逆势高增领跑行业，四环医药（0460.HK）为何能够锚定中国医美头部地位？

近日，四环医药旗下渼颜空间自主研发的聚乳酸面部填充剂（俗称“童颜针”）的6个新增规格获国家药监局正式获批，覆盖60mg/瓶至130mg/瓶多梯度剂量，进一步丰富医美管线矩阵。

回顾2025年，四环医药作为中国医美龙头，通过全品类产品矩阵形成稀缺竞争壁垒、全域渠道网络筑牢市场根基、营收规模逆势领跑行业、丰富研发管线保障长期迭代、药企基因赋能品牌合规优势，形成穿越行业周期、实现逆势高增的核心底气。

而从估值角度来看，当前公司的价值与价格存在明显倒挂，被市场显著低估，长期成长潜力有望得到进一步重估。

五大核心维度，彰显四环医药医美龙头优势

契合医美行业向合规化、技术化、全品类化转型的核心趋势，四环医药凭借产品、渠道、规模、研发、品牌五大维度的全方位硬实力支撑，在奠定其医美头部地位的同时，更形成了同行较难复制的竞争护城河。

其一，产品端全品类布局，构建强劲产品壁垒。

四环医药是行业内首家集齐五大核心品类的企业，构建起覆盖抗衰、塑形、焕肤等场景的全周期产品组合，同时还是国内唯一同时持有合规少女针与童颜针的企业。“首家”、“唯一”这类头衔足以体现出公司在医美赛道的稀缺性，相较于同类企业更具话语权。

其二，渠道端全域布局，深度赋能终端。

随着行业中小机构加速出清、流量成本持续增长，四环医药“直营+代理”的全域渠道模式展现出强劲韧性。营销3.0策略的推进使公司已覆盖全国近8000家终端医美机构，与230余家头部集团及区域核心机构建立深度合作，同时通过近40家代理商实现全国34个省份全覆盖，形成稳定多元的销售基本盘，有效规避了对少数渠道的依赖，渠道覆盖广且深，为产品高效触达终端提供坚实支撑。

海外层面，目前四环医药已在美国、韩国及瑞士设立分点，将逐步搭建起覆盖欧美的全球化业务网络，以最大化产品价值。

其三，规模端营收逆势高增，印证头部实力。

在医美行业正处于强监管持续深化洗牌、同质化竞争加剧挤压利润空间的当下，四环医药医美业务逆势高速增长，2025年上半年实现收入5.8亿元，同比增幅达81.3%，以实打实的业绩印证了其中国医美的龙头地位。

其四，研发端加快迭代升级，保障长期成长动能。

研发能力决定医美企业的长期生命力，四环医药持续加大医美领域研发投入，构建丰富且高质量的研发管线。数据显示，2025年行业新获批产品中80%来自具备三类械资质的头部企业，中小玩家加速出清。四环医药2025年全年新增3款重磅三类械产品，包括童颜针、少女针和含L-肌肽面部动能素，均为市场热门且高质量产品，将为后续公司业绩成长提供强有力的支持。

其五，品牌端合规背书，学术赋能打造高端专业品牌形象。

依托深厚的药企基因，四环医药的产品研发与生产均遵循GMP标准，核心产品通过多中心临床数据验证疗效。同时，公司通过举办学术会议、开展医生实操培训、输出联合治疗方案等学术赋能方式，强化品牌学术属性，如在第二十二届美沃斯国际医学美容大会上，提出“回颜臻联合铂安润”的协同治疗方案，获得行业专家的广泛认可，进一步提升品牌专业度。

结语

复盘四环医药医美业务的龙头增长路径，其差异化优势显著，抗风险能力更强，成长逻辑更清晰。

依托现有核心优势，公司未来在研发管线落地、行业集中度提升、全球化布局推进下，有望进一步巩固头部地位，实现业绩持续高速增长，持续兑现成长潜力。

值得注意的是，尽管四环医药已确立明确的医美头部地位，且2025年股价已率先有所反应、涨幅超40%，但其估值仍处于历史低位区间，显著低于行业同行，存在明显的价值价格倒挂，被市场显著低估。

从基本面来看，公司医美业收入2025年上半年同比增长81.3%，增速大幅领先同行。同时其上市至今已完成35次分红，累计分红金额超78亿元，叠加近39亿元的现金储备，综合呈现出低估值、高增长、高分红的优质格局。

市场对四环医药的低估，核心源于对其医美头部地位的认知不足。随着公司业绩持续释放、研发管线逐步落地、全球化布局稳步推进，市场有望逐步认可其头部价值与成长潜力，估值也将随之逐步修复，实现价值与价格的合理匹配，其有望成为医美行业长期投资的核心标的之一。