肖磊：这个时代，不买黄金还能买啥？

作者：肖磊看世界

国际黄金价格在突破了5000美元之后，出现了较大幅度的回调，这历史性的一涨一跌，将这个古老而又弥新的特殊商品，重新拉回到了市场的焦点位置。

关于黄金市场，此前已经讨论了几篇了，如何给大家带来一些新的思考，是很具有挑战性的一件事情，但这从来不是问题的重点，因为市场正经历着似曾相识，而又不再重复的历史阶段，可以讨论的事情非常的多。

全球货币市场正在迎来五方角逐的大时代，美元、欧元、人民币、比特币、黄金加稳定币，将是未来很长时间里，此消彼长的角逐模式。

关于美元和欧元，争议不大，而关于人民币、比特币、黄金加稳定币，这三个模式，目前有很强的争议。人民币如果单纯从国际各类使用量的角度，确实跟英镑、日元等都还存在差距，但人民币并不是一种单纯的货币，对人民币的衡量，实际上是基于中国整体的实体贸易和制造业来核算的，人民币的国际地位，体现的是稳定性和购买力价值，只要拥有人民币，就可以买到大量且稳定供应，以及价格非常合适的中国商品。

也可以这么说，未来很长时间里，中国商品在全球新兴市场，以及发展中国家依然是首选，这保证了人民的真实购买力价值。

英镑和日元的竞争力主要体现在国际金融和外汇对冲等交易市场，类似于“自由”交易的价值，跟人民币暂时不在同一个维度，但从长远来看，纯主权货币的真实效用，需要逐步的让渡于基于生产等价值主导的主权货币，所以人民币缺的只是政策的改革，而英镑和日元等要弥补自身生产能力等的真实价值部分，就非常难。所以人民币没有的，可以通过改革来获得，而英镑和日元没有的，很难通过改革或其他方式获得，这就奠定了一个趋势，人民币的未来潜力和价值是趋势性增长，也就是目前就是地板，所以天花板很高。而英镑和日元等，实际上目前就已经处在天花板，参与未来角逐的空间实际上不是很大。

这就好比说，如果不考虑一国真实经济的规模和贸易水平，只考虑主权货币的自由度和媒介价值，那任何主权信用货币，都无法跟黄金，以及比特币等比，因为这些类货币的中立性更强，自由度更高。所以，主权信用货币要持续作为世界货币，最终依然需要考虑提供主权信用货币者的“中立性”，以及真实生产和贸易规模等水平。

那假设未来规模性市场里面，美国主导消费，中国主导生产，欧盟主导新的区域性大规模均衡市场（消费和生产较为平衡），那会出现一个什么情况呢？我的理解是，这种三足鼎立恰恰会将全球推向货币的大分流，这比目前显性的，美国主导的全球性贸易“脱钩”等，可能要更具有历史性的影响。

当全球逐步的丧失单一货币绝对主导之后，逐步的就会走向贸易、技术和金融的分流，这种背景下，两个趋势是清晰的。第一个是，无论是主导消费的一方，还是主导生产的一方，又或者是生产和消费较为平衡的一方，都需要更长期的保持低利率，这是抵御“大分流”带来的贸易、投资、消费、生产等成本上升的必然选择，阶段性的高利率周期，将是被迫的，而长期的低利率是一种更主动的选择；第二个是，市场会在激烈的变化过程中，选择“棋局”之外的替代货币，这不是简单的金融避险需求，而是需要找到不同性质的替代货币。

这就好比说，当美元作为单一完全主导货币的时候，持有其他货币或黄金等，作为储备性资产的意义其实不大，因为最终都要基于美元来参与市场，持有美元虽然也会贬值，但效率是非常高的，流动性是可以保证的，而效率和流动性本身是可以产生“价值”的。而无法即时进行兑现或参与交易的资产，实际上就算价格有所上涨，对于整体的综合性需求评价来说，并没有绝对的刺激作用。这就好比说，美国国债的收益率并不高，但美国国债的价值在于流动性强，池子大，随时可以达成交易，所以美国国债就变成了储备资产，大家并不是奔着升值或单纯利息去的。

我再举个例子大家就明白了，比如中国有一个时代叫“三国”时代，假设这个时代需要一种通用的货币，最可能是什么？我可以确定的告诉大家，肯定是黄金白银之类的，而不是单一的，由蜀国、魏国、吴国发行的主权货币，因为当三国的竞争越激烈，各类互动和交织就越少，各自对对方主权性的东西就越警惕，互相之间就无法建立更长久的信任和契约，这个时候对于整个市场来说，最有价值的，可以在三国通用的，一定是黄金白银等超越主权信用的货币。而一旦三国统一，主权信用货币就可以无障碍推行，黄金等的信用价值就会被削弱。

如果把这种逻辑反过来的话，就是当世界信用市场，从单一的美元市场，开始走向多货币市场的时候，整个市场的信用不是被简单的三分，而是整体的被削弱了，如果逐步的，各自贸易里面，开始排斥对方的货币，这个时候黄金等的价值又出现了，你不用我的主权货币，我不用你的主权货币，那我们用什么货币呢，最好有个超主权的锚。只不过这种逻辑，暂时还不会成为台面上的博弈选择，所以市场会提前给出答案。

近几年来比特币的大涨，很多人认为是基于灰产和洗钱等，这确实存在，但这不足以解释其更长周期的上涨持续性，而黄金这一轮的上涨就已经很难用什么灰产、洗钱、犯罪等解释了。这是“大分流”时代市场的一种自我解决方式，或者说自我应对方式。如果到了我的东西你不认，你的东西我不认这个阶段，作为国际交易者，那持有什么最好呢？就是超越你我主权所属的东西，像黄金，你就不能说是哪个国家主权所属的东西。

当“大分流”主导的全球信用市场出现越来越多的不确定性的时候，市场会被迫的走向可能的另一种非主权性选择，即黄金加稳定币，或比特币这样的模式。另外，从现实经济的角度，美元、欧元、人民币市场，总体来说都不存在生产不足的问题，美国尽管需要大量的进口，但由于可以为美国生产的国家比比皆是，美国只需要考虑消费成本问题。这意味着什么呢，意味着这三个大规模市场，依然都需要低利率，也就是都需要保证消费的可持续性。

在这种背景下，黄金等的优势就体现在，当主权货币的利率趋近于零的时候，不生息的黄金等，长期持有的价值会更加明显。

这里面如果出现趋势逆转，需要满足的条件也是非常苛刻的，比如欧盟、美国和中国，是否各自都愿意逐步的放弃自己的主权信用货币，永久性的接受对方的货币，作为国际贸易结算等货币。欧盟会主动放弃欧元吗？美国会主动放弃美元吗？中国会主动放弃人民币吗？恐怕很难。

很多时候，美国买其他国家的商品，并不是说美国真的必须要从这个国家购买，而真正的原因是，这个国家愿意接受美元支付。因此说，主权货币的博弈，同样会加速各领域的“大分流”，当你用美元购买我的商品的时候，我选择不接受（因为我要推广我的货币），意味着什么呢？很简单，两者的贸易就不能再进行下去了，会自然性的“脱钩”、“分流”。

因此，“大分流”和“低利率”趋势，必然会导致整个市场从自我选择的角度，走向对非主权货币属性的追逐，也就是对第四、第五、第六货币的追逐（黄金只是其中之一罢了）。

因为货币的问题，如果继续推演下去，实际上就已经到了以物易物的阶段了，很多国家既没有美元等储备，自身货币又没有价值，这个时候跟其他国家做贸易和项目，就只能是以物易物，用自己有的矿产或商品，来换其他国家的生产或投资等。货币问题对贸易的影响是巨大的，而以物易物的成本远高于单纯的将黄金等作为实物货币。也就是如果一个国家说我没有美元，也没有其他商品进行国际交换，我只有黄金，这个时候黄金本身效率没有美元高，但也远高于以物易物，有黄金就变成了一种新的贸易优势。

当然，还有一种情况，那就是中、美、欧都出现了生产不足的情况，而不是消费不足，这个时候就要警惕，利率可能会上涨。我个人的判断是，这种情况很难长期存在，别说是中、美、欧了，就连日本这样的规模，也早已进入了生产过剩时代，而且持续时间已经快半个世纪了，日本实际上就是消费不足，然后不得不长期持续低利率。日本社会早就经历过疯狂囤黄金了。

这里不是鼓动大家去买黄金，而是要更深入的思考，这个时代，不买黄金还能买啥。要知道生产过剩一旦进入到了房产的过剩这个阶段，意味着几乎所有的商品都已经进入到了过剩状态，因为房产是非常大宗的资产，需要的生产成本是巨大的，包括土地、基建、工业、城市化、中产阶级、购买力水平等等，当一个国家生产的房子都开始过剩的时候，实际上基于普遍稀缺来投资的时代基本结束，因为能把房产做过剩的国家，就没有多少东西是做不到过剩的了。

很多人觉得，风险最低的投资品种，是那些价格稳定上涨的东西，其实如果放在阶段性来看，世界上根本不存在只涨不跌的东西。所以说，对风险的认识，从来不应该基于价格，因为风险是所有事件的集合，你需要从“事件”当中去理解风险。

比如让我去分析的话，低风险资产，应该具备这样的基本属性，即：具有国际属性，全球任何市场都可以很轻松的接受这种东西，同时没有更高的认知障碍，可以全球流通；具有长期的不变质的属性，不能因为持有时间过长，而自动的腐烂或消失了；可以随时变现，或直接用于等价交换，也就是可以视为现金。

大家发现没有，我这三个维度，不仅没有提价格问题，也没有提能不能产生利息的问题。所以我的结论是，黄金的价值，根本就不在价格是否上涨，或者是否生息的问题上，因为这是附属性获得，利息的产生并不来源于钱或资产本身，而是源于服务，而服务本身就存在风险，这就好比说，当你觉得存款有利息的时候，你实际上就增加了一重风险，银行有可能破产，利息是对风险的对价。

而黄金恰恰是因为有了我上面说的三个属性，即国际属性、不变质属性、抵现属性，使得长期价格风险等被平抑掉了，价格是属性的显现。很多人举例说，黄金在历史上很长时间里是熊市，那是因为黄金在很长时间里，其多种属性被严重遏制了，政府对其价格进行长期的管制，根本就没有市场价格，私人也无法自由买卖。大家可以去看看美国市场化后的国际黄金价格，再去看看中国人是什么时候才开始可以自由买卖黄金的（以前买个黄金戒指都是要审批的）。

尽管如此，普通人在投资黄金的时候，也需要具备三个认知性条件，第一个是背景，就比如说是否认可类似我上面说的，未来世界将进入到五大货币的竞争模式，大分流和低利率会是主流；第二个是投资黄金的方式方法，既然黄金的价值在于“低风险”，那就要按照“低风险”的方式来投资，不能按照买彩票形式，就比如这次大跌，一次性回调超过10%，你如果在高点一次性买入，自然就亏很多了，如果一段时间内涨不回来，亏损就会成为现实，而如果你是严格的定期或定量投资，就不存在这个问题，固定的在年初或年底，或每月、每季度去购买，就不存在正好赶上高点，然后一次性押注的风险。

如果是一次性押注黄金价格，这就好比说，你放弃了黄金最有价值的属性，去追逐最差的可能性。也就是说，方法不对，蜜糖一下子就变砒霜了。所以说，黄金投资最适合普通投资者，但前提是方法要对，甚至可以说，方法决定成败。

第三个是，实际上作为普通投资者，最需要了解的，并不是投资品种，而是需要最清晰的了解自己，当一个投资者对自己不了解的时候，不管参与什么投资，成功是偶然，失败是必然，因为同样一种投资品种，有的人可以持续赚钱，而有的人可以持续亏钱，方法远比自我判断要重要得多，所以了解自己，本身就是掌握正确方法的开始。普通投资者最大的问题，不是不知道做什么选择，而是在大部分情况下，都面临“忍住不”和“拿不住”的煎熬，忍不住买了，拿不住卖了，这比价格走势更难掌握，比价格波动更有风险性。

那在这样的时代，有没有比黄金更有价值的标的呢，当然有，比如数十年如一日的，可以创造稳定现金流的公司，比如人类伟大的技术革新、天才创造等，但请注意，这些领域对认知的考验是指数级的，巴菲特不是今天才买了可口可乐，黄仁勋自己也早就把英伟达很多股票变现了，只为买一辆中意的汽车等，留到现在的话，都能买下好几个全球汽车企业了。如果从这样的角度去看，黄金已经是普通人最普通的选择了，如果一定要给黄金投资加一个组合，大家可以去看一下我的一个投资知识普及讨论。

以上内容仅供闲聊，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎。

文/肖磊