恒邦财险进退两难

来源：梅花商业评论

战略定位的摇摆不定，更让恒邦财险陷入进退两难的境地。

近日，恒邦财险原董事长肖晓华退休三年后突遭纪检监察调查的消息，将这家背靠江西国资的中型财险公司推上风口。表面看，恒邦财险坐拥连续八年盈利、保费规模破20亿的亮眼成绩，堪称中小险企中的“稳健标杆”；但深究基本面不难发现，其盈利依赖投资输血、承保主业持续失血、全国化战略停滞不前，叠加地方国资控股下的治理隐忧，早已陷入“内无核心竞争力，外有战略两难境”的困局，昔日光环之下，尽是难以掩盖的经营风险与发展迷思。

肖晓华被查并非孤立事件，其背后折射出恒邦财险从诞生之初就深植的治理弊端。作为江西金控体系内的核心险企，肖晓华在执掌恒邦财险期间，同时身兼江西金控党委委员、副董事长，这种“一肩挑”的双重任职模式，让公司彻底绑定地方金控平台，形成“股东意志凌驾于公司治理”的格局。地方国资险企普遍存在的监管交叉、权责模糊问题，在恒邦财险身上体现得淋漓尽致——江西金控从最初13.59%的持股比例一路增持至33.33%的顶格控股，看似强化了控制权，实则让公司沦为地方金融战略的附属品，市场化决策机制被弱化，经营独立性大打折扣。如今肖晓华涉嫌严重违纪违法被查，其在职期间的经营决策、股权运作是否合规存疑，恒邦财险过往八年的“稳健”成绩单，也因此蒙上一层合规阴影。面对问询，公司仅以“以通报为准”回应，对潜在风险避而不谈，更显底气不足。

褪去“连续八年盈利”的外衣，恒邦财险的经营基本面早已千疮百孔，所谓盈利不过是“投资补血”撑起的假象。2025年前三季度0.14亿元净利润的背后，是综合成本率高企106.55%的残酷现实——每收取100元保费，就要付出106.63元的成本与赔付，承保业务持续亏损已成常态。这种“承保亏、投资补”的畸形模式，在中小险企中并非个例，但恒邦财险的脆弱性更甚：其赖以生存的投资收益从2020年1.54亿元的峰值暴跌至2024年0.55亿元，跌幅超60%，资本市场的小幅波动都能直接冲击公司利润根基。更值得警惕的是，即便连续八年账面盈利，截至2025年三季度，公司仍未填补开业初期的历史亏空，足以说明其盈利从未真正来源于保险主业，缺乏可持续的利润创造能力。

深究承保业务持续亏损的根源，三重结构性矛盾早已根深蒂固。其一，业务结构严重失衡，过度依赖同质化车险业务，深陷手续费恶性竞争泥潭，渠道成本居高不下，进一步侵蚀微薄利润；其二，风控能力薄弱，作为区域性中小险企，既无头部公司的精细化定价模型，也缺乏足够的数据积累支撑风险识别，导致赔付率常年高企，风险管控形同虚设；其三，规模效应缺失，分支机构运营、技术系统投入等固定成本难以有效分摊，叠加品牌影响力有限，展业成本远高于行业平均水平，形成“越亏越不敢扩张，不扩张越难盈利”的恶性循环。总经理尹超提出的“以利润定规模”策略，看似保守求稳，实则是无奈之下的被动选择，本质上是对主业乏力的妥协。

战略定位的摇摆不定，更让恒邦财险陷入进退两难的境地。成立之初，公司便喊出“深耕江西、布局全国、唱响品牌”的三步走战略，彰显全国化野心；但十一年过去，其全国化布局仍停留在“设机构、铺摊子”的初级阶段，省外业务贡献度极低，品牌影响力始终困于江西本土。在保险行业马太效应加剧的当下，头部险企凭借资本、渠道、品牌优势持续挤压中小险企生存空间，恒邦财险此时若重启全国化扩张，意味着要投入巨额渠道建设与品牌推广费用，短期内必然加剧盈利压力，甚至打破现有的账面平衡；若固守江西本土，虽能依托地方政策红利维持现状，但业务天花板清晰可见，且过度依赖本地经济环境，一旦区域经济波动，业务规模与投资收益将双双承压。

新任董事长李劲的上任，本被寄予战略转型厚望，但从其履历来看，深耕江西本地金融市场的背景，注定其战略重心仍将围绕地方金融布局展开，大概率延续“绑定地方、聚焦政策性业务”的路径。这种选择虽能短期借助政策红利缓解经营压力，却难以解决核心问题——农业保险、绿色保险等政策性业务利润微薄，且高度依赖政府资源，无法支撑公司摆脱对投资收益的依赖，更难以构建市场化核心竞争力。业内人士提出的“依托江西特色产业开发场景化产品”的突围路径，看似可行，但对公司的产品研发、线上化运营能力提出极高要求，而这恰恰是恒邦财险这类区域性险企的短板。

更值得关注的是，恒邦财险的困境并非个例，而是地方国资控股中小财险公司的缩影。地方金控+保险的模式，虽能带来短期政策与资源倾斜，但长期来看，行政干预过多、市场化程度不足、治理结构僵化等问题，终将制约企业发展。随着偿二代二期规则过渡期临近结束，中小险企面临更严格的资本与偿付能力监管，恒邦财险若不能尽快摆脱投资依赖，夯实承保主业，优化治理结构，其所谓的“稳健”终将难以为继。

从昔日的地方国资险企标杆，到如今深陷治理与经营双重困局，恒邦财险的遭遇警示所有区域性中小险企：脱离主业的盈利毫无根基，缺乏市场化的战略难有未来。在行业加速洗牌的当下，唯有打破路径依赖，回归保险保障本源，才能真正走出困局。而恒邦财险能否破局，不仅关乎自身存亡，更成为地方国资险企转型成败的一面镜子。