新富科技IPO：神秘T公司“投喂”8亿营收，却“饿瘦”了毛利率？

海外子公司仍在亏损，拉低整体毛利率。

作者｜张德宝

编辑｜刘钦文

如今，无论是首车还是置换，很多人已经将新能源车纳入了首选，科技感加上智能化打动了很多消费者的心，新能源车销量也随之增长起来，当然，也带动了产业链上下游企业。

安徽新富新能源科技股份有限公司（简称“新富科技”）便是这条链上的企业之一，现如今，新富科技已站在资本大门外，准备上市，并将在2月3日迎来上会，接受资本市场大阅兵。

新富科技主营电池液冷管和冷板，给宁德时代等企业供货。靠着这两大主营产品，新富科技收入逐年增加且在2024年收入超过13亿。但是，在收入增长的同时，前五大客户集中度高、海外子公司却持续亏损、债务压力增加等问题也摆在新富科技面前。

新富科技的实际控制人为潘一新，一面是收入的逐年增加，一面又是影响业绩的多个“拦路虎”，他能否带领这家年入13亿的新能源零汽车部件企业成功叩响资本大门？

01

靠卖新能源电池配件

年收入超10亿

新富科技专注于新能源汽车热管理零部件的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷管、电池液冷板。

数据显示，2022-2025年上半年（下称“报告期”），新富科技电池液冷管的营收迅速上涨，分别为2.14亿元、3.24亿元、6.48亿元、3.54亿元，电池液冷板的营收为1.27亿元、1.34亿元、3.94亿元、2.11亿元，两者合计占比每年均超过70%。

两大主营产品加持下，新富科技的营收逐年增加，且在2024年超10亿。报告期内分别为4.53亿元、5.84亿元、13.39亿元、7.81亿元。

由于主要产品与新能源汽车相关，这也使得新富科技的客户主要集中在新能源车企和零部件中。根据《招股书》，新富科技的客户有宁德时代、零跑汽车、欣旺达等。

不过，新富科技客户集中度较高。报告期内，新富科技前五大客户销售收入分别为3.61亿元、5.09亿元、12.44亿元、7.25亿元，占当期营业收入分别为77.92%、84.84%、90.08%、91.01%。

随着大客户销售占比的逐渐增多，新富科技的应收账款也随之增加，与之而来的是坏账的不断增加。

报告期内，新富科技应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.70亿元、2.80亿元、2.97亿元，坏账准备分别为701.79万元、921.34万元、1473.3万元、1569.45万元。从2022年到2025年上半年，应收账款和坏账均翻倍增长。

值得注意的是，上述应收账款和坏账准备中，主要来自“T公司”，占比均在50%以上，T公司也是新富科技的第一大客户。

报告期内，新富科技来自T公司的销售收入分别为2.53亿元、3.58亿元、8.11亿元、4.94亿元，占比分别为54.65%、59.71%、58.74%、62.07%，销售占比常年超过50%。

有意思的是，新富科技在《招股书》中并未对T公司进行详细描述。“成立时间2003年7月，全球新能源汽车领域领军企业，2024年营收约为7000亿元。”在北交所的问询函中新富科技如此对外公布T公司。

巧合的是，从新富科技在问询函中公布的公司资料与特斯拉颇为相似。比如成立时间上，特斯拉成立于2003年7月，营收方面，2024年，特斯拉的营收为977亿美元，在当时折合成人民币约为7000亿元。

此外，从新富科技境外市场来看，最大的市场在美国。报告期内，新富科技来自美国的收入为7803.30万元、3.36亿元、7.52亿元、4.23亿元，占境外收入的比例分别为96.39%、99.24%、94.77%、93.58%。

不过，对于T公司是否为特斯拉的问题，截至发稿，新富科技暂未回复。

02

海外子公司仍在亏损，

拉低整体毛利率

其实，从来自美国的销售数据来看，新富科技的境外收入正在以肉眼可见的速度增长，从整体的数据来看，亦是如此。

数据显示，报告期内，新富科技境外收入分别为8095.65万元、3.38亿元、7.93亿元、4.52亿元，占比分别为17.86%、57.94%、59.27%、57.89%。尤其从2023年，境外销售占比飞涨，一度超过50%。而在这一年，新富科技在墨西哥投资建厂。

资料显示，2023年3月，新富科技在墨西哥投资建立新生产工厂子公司新富-谢德尔墨西哥有限公司（简称“新富墨西哥”）。新富科技表示，此举是为了保障北美客户的产品需求。据了解，墨西哥子公司目前仅向T公司供应产品。

新富科技对新富墨西哥寄予重望。2025年上半年，新富科技对新富墨西哥增资，持股比例由60%增至70%。

但是，持续的投入还未给新富科技带来回报，反而是在一定程度上挤压了新富科技的利润空间。

数据显示，新富墨西哥2024年净利润为-6551.56 万元，2025年1-6月净利润为-1155.05万元，尚处于亏损阶段。

也是在2024年，新富科技的毛利率大幅下滑。报告期内，新富科技主营业务毛利率分别为24.39%、23.42%、13.44%、21.83%，综合毛利率分别为25.86%、25.37%、15.94%、23.15%。

对于2024年毛利率下降，新富科技表示，毛利率主要系墨西哥工厂前期处于厂房建设及产能爬坡阶段，前期产能利用率较低，产生大额亏损。

另一方面，投资海外不仅挤压利润空间，还增加了债务压力。

报告期各期末，新富科技的长期借款余额分别为8725.71万元、 2447.2万元、2.18亿元、2.51亿元，占各期末非流动负债的比例分别为71.51%、20.36%、65.16 %、60.79%。

《招股书》显示，新富科技长期借款主要用于厂房建设、设备采购等固定资产投资，以满足公司产能扩张的需求。对于2024年长期借款规模大幅增长，新富科技表示是公司业务规模快速扩张及新富墨西哥持续投产所致。

此外，新富科技短期债务也存在一定压力。数据显示，截至2025年6月30日，新富科技的货币资金为2.94亿元，短期借款为4.02亿元、一年内到期的非流动负债为1.12亿元，短债合计约为5.14亿元，短期资金缺口约为2.2亿元。

03

实控人为技术员出身，

IPO前收购实控人公司被问询

算起来，这家年入10亿的新能源汽车供应链企业成立时间并不长，它的故事开始于2015年。

时间拨回2015年6月，彼时，赛富环新、潘一新、甘兰琳、朱卫星共同出资500万元设立合资经营公司安徽新富新能源科技有限公司（简称“新富有限”，新富科技前身），其中赛富环新以现金出资325万元，潘一新、甘兰琳、朱卫星均以技术出资75万元、75万元、25万元，持股比例分别为65%、15%、15%、5%。

此后，经过增资、股权转让等方式，新富科技股东发生变化。根据《招股书》，潘一新则通过担任新富科技股东创新壹号、创新贰号、创新叁号及创新肆号的普通合伙人及执行事务合伙人，控制新富科技61.83%的股权，为新富科技的实际控制人。朱卫星持股比例为1.21%，甘兰琳已不在股东之列。

潘一新为浙江安吉人，1982年9月，潘一新以安徽农业大学农机专业毕业生的身份进入安庆活塞环厂，成为一名普通技术员。1992年7月，34岁的潘一新迎来了职业生涯的第一个转折——被任命为安庆活塞环厂厂长。1996年推动安庆活塞环厂与日本帝国活塞环株式会社、美国FM公司三方组建了安庆帝伯格茨活塞环有限公司。

2000年，安庆活塞环厂正式改名为“安徽省安庆环新集团有限公司”，如今，潘一新也是环新集团的实际控制人。实际上，环新集团也有过资本计划，2020年至2021年7月，环新集团筹划挂牌新三板，其间被挂牌审查部问询5次，挂牌之旅终止于第五轮问询。

环新集团未能上市后，潘一新转而开始推进了新富科技的IPO之路。

而对于新富科技的股权问题，其在2022年的一次股权交易也引起了北交所的关注。

2022年，新富科技向大连源通达以及实际控制人潘一新控制的其他企业环新集团、新安商事购买大连环新合计100%股权，交易价格为1.13亿元。

此次股权交易，北交所要求新富科技说明向实际控制人控制的企业购买大连环新100%股权的原因及必要性、相关交易价格是否公允、是否存在利益输送或其他利益安排。

新富科技表示，收购大连环新系基于产品协同、技术协同、产业链协同及战略布局的合理商业考量，评估方法选用合理、参数设置合规，定价公允，不存在利益输送或其他不当利益安排。

如今，潘一新已带着年入超10亿新富科技踏上新的征程，但是，面对对大客户依赖严重、海外公司的连续亏损、债务压力的增大等问题，是否会成为潘一新新征程路上的绊脚石尚需实践检验。你看好新富科技的此次上市吗？欢迎下方留言讨论。