诺和诺德、礼来迈入新时代，减肥药市场销售潜力遇冷

来源：环球市场播报

　　华尔街长期以来预测全球减肥药市场未来十年规模将达 1500 亿美元，而如今这一预期的确定性大幅降低：诺和诺德与礼来的胰高血糖素样肽 - 1（GLP-1）类减肥药在美国市场降价，自费消费市场的竞争也日趋白热化。

　　分析师与投资者表示，市场格局正快速变化 —— 新药物有望入市、仿制药竞争即将到来，这让各方不得不重新测算减肥药市场的峰值规模及达峰时间。

　　瑞士贝尔维尤资产管理公司投资组合经理、礼来股东特伦斯・麦克马纳斯指出，新消费市场的定价策略以及诺和诺德旗下司美格鲁肽仿制药的上市，让市场峰值预期有所下调。他说：“或许几年前，没人料到这一切会来得这么快。”

　　靶向 GLP-1 激素的强效新型减肥药迎来史无前例的市场需求，曾让分析师预测，到 2030 年代初，全球减肥药市场规模将达 1500 亿美元，甚至 2000 亿美元。但如今，2030 年的市场规模预测已下调约 30%，至 1000 亿美元左右，部分机构更是将 1500 亿美元的目标达峰时间推迟至 2035 年。

　　杰富瑞在今年 1 月下调了减肥药市场峰值预期，较 2023 年预测的 2030 年代初超 1000 亿美元下调 20%，至 800 亿美元。

　　杰富瑞分析师迈克尔・洛伊希滕表示：“即便对销量前景极度乐观，1500 亿美元的市场蛋糕也已成泡影。”

　　诺和诺德与礼来是减肥药市场的绝对龙头，两家企业均将于本周三发布四季度财报 —— 礼来去年市值突破 1 万亿美元，诺和诺德新款减肥药物司美格鲁肽片剂也迎来开门红。

　　部分分析师称，诺和诺德将在本周三发布的业绩展望中，预测 2026 年销售额和营业利润出现下滑。伦敦证券交易所集团数据显示，分析师预计礼来 2026 年营收较 2025 年预期增长超 21%，经调整后利润增幅超 40%。

　　诺和诺德方面拒绝置评，礼来暂未回应置评请求。

　　最乐观预测 “岌岌可危”

　　高盛分析师也下调了市场预期。受药品价格加速下跌、消费者用药模式变化影响，高盛将 2030 年全球减肥药市场规模的预测值从先前的 1300 亿美元下调至 1050 亿美元。

　　2021 年诺和诺德司美格鲁肽注射剂上市，2023 年礼来竞品泽邦德注射剂面市，两款药物最初在药店的月零售价均约 1000 美元。迫于美国国内要求降低药价的政治压力，如今企业官网的起售价仅为 149 至 299 美元 / 月，这一定价在一定程度上源于企业与特朗普政府达成的相关协议。

　　汇丰银行分析师拉杰什・库马尔表示：“药价已大幅下跌，销量必须出现大幅增长才能弥补损失。” 他尚未调整长期市场预测，并认为 2026 年将是衡量消费者需求的关键一年。

　　一份分析师报告援引艾昆纬数据显示，在 1 月 23 日结束的一周内，司美格鲁肽注射剂、片剂及泽邦德注射剂的处方总量达 73 万张。其中司美格鲁肽新处方量增长 4%，涨幅主要由新款片剂拉动，泽邦德新处方量则上涨 0.9%。

　　库马尔称，若销量无法实现显著提升，该领域最乐观的市场预测将 “岌岌可危”。他预计，到 2030 年底，全球减肥药市场规模将超 1200 亿美元。

　　他还表示，更便捷的口服减肥药物上市，或能延长患者的用药周期，有望推动销售额增长。礼来预计其自研口服减肥药将于今年 4 月获批。

　　市场研究机构也下调了相关假设。艾昆纬近期将全球减肥药市场规模达 1300 亿美元的预期时间，从 2028 年推迟至 2034 年。

　　仍有机构坚守高预期

　　仍有部分机构对市场保持高度乐观，辉瑞首席执行官艾伯特・布尔拉便是其中之一。他在今年 1 月表示，预计 2030 年全球减肥药市场年规模将达 1500 亿美元。辉瑞近期还以 100 亿美元收购了减肥药生物科技企业梅塞拉。

　　蒙特利尔银行资本市场 2023 年曾上调预测，认为到 2033 年全球 GLP-1 类药物年销售额将达 1580 亿美元（其中减肥药贡献 1000 亿美元），该机构押注药价下跌将带动销量增长。GLP-1 类药物亦可用于治疗 2 型糖尿病。

　　蒙特利尔银行分析师埃文・塞格曼表示，药企有能力消化仿制药竞争带来的价格冲击。

　　加拿大皇家银行旗下考恩公司分析师迈克尔・内德尔科维奇表示，若自费市场销量增长能够抵消药价下跌的影响，其机构对全球糖尿病与减肥药市场 1390 亿美元的规模预测仍有上调空间。

　　晨星分析师卡伦・安德森称，减肥药市场规模或有望突破 1000 亿美元，但价格压力让行业营收提前遭遇冲击 —— 多数机构原本认为这一影响会出现在 2027 年，而非 2026 年。她说：“我们的模型中，已经纳入了相当大的降价幅度。”

　　德国联合投资公司投资组合经理马库斯・曼斯同时持有诺和诺德与礼来股票，他表示，目前市场仍存在诸多不确定性：众多潜在竞争对手尚处研发早期，强效口服药物也才刚刚入市。

　　他说：“几周后，我们至少能更清楚地看到口服药的市场潜力，以及这类药物究竟是在扩大整体市场，还是仅从注射剂手中抢占市场份额。”