亚商投顾沈杨：数字化与AI+——电网的“超级大脑”

这条央视财经的调研信息，对“算力方向”的投资指引可以概括成一句话：

算力扩张的瓶颈正在从“芯片/机房建设”明显转向“电力接入与电网设备交付”，尤其是变压器；所以投资视角要从“算力=GPU堆叠”升级为“算力=电力可得性×电力设备交付×机电系统集成×运营效率”。

1.核心逻辑：别只看GPU/服务器，先问“电从哪来、变压器什么时候到”

过去两年很多投资者把算力理解为“订单—采购GPU—上架—收租/训练推理变现”。但在当下阶段，真实链条更像：

拿地/备案 → 电力指标/接入批复 → 变电站/线路工程 → 变压器/开关柜等主设备排产交付 → 机电安装调试 → 才能上电并形成有效算力

因此，你投“算力”时，建议把尽调重点前移，直白一点就是——没有“电力确定性”的算力项目，商业确定性要打折；而能提前锁定电力与主设备交期的项目，会形成“护城河”。2. 算力产业链的“铲子股”在从IT转向“电力装备+机电系统”

这轮AI算力扩张，市场容易只盯“GPU、光模块、服务器”。但从约束条件看，电力系统与电网侧设备正在变成更“定价权/订单能见度”强的环节：

美国侧紧缺：Wood Mackenzie 指出供给缺口与进口依赖抬升成本并拉长交期，且紧张可能持续到2030年代。

欧美数据中心建设被“电力供给”卡住：Savills/路透口径提到，EMEA地区新增可用电力供给不足正在影响数据中心建设节奏——这等于从需求端反向证明“电”是上限。

对应到投资上，你可以把“算力方向”拆成5条更可执行的子主线

具体方向有：变压器本体（最直接的瓶颈）、变电站与一次设备（开关柜/GIS/母线/电缆）、

数据中心机电系统（UPS、配电、冷却、能效）、本地发电与备用电源（燃机/柴发/微电网）、原材料与关键部件（铜、取向硅钢、绕组等）。

3.算力项目“估值/回报模型”要加一个新折现项——上电延期风险

如果你投的是数据中心运营商/IDC园区/算力租赁/云服务相关资产（或二级市场逻辑），建议把财务模型做两点调整：

变压器、主设备交付一旦从一年拉长到两年左右（甚至更久），项目可能出现“土建完了、机电装了、但电没稳定接上”的空窗期，现金流和IRR会被拉低。

同样规划的MW，能按期上电的价值显著高于“纸面容量”。这会让行业出现分化：

强者更强：能拿到低价电/优质接入点/提前锁主设备产能的，扩张更快；

弱者受限：没有电力资源、供应链管理弱的，可能拿着需求也交不出货。

电网设备的三大核心机会及逻辑：

机会一：特高压直流（UHV DC——能源搬运的“大动脉”

这是确定性最高、壁垒最高的细分领域。

供需错配是硬约束：中国的新能源（风、光）集中在西部和北部，而用电负荷集中在东部和南部。要实现“西电东送”能力提升30%，特高压直流是目前唯一成熟的长距离、大容量输电技术。

柔性直流是新技术增量：随着大规模风光并网，电网波动性加大。传统直流技术难以应对，具备“黑启动”能力和更强调节能力的柔性直流输电（VSC-HVDC）技术渗透率将大幅提升。柔直设备的价值量比传统直流更高。

寡头垄断格局：这一领域技术门槛极高，核心设备（如换流阀、直流控保）只有少数几家“国家队”龙头企业能做，竞争格局极好，利润率有保障。

重点关注： 换流阀、直流保护系统、IGBT（绝缘栅双极型晶体管）功率半导体部件。

机会二：配电网与微电网——电网的“毛细血管”升级

这是市场空间最大、增速最快的细分领域。

从“单行道”变“立交桥”：过去配电网只需把电送到用户家（单向）。现在，户用光伏、充电桩大量接入，用户既是用电方也是发电方（双向）。现有配电网容量不足、智能化程度低，必须大规模改造。

设备更替潮：为满足新型电网要求，老旧的高耗能变压器将被淘汰，非晶合金等节能变压器、一二次融合的智能断路器需求将爆发。

重点关注：智能配电终端、节能变压器、微网系统集成、工商业储能PCS（变流器）。

机会三：数字化与AI+——电网的“超级大脑”

这是估值弹性最大、科技属性最强的细分领域。

硬件无法解决所有问题：电网越来越复杂（数百万个分布式电源接入），靠铺电线（硬件）已经解决不了调度难题，必须靠算力（软件）。

“AI+”专项行动落地： 国网明确提出实施“人工智能+”。这意味着AI将用于负荷预测、无人机智能巡检（图像识别故障）、虚拟电厂调度（聚合空调、充电桩参与调峰）。

高毛利与轻资产：相比于卖变压器等重资产制造业，电力软件、调度系统、数字化服务的毛利率通常更高，且具备SaaS（软件即服务）属性，估值体系往往参考科技股而非传统制造业。工件台），相关概念股会爆发。

全球电网年均投资规模具备较大增长空间

2023 年，全球电网投资规模约 3300 亿美元，在APS 情景下（即假设各国政府制定的国家能源和气候目标都能按时全部实现来进行的展望），2023—2030 年全球电网年均投资规模需以年均复合增速 9.4%增长，全球电网年均投资规模具备较大增长空间，为国内电网设备企业带来新的出海机遇。

1.全球电力需求增长趋势

2. APS情景下的全球电网年均投资规模

3. 2026Q1 国内甲醇整体或呈现供需双弱格局，关注伊朗局势进展及持续性。

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