50亿“陕电入皖”！三大国资重注延安

三大国资在陕联手。

1月初，陕西陕皖能源有限公司正式成立，引起我们关注的不仅是高达50亿的注册资本，更是站在身后的三大能源巨头：中国大唐集团、延长石油、安徽省能源集团。

当新能源已经占据舆论场的当下，AI的火热则或许让传统能源恢复话语权。

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三家携手：为什么是延长？

一起梳理下合资公司的已知信息。

陕西陕皖能源有限公司的股权由三家龙头企业在陕西主体承担，分别为大唐陕西发电（持股34%）、延长石油（34%）、延安皖能（32%）。该公司的董事长则由延长石油高明担任，公开信息显示，他本人还在延长石油（湖北）、国延（江西）发电任职。一起梳理下合资公司的已知信息。

搜索陕西、安徽等关键词，我们注意到与之匹配的一大国家级工程——“陕电入皖”，该项目于2025年底刚刚落地，作为国家“西电东送”的重点工程，起于延安市，止于合肥市，线路全长1070公里，输送容量800万千瓦。

其中，延长石油方面出资主体陕西延长石油矿业公司，定位于集团煤矿、煤电项目建设和运营管理。结合另外两家主体的业务布局来看，合资公司目标直指“煤电送皖”。

在目的清晰之后，我们不禁产生疑问：陕西作为能源大省拥有多个煤炭巨头，而且延长石油主业也并非煤炭，为什么会是延长石油？

结合多方资料，我们认为有以下几个层面原因。

一是延长石油集团将“煤电”视为其后续发展重点。

虽然煤在延长石油的占比并不高，但顶层设计上“油气煤”一直是延长石油集团的三大核心支柱。此外，“煤炭+新能源”组合也是延长石油后续向绿色低碳综合能源服务商转型的重要方向。

公开数据显示，截至“十四五”末，延长石油已经拥有煤炭产能5000余万吨，火电装机200余万千瓦，到2030年（“十五五”末）将扩充至1亿吨，火电总装机达到1464万千瓦，也就是五年内要提升7倍容量。

营收层面则体现为煤电占比的进一步提升。2024年，煤电业务实现营业收入110.95亿元，占营收比重为2.84%；2025年一季度营收为36.72亿元，占比已提升至3.87%。

二是石油、化工两大主营板块业务出现波动。

受国际油价影响，延长油气产品的成本占比从2022年的42.53%提升至2025年（1—3月）的44.21%，对应的毛利率则从33.57%降至30.81%。同样受市场价格影响，延长石油第二大业务板块的化工（占比12.04%）出现大幅下降。2022年毛利率还有13.05%，2023年大幅下挫至2.8%；2025年虽有回升但仍处于低位，为5.32%。

就此而言，延长石油显然需要增量业务以平滑业绩，而作为利润相对稳定的煤电显然是最佳选择。

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陕电入皖：为什么是安徽？

从多方信息看，安徽好像并不缺电。

2025年数据显示，安徽全省原煤产量超1.03亿吨，发电装机约1.43亿千瓦，同比增长15%，官方口径显示，这些已经可以有效应对全省最大用电负荷6857万千瓦。此外，凭借“两交一直”特高压，安徽省“十四五”期间还有余力外送电量达3000亿千瓦时以上。

那么，安徽为何要从千里之外的陕西引进电力？

我们注意到安徽省官方的一份报告，总结下有以下几点原因：安徽煤炭资源开采能力已至极限，对于新增的用电需求无法形成有效支撑。新能源建设上，因为安徽地理优势不明显，风能、太阳能无法形成有效补充。

而用电需求却在不断上升，2019年—2024年数据显示，安徽省总体用电量从2300.7亿千瓦时增长到3598亿千瓦时，年均增长率为9.38%，居于长三角区域首位。仅2024年一年，安徽省用电量就同比增长11.94%，增速比全国平均水平高出5.1个百分点。

加之安徽省还承担着外送任务，“陕电入皖”显然之于安徽的后续发展十分重要。

强化用电增长预期的还有AI引领的算力需求，作为全国第五的人工智能产业城市，其现有的智能算力超7100P，相关企业总营收达到949.91亿元。如合肥在“十五五”规划中，就明确将重点推动人工智能深度赋能作为重点方向进行布局，在可预期的未来，算力建设几乎是必选项，自然需要更多电力相匹配。

视野回到陕西，作为西电东送工程的起点和枢纽，陕西目前主要承担着两条输电任务。除“陕电入皖”外，另一条是从榆林市出发，途经陕西、山西、河南3省，最终抵达湖北省武汉市的“陕北—湖北±800千伏特高压直流输电工程”（容量800万千瓦）。

值得一提的是，为了配合“陕北—湖北”的输电工程，湖北最大的电力能源企业湖北能源（000883）已在陕西4个区县启动光伏投资，投资总额高达114亿元，最终将电力输送回湖北，这与安徽省能源集团来延安成立公司的模式虽形式不同，但逻辑相似。

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煤电大省：AI驱动

2025年对于陕西能源转型来说是一个关键年份，当年9月全省可再生能源装机达6318万千瓦，历史性超过火电装机规模，占全省电力总装机50.3%。直至年终该数据进一步达到6512万千瓦，占比提升至51.1%。

不过受限于天气、地理条件等因素，在发电量表现上，2025年1-11月，可再生能源虽然装机量接近一半，但贡献出的发电量仅435.2亿千瓦时，占比为14.7%，火电的发电量则达到2527.9亿千瓦时，占总发电量的85.3%。

一个更加令人惊讶的数据是，2020年-2025年陕西火电装机容量占比从68%降至50.3%，下降17.7个百分点。但对应的发电量占比，仅从87.4%下降至85.3%，同比下降2.1个百分点，且此前长期在86%上下浮动。

从实际效果而言，可再生能源发电量真正动摇煤电地位尚需时日。

与此同时，AI产业的快速发展进一步强化了对火电的需求。有研报显示，像ChatGPT这样日处理数亿次咨询的服务，每天耗电量至少为79.2万度，相当于约1000人一年的生活用电。

而算力中心一般都是24小时运行，对于电力稳定性有非常高的要求，在目前储能技术尚未显著突破的当下，火电几乎是唯一可以快速满足AI产业用电的途径，燃气轮机巨头GE Vernova、西门子的订单大增便是最好的印证。

为此我们统计了近2025、2026年公开宣布建设的算力中心项目，整体看共有25个算力、数据中心项目，且“东西部”都迎来AI基建的高潮。

不过双方的重点不同，西部地区凭借能源与气候优势，重点建设大规模、绿色低碳的低成本算力基地，承接模型训练、数据存储等业务；沿海地区则依托产业和人才，聚焦建设高性能、低时延的智算与超算中心，直接赋能前沿科研和实时AI应用，由此所产生的电力需求，正是陕西作为能源供应大省的机会。

行文最后，回到三大国资此次合作，陕西以往的能源输出，多以原煤、电力等大宗商品形式进行，价值链短，附加值低，且受市场价格波动影响剧烈。陕西陕皖能源有限公司的成立，显然提供了一种新的能源外输模式，或许能为陕西未来的能源开发与合作开辟新的思路。