历史高位附近，杠杆资金激烈博弈“易中天”：到底贵还是不贵？

A股光模块赛道的热度仍在延续。即便2月首个交易日A股迎来普跌调整，被投资者称为“易中天”组合的新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ），依然成为杠杆资金追捧的核心标的。

东方财富Choice金融终端数据显示，2月2日，新易盛、中际旭创分别被融资买入48.54亿元、45.35亿元，位列当天两融股票标的的第一、第二位。天孚通信也被融资买入13.81亿元，位列第八位。

股价表现方面，“易中天”近期亦不乏亮点。新易盛于2月2日创出历史新高，但收出一根带上影的阴线，2月3日再次下跌；中际旭创运行于历史高位，2月2日、3日连续两天收阴；天孚通信则在2月3日创出历史新高。

历史高位、天量成交，往往伴随资金博弈与市场观点分歧。

目前，“易中天”到底是贵还是不贵？

杠杆资金反复博弈“易中天”

“易中天”能有今日的江湖地位，杠杆资金功不可没。2025年以来，三者的融资余额均呈持续攀升态势，与股价走势共振。

东方财富Choice金融终端数据显示，2025年以来至2026年2月2日，中际旭创以4629.35亿元融资总成交额排名两融股票标的第一，新易盛以4147.16亿元排名第三。天孚通信以1558.45亿元排名第十七。融资融券成交占比均超过总成交的10%。

融资余额同样水涨船高。截至2026年2月2日，新易盛、中际旭创、天孚通信的融资余额分别为210.89亿元、223.57亿元、73.21亿元。

截至2026年2月2日，新易盛、中际旭创、天孚通信股价自2025年以来的累计涨幅已分别达433.90%、380.92%和268.52%，均处于上市以来的历史高位区间。

值得一提的是，“易中天”最引人瞩目的不仅是股价暴涨；2025年以来多个交易日，它们都被融资客密集关注。

以中际旭创为例。2025年9月4日、9月3日、11月26日，该股单日融资买入金额均超过60亿元。

而自2026年1月中旬以来，中际旭创融资买入金额经历了从低谷到快速反弹的过程。1月26日，中际旭创单日融资买入金额不足20亿元，到2月2日攀升至45.42亿元。

考虑到从2026年1月19日开始，沪深北交易所融资保证金比例从80%提升至100%，因此表面上“易中天”单日融资买入热情看起来有所退潮，实际与去年9月相比仍是不相上下。

融资资金的持续加仓，为“易中天”这场高位狂欢注入了更多杠杆动力，也让估值争议愈发凸显——在股价翻倍、估值处于相对高位的背景下，这样的大举买入，是对行业景气的理性布局，还是对泡沫的盲目追逐？

值得注意的是，随着股价上涨，杠杆资金的博弈也逐渐白热化。如2月2日当日，新易盛、中际旭创、天孚通信同时遭遇54.71亿元、49.54亿元、23.71亿元融资净偿还，融资偿还均大幅高于融资买入。这也凸显出当前市场对三只个股估值判断的巨大分歧。

“易中天”业绩大增
主流观点认为估值仍有提升空间

判断“易中天”组合估值贵不贵，不能脱离其业绩表现与行业定位孤立看待。近期业绩预告发布后，多数机构认为，中长期来看“易中天”估值仍有提升空间。

根据新易盛的业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润94亿-99亿元，同比增长231%-249%；扣非归母净利润93.7亿-98.7亿元，同比增长231%-249%。其中Q4预计归母净利润31亿-36亿元，同比增长160%-202%。

对此，群益证券认为，新易盛业绩略超预期，给予“买进”建议。

该机构表示，受益于AI引领的相关算力投资热情，2025年全球数据中心相关支出达到高峰、全球算力需求持续高涨，公司800G光模块切入更多海外大厂，带动公司市场份额明显提升；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长。而公司研发投入较高，2025前三季度研发费用为5.01亿元，同比高增150%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。当前股价对应A股2025-2027年P/E为44/33/28倍，给予“买进”建议。

而对于中际旭创，多数分析师认为，其业绩符合市场预期。

中际旭创公告显示，预计2025年实现归母净利润98至118亿元，同比增长89.50%至128.17%；扣除非经常性损益后的净利润预计为97亿至117亿元，同比增长91.38%至130.84%。

东吴证券认为，中际旭创业绩符合市场预期。公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进。看好公司在继续扩大产能、提升高端产品交付能力的同时，扩充更多高端产品线落地，保持行业内的领先地位。

东吴证券指出，考虑1.6T上量和scale-up前景明朗，上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为100.8/210.3/299.0亿元（原值为99.0/144.1/183.9亿元），2026年2月2日收盘价对应2025-2027年PE分别为65/31/22倍，看好公司受益产业趋势，高端产品放量，维持“买入”评级。

天孚通信方面，公司预计2025年归母净利润为18.8亿-21.5亿元，同比增长40%~60%，扣非净利润为18.3亿-21.1亿元，同比增长39.19%-60.40%。

东吴证券指出，天孚通信业绩符合市场预期，但汇兑损失负向影响。2025年第四季度人民币加速升值，汇兑损失对公司业绩的负向影响或进一步加重，公司核心产品处于代际切换期，客户拉货节奏及上游物料供应情况对季度业绩影响较大。但CPO进入商用元年，公司卡位优势明显。预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1/31.9/41.8亿元（前值为23.5/32.2/40.3亿元）。公司在1.6T和CPO布局领先，与头部客户深度绑定，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。

另外值得一提的是，对于三只个股所处的光模块赛道，市场主流观点也认为，目前仍是可主要关注的投资标的。

银河证券在近期研报中指出，当下时点光通信仍处于相对低估的水平，在需求端持续放量的基础上，产能的紧缺仍将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈，在我国光模块厂商全球市占率居首并仍在持续提升的基础上，“十五五”期间，产业链向上游渗透的机遇较为充足，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望突出呈现在光通信板块上，基于此，不仅看好光通信板块，也看好光模块上游光芯片/光器件产业链；CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好目前布局相关技术的相关公司。