国综合指数上涨6.84%。

消息面上，在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。

继美国连续开启战略补库周期后，中国的战略补库周期或也要启动。作为最大的制造业国，中国的补库将有望对铜价起到支撑。

据外媒报道，特朗普计划启动120亿美元矿产储备以对抗中国，报道称此举类似于美国现有的紧急石油储备。但不同于原油，其重点是用于在供应受扰时给制造业兜底。大国博弈和逆全球化背景下，结构性矛盾预计将持续，市场从以往的效率优先转向安全优先，逆全球化或将长期推动资源品的价值重估。

【后市展望】流动性预期回摆，资源品牛市或仍可期待

从历史规律来看，黄金波动率冲高至极端水平后，往往伴随价格的剧烈震荡，但这并不意味着长期趋势的终结。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引发的流动性危机影响，金价曾出现大幅回撤，隐含波动率同步飙升至高位，但随后波动率见顶回落，金价开启新一轮持续上涨行情，从1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

结合当前市场环境，此次波动率飙升与2020年的逻辑有相似之处——均源于短期情绪冲击与流动性扰动，而非长期基本面的恶化，这也为后续的反弹修复提供了历史参照。

贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，比如上世纪70年代石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀的结束，2008年流动性危机后、通胀交易转向通缩交易，2011年经济复苏后QE预期的落空，2020年衰退转向复苏交易等。

从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。当前来看，我们认为短期剧烈回撤或不改变长期趋势，本轮牛市的美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍未逆转，长期维度上对金价构成支撑。预计美联储年内仍可能继续降息，而在当前通胀有所回落的环境下，黄金作为不生息的资产仍将具备吸引力。

面对黄金市场的短期巨震与长期向好的格局，不同类型的投资者应采取差异化策略，兼顾短期反弹机会与长期配置价值，理性应对市场波动，规避盲目跟风操作的风险。短期内，黄金仍处于高波动阶段，政策预期、地缘政治等因素仍可能引发价格反复，因此需控制仓位，避免过度加杠杆。同时，需密切关注沃什提名的后续进展、美联储政策表态以及美国经济数据，及时应对政策预期变动带来的市场波动。

投资者可以静待市场波动率降低，树立配置思维，不盲目追涨杀跌。中长期投资者或可考虑分批进场，逢金价回调布局，把握中长期配置机会。

从宏观视野看，今年有望迎来大宗商品超级周期判断不改。国内端，今年作为中国“十五五”规划开局之年，或可以期待地产与基建投资同步出现脉冲式回升，为经济增长提供阶段性支撑。海外端，今年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将进一步强化这一趋势。2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期。

基本面才是决定大宗商品长期走势的根本。伴随流动性预期与市场信心转暖，资源品板块仍具备参与价值。黑色和化工等板块，本身处于相对低位，调整后或更具配置性价比，后续仍有望受益于高切低等交易逻辑的支撑；且部分品种有基本面改善的预期和空间（比如煤炭，有望受益于今年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策，供给有减量空间，具备向上弹性）。

【相关标的】

黄金板块

1. 可以关注直接投资实物黄金的黄金ETF国泰（518800）。
2. 金价企稳后有望带来黄金股票估值修复机会的黄金股票ETF（517400）或更具弹性。

有色板块

1. 聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF（561330）
2. 工业金属、贵金属、能源金属等全覆盖的有色金属ETF国泰（159881）

大周期板块

1. 全市场最大的石油ETF（561360）
2. 全市场独家的煤炭ETF（515220）
3. 反内卷与新需求带动，有望步入上行周期的化工ETF国泰（516220）
4. 全市场最大的建材ETF（159745）

风险提示：

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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

建材ETF(159745)全市场最大是指截至2026年1月30日，建材ETF规模17.05亿，是标的指数为中证全指建筑材料指数的ETF中流通规模最大的ETF。石油ETF(561360)全市场最大是指截至2026年1月30日，石油ETF规模24.19亿，是标的指数为中证油气产业指数的ETF中流通规模最大的ETF。基金规模变化波动，不预示未来表现。