加工费暴跌73%！中国开始“囤铜原料”，全球定价权正在换手

当铜精矿加工费在一年内暴跌73.4%，跌到 21.25 美元/吨 的历史低位时，这已经不是一轮普通的价格博弈，而是一场资源控制权的摊牌。

更关键的是，中国正在悄然改变应对方式。

不再只是囤精炼铜，而是首次明确提出——
将“贸易量大、易变现的铜精矿”纳入国家与商业储备体系，并配套“国家储备 + 商业储备 + 财政贴息”的组合工具。

在 94% 对外依存度、仅占全球 4.1% 储量 的现实约束下，中国正在用“囤原料”的方式，直接参与并重塑全球铜的供需与定价逻辑。
一场围绕“工业粮食”的资源安全保卫战，已经拉开序幕。

94%依存度的现实：铜，正在从工业金属变成战略资源

如果只看需求侧，很容易低估这轮变化的深度。

2024 年，中国进口铜精矿 2811 万吨，再创历史新高；而国内铜矿产量仅 180 万吨。
这意味着，中国每生产 100 吨铜，就有 94 吨原料命脉悬于海外。

长期以来，中国在全球铜产业链中的角色始终尴尬：
冶炼能力全球第一，但资源端极度薄弱。

而需求端，正在发生结构性跃迁。

2025 年前三季度，全国光伏新增装机同比增长 45.7%，电动汽车充电设施增长 54.5%；
电网建设已成为全球最大的铜消费终端，中国市场占比高达 46%。
叠加 AI 算力中心、电网升级、新能源并网，铜正在从传统工业金属，转变为能源转型与数字基建的关键矿产。

在这种结构下，价格波动不再只是企业经营问题，而是全产业链的系统性风险。

加工费持续下探、冶炼利润被上游挤压，已经不是某一家企业的困境，而是整个产业对“资源不在我手里”的集体焦虑。

从“囤铜”到“囤矿”：储备逻辑正在被彻底改写

过去，中国的铜储备逻辑相对清晰——
以精炼铜为主，平抑短期价格波动。

但在 2025 年的现实冲击下，这一逻辑的局限正在集中暴露：

• 成本叠加，财政压力大
• 只能缓冲价格，无法解决原料断供风险
• 对上游定价权几乎没有影响

加工费暴跌，本质上正是这一结构性问题的集中体现。

因此，“研究将铜精矿纳入储备”，并不是简单的品类扩展，而是一场产业链安全思维的范式转移。

其核心意义在于三点：

第一，把安全垫前移到源头。
到 2027 年，中国精炼铜产能将接近 1700 万吨，但上游资源控制严重不匹配。
原料储备，是确保冶炼产能在极端情形下“不至于无米下锅”的底线设计。

第二，直接介入价格形成环节。
铜精矿贸易与加工费，正是全球铜价传导链条的核心节点。
掌握原料储备，意味着在加工费谈判与成本博弈中，拥有更多主动权。

第三，承认现实并顺势而为。
中国铜产业的真实结构是“冶炼强、资源弱”。
通过“原料储备 + 冶炼能力”的组合，中国正在构建一个更贴合自身禀赋的安全体系。

这意味着，中国的铜储备目标，正在从“有多少成品”，转向“整个链条能否稳定运转”。

国家 + 商业储备：政策工具箱正在改变游戏规则

2025 年发布的《铜产业高质量发展实施方案》中，隐藏着三条被市场低估的政策暗线：

• 扩大国家战略储备
• 探索商业储备机制
• 研究铜精矿储备模式

三者叠加，勾勒出一套分工清晰的储备体系雏形——
国家储备兜底、商业储备缓冲、原料储备固本。

国家战略储备，承担的是极端情形下的“压舱石”功能；
商业储备则通过财政贴息，引导龙头企业在价格低位增储、高位有序投放；
而铜精矿储备，影响最为深远，它将直接改变上游矿企的销售节奏，并为中游冶炼提供稳定原料来源。

这套体系，正在与企业海外布局形成协同。

当海外权益矿成为国家储备体系的延伸，
当企业库存管理与政策工具发生联动，
铜产业链的运行逻辑，已经不再是“完全市场化定价”。

面对上游资源集中、外部不确定性上升，中国选择从“囤成品”走向“囤原料”，从单一储备走向多层联动。
这不是短期对冲价格的战术动作，而是为新能源与算力时代，提前铺设的工业底盘工程。

从铁矿石的被动承受到铜的主动出击，中国的“资源底气”，正在一场深刻的体系重构中加速积累。

而全球铜产业的游戏规则，也正在悄然发生改变。