“避免引发市场恐慌”，国投瑞银回应白银LOF估值调整

澎湃新闻记者 丁欣晴

针对此前发布的白银LOF估值调整公告，国投瑞银基金回应称，“如果提前公告，我们担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。”

2月3日，对于白银LOF调整估值的原因，国投瑞银基金表示，白银作为国际定价的投资品种，其价格并不简单由国内市场决定，境外主流市场银价决定了该基金底层资产（上期所白银期货合约）的真实价值。在正常市场环境下，公司遵循行业惯例，采用“当日期货合约的结算价”作为基金净值的估算基础。

国投瑞银基金强调，近期的市场环境，已远远脱离了“正常”的范畴。国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况。但国内期货市场设有涨跌停板制度，以上期所某白银期货合约为例，其单日涨跌幅限制为±17%。这就好比一道堤坝，暂时阻挡了洪水的涌入，但也造成了内外水位的巨大落差。

国投瑞银基金指出，如果沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了实际风险，使投资者难以准确判断；更会在未来价格回归时，让持有人被动承担剧烈波动带来的损失。这种“估值滞后”隐藏着更大的风险。

国投瑞银基金进一步表示，若继续使用未调整的估值，就可能导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出，而将后续资产价格回归其真实价值的风险完全转嫁给继续持有的投资者——这显然有违公平原则。

国投瑞银基金指出，多家期货公司的研究表明，上期所白银期货与白银期货国际主要市场价格的涨跌幅相关性极高。在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应相当。为确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，公司决定参考白银期货国际主要市场价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。

“对于当日赎回的投资者而言，赎回的基金资产本身的实际价值已经远远低于上期所白银期货合约的价格。”国投瑞银基金称，力求及时、公允地反映资产真实价值，并非制造波动，而是避免不公平对待投资者。

对于“为何未提前公告”，国投瑞银基金解释称，当日上期所白银期货价格暴跌，流动性差，国投白银LOF无法正常卖出相关合约，且公司也无法预测上期所白银期货的价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，该基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。

“上期所白银期货与国际主要市场白银期货价格涨跌幅高度相关，我们决定依此调整基金估值。但这一价格通常要到北京时间下午 3 点之后才能最终确定。在此之前，我们无法获得准确、公允的资产定价。”国投瑞银基金称。

国投瑞银基金在公告中指出，通俗来讲，基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的。这意味着，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个“未知数”。

国投瑞银基金表示，“如果提前公告，我们担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。作为基金管理人，我们坚持公平对待每一位持有人，我们不愿让任何一位投资者的利益被不当侵蚀。”

本 期 编 辑 邹姗