白银基金，历史性暴跌

跌幅创造公募基金历史，国投白银LOF基民们直呼“跌麻了”。

2月2日，国投白银LOF作为国内唯一跟踪白银期货的LOF基金（上市型开放式基金），净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%。“手动抹除跌停板”的操作，让基民在不知情的情况下承受超额亏损。

2月3日，事件进一步发酵，关于基金公司临时调整估值、申赎规则引发广泛争议。白银的极端行情，为何让基民们栽了大跟头？

暴跌31.5%，到底怎么了？

2025年以来的银价飙升，让白银LOF这只原本非常小众的产品，吸引了众多普通投资者入场。

据中国新闻周刊统计，2025年一季度末，该基金净资产约17.85亿元，三季度末就增至约66.40亿元。

进入2026年，国投白银LOF更加疯狂。截至1月21日，其场内价格年内涨幅已达110.8%。甚至国投白银LOF发布近20次溢价风险提示，并多次停牌也无济于事。

直至白银崩了，该基金净值也开始狂泻。2月2日，国投白银LOF场内价格跌停。

如果说跌停尚在意料之中，那么令基民大跌眼镜的是，背后的基金公司国投瑞银基金“手动抹掉涨跌幅限制”的操作——其场外净值出现了巨幅下跌，当日跌幅达到31.5%。要知道，此前场内交易的跌停板限制为10%。

图/国投瑞银白银期货（LOF）A净值表现

对此，国投瑞银基金于2月2日晚间发布公告称，因近期国际白银价格波动与上海期货交易所白银期货价格出现显著差异，为公允反映基金资产价值、保护持有人利益，决定对其旗下的国投白银LOF基金调整估值方法。

自2月2日起，该基金将参考北京时间下午3点国际主要白银期货市场的价格波动幅度，对其持有的特定白银期货合约进行估值调整。

简单来说，国内跌停板锁住了价格，但国际银价继续暴跌，国投瑞银的操作相当于“计提”了风险。

这迅速引发基民们的不满。

不少基民质疑基金公司随意变更估值规则——该基金此前一直以上期所白银期货价格估值，国际银价暴跌后基金公司临时调整估值方法，导致基民账户缩水。

财经作家、职业投资人李意坚对中国新闻周刊分析，如果只从“定价是否真实反映资产价值”的角度看，这次估值调整在逻辑上存在一定的合理性。

李意坚进一步解释，这只LOF的底层资产，本质上锚定的是国际白银价格，而不是国内期货在涨跌停限制下形成的“受限价格”。

“当国际白银在极端行情下出现接近30%的单日波动，而国内市场由于制度性限制（17%）无法同步反映真实价格时，净值就一定会产生‘滞后失真’，即净值与资产真实价值脱节、滞后的现象。”

国投瑞银基金也在公告中进一步明确，若继续按国内期货结算价估值，净值会被严重高估，敏锐的套利资金会趁机按虚高净值赎回，拿走超出实际资产价值的资金，最终由留守投资者买单。

基民为何“炸锅”？

不过，争议的重点不只在于基金公司的操作手法，更在于公告所决定的调整时间。

需要注意的是，国投瑞银基金的公告发布于2月2日交易结束后，但规则调整的效力却追溯至当日交易收盘前。

基民李林对中国新闻周刊表示，国投瑞银这样做意味着，当天所有买入或赎回操作的结算净值，都将按照基民完全未知的新规则进行计算，这对当天赎回的投资者并不公平。

在安爵资产董事长刘岩看来，虽然此次估值调整的底层逻辑具备合理性，但基金公司如此操作存在明显短板，在收盘后才发布估值调整公告，还将调整追溯至当日生效，导致当日赎回的投资者承担了远超交易时合理预期的损失，损害了这部分投资者的合法权益，也暴露出其信息披露不及时、操作流程欠妥的问题。

李意坚则指出，争议的关键在于基金公司的估值计算方式和生效时间选择，以及其与客户（即申购基金的投资者）之间，是否有对应的协议条款约定。

更重要的是，监管明确要求估值技术变更必须遵循公平、及时的原则，旨在保护所有持有人利益。

《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》中明确规定，当基金管理人改变估值技术时，应本着最大限度保护基金份额持有人利益的原则及时进行临时公告。

对于为何直到交易结束才公告调整白银LOF估值，国投瑞银基金2月3日公开回应称：“担心若在交易时间内提前公告，可能被市场解读为基金流动性出现严重问题，进而引发非理性的恐慌性挤兑。”

公司同时表示，基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。

但基民们并不买账。据中国新闻周刊获悉，已经有很多基民以电话、邮件等方式，向证监会等监管部门举报国投瑞银基金管理有限公司“涉嫌欺诈与市场操纵的严重违规行为”。

2月3日，中国新闻周刊多次拨打国投瑞银基金客服电话，均被告知人工客服等待人数超过十位。

（本文不做任何投资建议）

参考资料：

《银价“狂飙”，为啥白银基金这么少？》，2026-01-28，中新经纬

《为何交易结束才说要调整白银LOF估值？国投瑞银独家回应》，2026-02-03，第一财经

记者：于盛梅（yushengmei1231@126.com）

编辑：余源