贵金属和有色的剧烈动荡

这几天贵金属和有色比坐过山车还要刺激，上周四晚上伦铜拉涨9%时我还看到有人喊明天坐等收钱，结果周五直接被按在跌停板上货都出不了，然后周一估计也没出。

首先说明一点，黄金、白银、有色金属在投资领域里是三种逻辑完全不同的品种， 因为黄金基本只有金融用途（工业用途仅占7%），白银金融用途和工业用途大概是对半开，而其它有色金属基本都是工业用途， 所以它们的走势并不完全相同，有时候甚至有对冲的作用，下面一一细说一下。

黄金：黄金体现的是金融属性，所以支持黄金上涨的逻辑主要是美债（美元）风险和地缘风险。目前来看黄金的定价已经进入了前所未有的新周期，现有的定价模型已经无法预测黄金未来的走势，这是因为黄金在过去几十年的主要需求来自各国央行，而现在各类大机构和个人都加入了抢购黄金的行列中，那么过去央行主导的定价模型自然也就无法预测黄金未来的走势了。

那么为什么现在机构和个人也要加入到抢购黄金的队列中呢？就像上面说的那样，目前影响黄金走势的主要因素就是美债和地缘。美债目前已经接近40万亿美元，相当于美国GDP的1.3倍，偿息压力一年大过一年，谁都知道美债终有一天会爆，爆了以后美元信用短期也必然崩塌，这时候黄金就是最好的避险资产（因为相对任何纸币来说黄金产量有限），所以现在很多大机构和个人富豪在交易所下单后要求交割实物黄金。大家可以想想实物交割是什么概念，就是已经不相信现有的信用体系了，要把黄金搬自己家保险库里藏起来，可想而知未来美债暴雷的影响有多大。

另外就是地缘因素，目前美国正在着手建立受控制的资源网，比如格陵兰的重稀土，委内瑞拉的石油等，伊朗目前也在谈判的前期，这种相对动荡的局势下黄金是最好的避险资产，古语说的乱世黄金也是这个道理。所以我觉得黄金上了4000美元/盎司之后就不能用现有的模型去定价，因为定价逻辑发生了改变，里面也有很多杠杆资金放大了金价的短期波动，前几天小摩研报里黄金上8000 美元/盎司之类的判断也只能简单参考下，短期内上或者下都有充足的理由，市场已经进入了博弈阶段。

白银：白银一半是金融属性，一半是工业属性，金融属性可以参考上面黄金部分内容，这里主要说一下工业属性。白银目前的工业用途里主要是光伏和电器，而这两类需求的预期市场早就price in了，并非推动白银工业用量上升的原因。主要是白银在AI当中的应用比较重要，比如在AI芯片和服务器等方面白银不可替代（最高导电率），在未来AI时代工业用银的缺口也是逐年增大的。

还有比较麻烦的一点，就是白银一般来说是其他矿的伴生矿，专门的银矿比较少，所以白银的供应弹性非常低，也就是说如果市场出现缺银的情况，采矿公司也不太愿意专门去开个银矿采银。

再加上白银的盘子只有黄金的六分之一不到，一旦有短缺消息流出很容易遭到市场的爆炒，很早之前就有美国的石油寡头亨特兄弟企图利用资本优势垄断全球银价，当时的白银在一年内上涨了近9倍。所以说白银的波动性是很大的，这个特点很容易吸引杠杆资金短期大量进出而造成价格巨幅波动。总而言之，白银在金融属性上有一定买入的理由，在工业属性上也可以预见未来短缺的扩大，但这个品种池子太小，赌徒太多，一般人要慎重。

铜：铜基本是工业属性，当然现在可能也有一点点的金融属性了，昨天我小红书上还刷到有个哥们开着车买了一堆投资铜条，也是给我整不会了。其实我觉得有色里铜是确定性比较高的，因为铜矿开采周期很长，且铜的需求缺口最确定。比如围绕AI进行的各类AI基建（芯片、数据中心、 电网 ）等都需要大量的铜，我国推行新能源车配套的充电桩也需要大量的铜。

要知道AI是中美竞争中最关键的一环，美国指望着AI革命推动GDP高速增长来解决美债问题（目前美债问题基本无解），而我国也希望AI革命推动GDP高速增长来快速解决通缩问题。鉴于此，美国前不久还把铜也列入了战略金属中，后续不知道会不会对秘鲁和刚果（金）这类铜资源丰富的小国下手，而我国很多有色板块的上市公司在这些国家收购了当地的一些铜矿，这点在投资上需要注意风险。

所以我觉得铜资源股可能是波动相对平稳，且具有清晰长期投资逻辑的有色品种，在选股时我比较看重铜资源自给率和国内铜矿占比这两个因素。铜资源自给率高说明未来铜价上涨带来的收益高，国内铜矿占比高说明未来受地缘因素影响小，这两点有需要的可以参考下，当然另外还有成本高低等重要筛选因素。其他的有色金属并不是很熟悉就不写了，有兴趣可以问问AI，现在AI真是太方便了以至于我每天都要调戏好多遍。