明智科技闯关港股：过半收入依赖分销、经营性现金流下滑近20%

凤凰网财经《IPO观察哨》

近日，平台型医疗器械企业明智科技股份有限公司（下称 “明智科技”）向港交所主板递交上市申请，建银国际担任独家保荐人。

值得注意的是，打开公司在招股书中提示的网址，显示的是“即将推出”。

招股书明确显示，韦锡波（创始人、董事长兼首席执行官）及其配偶 Wei Sara Shi、刘戈平（执行董事兼首席运营官）、韦锡义（执行董事）及其配偶邱小丽，将通过各自全资控股公司合计控制明智科技约 94.89% 的投票权，构成控股股东。

客户集中度方面，招股书披露的核心数据显示，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，明智科技五大客户贡献的营收占总营收比例分别为67.2%、62.6%及 69.9%，呈波动上升趋势；其中单一最大客户（客户 A）同期占比分别达 41.5%、31.6% 及 36.0%，占比始终维持在30%以上。

渠道结构上，公司采用“混合式全球商业化策略”，2024年度数据显示，其92.8%的收入依赖分销商，直销占比仅为7.2%。

明智科技供应商集中度呈现波动偏高态势，2023 年、2024 年及截至2025年前九个月，公司向五大供应商的采购额占总采购额比例分别为55.4%、81.5%及44.4%，2024年较2023年攀升26.1个百分点。招股书显示，为缓解采购集中度较高的风险，公司采用多元化策略，目前已将供应商数量扩充至159名。

招股书显示，明智科技目前拥有8个已获批产品类别，核心产品为一次性输尿管镜、膀胱镜；同时有5款在研产品处于推进阶段，分别为胆道镜、胃镜、结肠镜、十二指肠镜及神经内窥镜，招股书仅预计该5款产品于2026年至2027年达成。

此外，招股书披露，2023年、2024年及截至2025年前九个月，明智科技毛利率分别为69.1%、72.6%、73.7%，呈连续上升态势；净利润从2023年的4999万元增长至2024年的6666.6万元，盈利规模有所扩大。2025年前九个月，公司净利润4992.2万元，较2024年同期5838.4万元下滑14.49%。

全球一次性内窥镜市场呈现头部集中态势，公开行业数据显示，国际头部企业Ambu、波士顿科学、奥林巴斯合计占据全球40%以上市场份额，其中Ambu在欧洲市场市占率达25%，奥林巴斯在消化科内窥镜领域市占率达35%；国内市场中，开立医疗、澳华内镜等本土厂商加速布局，其中开立医疗亦涉足泌尿科一次性输尿管镜领域。

值得一提的是，明智科技经营性现金流出现下滑，2023年至2025年前三季度，公司经营活动所得现金净额分别为5360.5万元、7433.8万元及4279.7万元，2025年前三季度同比降幅达19.45%。