“沃什上任后将面临艰巨任务”

2026.02.03

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作者 |第一财经 樊志菁

当地时间周一，亚特兰大联储主席拉斐尔・博斯蒂克在出席活动时表示，沃什若执掌美联储将面临一项 “艰巨任务”，尤其是如果他想要说服政策制定委员会的成员在货币政策决策上与自己保持一致，这项挑战会更为突出。

如何化解分歧

美联储上周以10票赞成、2票反对的结果，决定将美联储基准利率维持在当前3.50%至3.75%的区间，并释放出暂不急于降息的信号。

目前美联储内部暗流涌动，坚定支持降息的只有美联储理事沃勒、米兰和鲍曼，三人均为特朗普提名，而决定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）中剩余的4位理事（包括现任美联储主席鲍威尔）和5位地方联储主席均对进一步宽松持谨慎态度，其中不乏堪萨斯联储主席施密德、圣路易斯联储主席穆萨勒姆这样的鹰派委员。

博斯蒂克表示，自己认为美联储今年完全不应降息，美联储多位同僚也持相同观点。而特朗普此前称，提名沃什的部分原因，是沃什认同自己应当降低借贷成本的主张。

亚特兰大联储主席当天在出席一场活动中表示：“如果想要推行既定的政策，或是让货币政策朝着自己期望的方向走，就必须说服委员会成员认同并支持，而要做到这一点，就必须和他们建立良好的关系。你要赢得他们的信任，展现出自身的决策智慧与引领能力，而这些都绝非一朝一夕就能实现的。所以，这无疑是一项浩大的工作。”

博斯蒂克称，当前美国经济表现强劲，劳动力市场也已趋于稳定，在此背景下降息，极有可能导致无法将通胀率拉回目标水平，甚至无法让通胀走上向目标回落的轨道。“因此，我认为现在最该做的是保持耐心。”

联邦基金利率期货定价显示，市场预期美联储年内降息窗口在6月和7月摇摆，并未因沃什获得提名大幅提前，投资者普遍态度谨慎。富国银行投资研究所全球固定收益策略主管雷林（Brian Rehling）表示，若想将利率降至中性水平以下，新任主席必须争取到足够的共识支持。“降息并非主席一人就能决定的事，他需要获得更多美联储理事的投票支持。这将会是一种前所未有的特殊局面。”

推进缩表难度重重

在华尔街看来，沃什的另一潜在主张——缩表，即使最终能够实现，现实的金融环境也意味着其落地过程将充满阻碍、推进缓慢。

沃什曾在2006至2011年担任美联储理事，他一直认为，美联储庞大的资产持有规模扭曲了经济金融运行秩序，现有持仓应大幅削减。去年11月，他在评论文章中写道，“美联储的资产负债表已过度膨胀，其设立初衷是在过往的危机时期扶持大型企业，如今这一规模完全可以大幅压缩”，并建议将缩减释放的资金 “以降低利率的形式，用于支持家庭和中小企业发展”。

当前金融体系流动性充裕，美联储的资产持有规模已然形成。在此背景下，若要在维护市场稳定、实现货币政策目标的同时缩减资产负债表，难度不小。对于一心想要降低短期借贷成本的沃什而言，这项工作的难度还会进一步攀升——因为任何显著缩减美联储债券持有量的举措，本质上都会收紧金融环境。

沃什提出缩减美联储资产规模的主张时，美联储恰好在为一轮为期三年的缩表操作收尾。这轮缩表的对象是美联储在新冠疫情期间通过激进购债积累的债券持仓。

疫情初期，为稳定陷入动荡的市场，美联储率先开启美国国债和抵押贷款支持证券购债操作，而后这类购债行为逐渐演变为一种经济刺激手段。这场危机期间的购债操作，让美联储的资产持有规模翻倍，在2022年夏季触及9万亿美元峰值。此后，美联储开启了名为 “量化紧缩”的缩表进程，到2025年末，其整体资产持有规模已降至6.6万亿美元。去年12月，为确保金融体系拥有充足流动性，从而牢牢把控利率目标区间，美联储又重启了技术性购债，开始增持美国短期国库券。

三井住友金融集团资本市场公司的美国利率策略师乔・阿贝特表示，沃什 “或许希望美联储缩小资产负债表规模，降低在金融市场的参与度”，但 “实际缩减资产负债表这件事，从一开始就不具备可行性，银行业需要当前规模的准备金”。

Evercore研究所发布报告称，沃什在资产负债表问题上的任何举措，都会循序渐进，且会充分警惕激进操作的风险。“我们认为，沃什的行事风格会比多数人预期的更为务实。他大概率会承诺，不会对美联储的资产负债表政策做出突然调整，还会推动美联储与财政部达成协议，为双方深化协作搭建框架。”分析师还补充道，“市场会将此举解读为，财政部长贝森特对任何量化紧缩计划都拥有实质否决权，而沃什本人也会乐见其成。”

微信编辑| 七三

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