黄金反弹，光伏爆发，A股集体收涨

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摘 要

1、展望后市，我们仍认为短期波动不改变长期的几个定价逻辑，今年的市场表现或依旧可期：（1）AI经过3年的快速发展，今年有望在应用端有所兑现，其他如创新药、储能等或也步入景气周期。（2）A股估值在全球主要市场中具有吸引力，且外资仓位不高；内资“长线基金”入市机制基本建立；居民部门“存款搬家”在低利率环境下或将延续。（3）政策面上强调扩大内需、刺激消费，促进物价回升，或将有望将其转化为企业盈利的系统性改善。在此背景下，建议投资者或可关注中证A500ETF（159338）等一键打包各行业龙头的宽基产品，同时或可考虑科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略。

2、黄金遭受40年以来最大回撤，但长期的配置逻辑没有发生重大改变，波动率降低后或有布局机会。受到上周五沃什被提名为美联储主席的影响，金银皆录得40年以来最大回撤。综合来看，我们认为这是一次在短期快速上涨后事件催化下的交易型调整，并不是叙事逻辑的整体反转。投资者仍将黄金视作对抗地缘风险的重要避风港，全球央行也将继续作为买方对金价形成支撑。投资者或可关注黄金ETF国泰（518800）等产品。

3、“太空光伏”概念近期受到市场密切关注。消息面上，SpaceX收购xAI，马斯克表示在完成收购后，SpaceX将推进在太空部署数据中心的计划。此外，作为地外飞行器的重要能源供应方式，太空光伏也有望受益于全球商业航天热潮。随着太空光伏进入0-1产业化验证阶段，作为“卖铲人”的光伏设备企业有望率先受益。感兴趣的投资者或可关注光伏ETF（159864）、创业板新能源ETF（159387）等产品的投资机会。

4、当前港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持的共同作用下，整体趋势向好。AI商业化与创新药出海成为盈利增长的核心引擎。流动性方面，南向资金持续大幅净流入，同时美联储降息预期逐步明朗，全球流动性环境趋于宽松，当前港股市场估值仍具有一定的性价比。投资者或可关注港股科技ETF（513020）或港股互联网ETF国泰（513720）等产品的投资机会。

正 文

今日市场探底回升，沪指、创业板指均涨超1%，深成指涨超2%。沪深两市成交额2.54万亿，较上一个交易日缩量405亿。从概念板块上来看，商业航天、太空光伏等涨幅居前，贵金属、AI应用较为活跃，银行则走势较弱。截至收盘，沪指涨1.29%，深成指涨2.19%，创业板指涨1.86%，中证A500指数涨1.91%。

受到海外不确定性的扩散影响，A股昨日大幅调整，但今日有所回升。展望后市，我们仍认为短期波动不改变长期的几个定价逻辑，今年的市场表现或依旧可期：（1）新质生产力成为经济增长引擎。股票市场中“新经济”的占比不断提升，AI经过3年的快速发展，今年有望在应用端有所兑现，其他如创新药、储能等或也步入景气周期。（2）A股估值在全球主要市场中具有吸引力，且外资仓位不高；内资“长线基金”入市机制基本建立；居民部门“存款搬家”在低利率环境下或将延续。（3）政策面上强调扩大内需、刺激消费，促进物价回升，或将有望将其转化为企业盈利的系统性改善。

在此背景下，我们建议投资者或可关注中证A500ETF（159338）等一键打包各行业龙头的宽基产品，同时或可考虑科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略。

来源：财联社

黄金遭受40年以来最大回撤，但长期的配置逻辑没有发生重大改变，波动率降低后或有布局机会。投资者或可关注黄金ETF国泰（518800）等产品。

受到上周五沃什被提名为美联储主席的影响，金银皆录得40年以来最大回撤。沃什主张通过“缩表+降息”组合来降低利率，对利率的态度偏鸽，但对通胀的态度偏鹰，从而削弱了此前贵金属的货币贬值交易逻辑。

此外，近期由于金银价格加速上行，杠杆资金借衍生品和ETF大量流入，在现货下跌时面临强平，从而推动了螺旋下跌。据统计，从去年12月中到今年1月中，全球白银相关的ETF流入超过10亿美元，其中不乏杠杆ETF，在白银大跌时单日损失超过60%。

综合来看，我们认为这是一次在短期快速上涨后事件催化下的交易型调整，并不是叙事逻辑的整体反转。当然，我们也建议投资者密切关注美元流动性/美元贬值的相关定价逻辑在此后沃什执掌美联储的时代将如何演进。我们倾向于认为这是对美元贬值压力的边际缓解，但并不改变“去美元化”的整体趋势。

投资者仍将黄金视作对抗地缘风险的重要避风港，全球央行也将继续作为买方对金价形成支撑。JP Morgan、德意志银行皆预测今年的金价现货有望达到6,000美元/盎司。我们也认为短期回撤不改变长期定价逻辑，投资者或可考虑在短期风险释放后进行布局。

今日早盘光伏领涨，光伏ETF国泰（159864）大涨7.42%。

消息面上：

2月3日，马斯克旗下重大资源整合，正在全力冲刺IPO的SpaceX宣布已收购xAI，马斯克还表示在完成收购后，SpaceX将推进在太空部署数据中心的计划。

1月31日，美国联邦通信委员会（FCC）文件显示，SpaceX拟申请发射并运营最多高达100万颗卫星。卫星具备计算能力，用于支持大规模AI推理与数据中心应用，准备布局全球首个太空数据中心。星座计划部署于500–2000km低轨、在约50km轨道壳层运行，依托太阳能供电，并通过激光链路与现有星链网络连接，将计算结果回传地面。

此前，马斯克提出SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能（各自100GW），主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能，光伏电池设备产生爆发性需求。美国本土缺乏HJT、钙钛矿整线装备能力，中国企业在该领域已实现全球领先，有望充分受益太空光伏需求爆发。

目前光伏是太阳系航天器最可靠、经济且可持续的电力来源之一，“光伏+储能”已成为航天电力系统的标配。

太空无大气、云层等遮挡，且不受昼夜、季节变化影响，太阳能可实现近乎无限的稳定供给，即使航天器进入阴影区，也可通过储能继续供电，保障任务稳定推进；

相较运输成本高昂、大幅限制航天器续航的传统燃料供电模式，光伏系统无需燃料补给，能支撑航天器长期运行；

光伏电池重量轻，可设计为柔性可折叠的形态，适配航天器安装部署需求，还能通过优化电池板布置与角度实现阳光吸收效率最大化；

光伏系统结构简单、维护需求低，能大幅减少航天器长时任务中能源系统的维护替换操作，进一步降低任务潜在风险与运维成本。

从技术路线上来看，太空光伏主要选择包括砷化镓、晶硅、钙钛矿。

砷化镓：是目前主流的太空光伏选择，抗辐射强、转换效率高、寿命长，综合性能较为出色，但受限于锗和镓产能、原材料价格昂贵、量产能力有限等因素，适用于高价值通信卫星等领域。

晶硅：具有抗辐射强、可薄片化生产、生产成本较低、使用寿命较短等特点，产业化进展更快，其中P型HJT电池有望凭借超薄化、高比功率和抗辐射等优势逐步渗透至低轨短期任务。

钙钛矿：理论接近砷化镓、能质比高、抗辐射能力强于晶硅，但是由于缺乏实际的实证数据以及产业链相对不够成熟，短期的大规模应用仍然有待观察，未来有望成为中长期低轨卫星选择。

低轨卫星与太空算力推进，太空光伏进入0-1产业化验证阶段，对高效率、轻薄化、柔性化提出更高要求。国内光伏产业依托其完整的产业链优势、持续迭代的技术创新能力，以及高效灵活的成本控制体系，已构筑起全球领先的核心竞争力。从技术研发、设备制造到场景应用的全链条布局优势，让国内光伏产业不仅能适配地面多元需求，更可精准契合太空光伏的需求升级趋势，为行业打开全新的成长空间。

站在投资者的角度，太空光伏概念涉及众多标的，作为“卖铲人”的光伏设备企业有望实现订单先行，其他环节也在积极布局太空光伏领域，产业链形成共振。因此，一揽子指数化布局或是参与板块投资的重要途径，在捕捉投资机会的同时还可以有效规避单一公司的经营风险、财务风险等“黑天鹅”事件。感兴趣的投资者可关注光伏ETF国泰（159864），一键布局光伏【硅料+硅片+电池+组件+设备】全产业链投资机会；想要锂电+储能+光伏+风电一键全覆盖的投资者，则可以关注20cm的创业板新能源ETF（159387），固态+储能含量约60%，光伏设备含量约25%。

今日早盘港股“跳水”，但后续又逐步修复，主要原因：

市场传言称金融业及互联网增值服务因利润率高、税负轻，可能成为下一个税率调整目标，并类比白酒税率，该消息引发互联网等相关公司股价集体下挫。

美联储政策预期收紧，美元走强预期升温，鹰派人士提名引发美债收益率上行，外资主导下港股科技股估值承压。

目前来看，金融业、互联网增值服务相关消息或为不实消息。根据RandomlyWriting和光大证券的分析，该传言在税种、法律及政策逻辑上站不住脚，横向对标行业税率的方式并不严谨，且重大税制调整并非易事，通常的路径是研究→讨论→征求意见→预期管理→落地，一般不会先在市场里靠“小作文”发酵。

展望后续，2026年预计美国货币财政双宽，再现25年上半年的弱美元趋势概率较低，对港股流动性整体形成压制，港股上行动力可能需期待AI等相关技术突破带来预期景气的上行。此外，当全球风险偏好快速下行时，港股作为离岸市场，易受外部流动性及情绪扰动出现更快下跌，但后续随着流动性缓解、风险偏好修复，板块或迎来反弹行情。从基本面来看，港股处于历史估值相对低位，回调后配置吸引力进一步提升，AI商业化持续推进、国内消费有望修复，未来有望支撑板块中长期成长动能，基本面未发生实质性恶化。感兴趣的投资者可关注港股科技ETF（513020）或港股互联网ETF国泰（513720）。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。