中概互联网股：加税传闻，“乌龙” 背后的道理

今天中概互联网股，在各种税收问题传闻中，又开始恐慌下跌了。传闻真真假假，海豚君这次就从大逻辑角度来帮大家梳理一下。

先从政府的四大账本说起：

1 一般公共预算：就是通常所说的财政收入；

2. 政府基金预算：是个专款专用的账本，主要就是土地出让金；

3. 国有资本经营预算：主要是政府作为股东的账本，收入来源是国企上缴的利润、股息和红利。本质上代表的是政府的资源调配力。

4. 社保基金预算：主要来源就是企事业单位代员工缴纳的五险费用。

这四本账中，除了国有资本之外，2020 年以来其他三本现在全部压力山大，其中土地出让金已扶不起来。

其实，2020 年以来，官方很多动作都可以最终归因到其余三大账目的平衡上：

a. 国有资本经营预算：基础资源品顺价。走出疫情，政府做资源调配的主要方式是在国有资本经营预算这个账本上，方法就是通过资源品（水电煤、铁路运输等等通常为国有资本经营）顺价。至少保证一些亏损比较大的基础社会服务性公司降低亏损，比如中国铁路总公司等。

b. 社保基金账户：延迟退休。也就是延长社保缴纳年限。

c.一般公共预算：税改。在产业结构调整中，从成长产业变成了成熟产业，对应的行业补贴褪去，适用税率调整等等。

比如，26 年 4 月 1 日起，光伏行业随着成熟到过剩内卷，取消了出口退税，电池的增值税出口退税率也从 9% 下降到 6%，直到 2027 年完全取消。

再比如，2026 年实施的《增值税法》的政策变化，核心思路是税率不变，调篮子。

法律层面，还是增值税 6%、9%、13% 三档税率不变，其中 6% 是现在服务、增值服务；9% 是基础服务，13% 更多是与自营卖货有关。

但财政部和税务局通过 26 年 2 月初的公告，在税率不变的情况下，对一些行业，把适用税率的条目换了篮子，把原本放在 6% 税率中的类目装到了 9% 的篮子。

其中，今天逻辑直接被顺延到互联网的主要是三大电信运营商税率调整：

原本流量、宽带接入、短信等服务，从原本的 “增值电信服务”（增值税税率 6% 档）划到了与电话费同档的 “基础电信服务”（9% 档）。

而搭在流量和宽带之上的互联网行业并没有调整，包括市场传的各种提高所得税税率、甚至把游戏税率提升到 30%+ 都是无中生有，把不同税种混为一谈。

但今天下跌中，其实真正的问题是，市场担心 6%-9% 的电信运营商档位调整会逐步适用到互联网行业中。

一个很朴素的逻辑是，当流量和网络带宽成为 “水电煤”，那么互联网服务很快也会是水电煤一样的基础服务？

这一危机感背后，真正的宏观背景是，经济结构转型中，四大本账窟窿越来越大。从财政角度考虑，需要持续在剩下几个维度中做文章，平衡财政压力。

这个过程中，逐步成熟的行业，可能都需要慢慢适应成熟行业的税率水平。