LV母公司营收暴跌322亿，财报揭示富人消费新趋势

全球奢侈品老大LVMH交出2025年成绩单了，营收808亿欧元，比2024年少了38.76亿欧元，折合人民币大概322亿，净利润更是直接跳水13%。

这份财报一出来，股价当天闪跌，投资人对这份答卷非常不满意。

首先说说LVMH这家公司，旗下有路易威登、迪奥、轩尼诗、蒂芙尼这些顶级品牌，全球奢侈品行业的风向标。它的财报不仅仅是一家公司的账本，更是全球富人消费习惯的晴雨表。

2025年这份财报，表面看是业绩下滑，实际上传递出三个关键信号：全球富人的钱包在收紧，中国市场正在发生结构性变化，奢侈品行业的游戏规则正在改写。

LVMH的核心业务时装皮具板块，2025年营收下降8%，这可是集团最赚钱的部门，营业利润率高达35%。

你可能会说，这不就是富人不买包了吗？其实不然，富人还在买，但买的逻辑变了。

财报里有个特别有意思的细节：手表珠宝板块，也就是蒂芙尼和宝格丽所在的硬奢领域，2025年第四季度营收增长8%，全年有机增长3%，是整个集团里唯一逆势增长的板块。这说明富人不是没钱了，而是更精明了。包包用几年就旧了，但名表这些硬通货能保值，甚至能升值。富人开始把钱往更有资产属性的商品上砸。

再看另一个极端，葡萄酒和烈酒板块，2025年营收暴跌9%，利润更是缩水25%。轩尼诗干邑的销量下降8%，但营收下降幅度更大，说明价格也在往下走。为什么？

因为干邑这东西，主要消费场景是商务宴请、送礼、炫耀性消费，这些场景在2025年都受到了压制。中美关税打架，中国国内反腐力度加大，商务宴请少了，送礼也不敢明目张胆了。富人还是富人，但花钱的场景和心态都变了。

财报显示，包括中国在内的亚洲市场（不含日本）全年营收下降4%，但第三、四季度分别增长2%和1%，下半年止跌回升。这个数据很微妙，说明中国消费者不是不买了，而是在调整节奏。

LVMH在财报里特别强调了一句话：“虽然中国本土市场恢复缓慢，但中国客户整体消费（含境外）呈现积极趋势。”这话翻译过来就是：中国人还在买奢侈品，但不在国内买了，跑到欧洲、日本去买了。为什么？因为汇率、价差、还有购物体验。同样一个包，在巴黎买比在上海买能便宜20%，还能顺便旅游，何乐而不为？

这就是典型的“K型复苏”。顶层富人依然在买奢侈品，但他们开始分流：一部分人跑到海外买国际大牌，一部分人转向本土高端品牌。中间那批伪富人，以前靠贷款、靠面子消费的那批人彻底退出市场了。

奢侈品行业的行业竞争策略也开始变化了。

以前奢侈品行业有个铁律：越涨价越好卖，因为稀缺性是奢侈品的核心价值。但2025年这个逻辑开始松动了。

财报里有个细节：轩尼诗干邑的销量下降8%，但营收下降幅度更大，说明价格在往下走。一位国内即时零售平台的负责人透露，轩尼诗在2025年进行了较大幅度的价格下探，结果在该平台的增长远超马爹利和人头马。这就是典型的“以价换量”策略，用降价来保住市场份额。

精品零售板块，也就是丝芙兰和DFS免税店，2025年营收持平，但利润暴涨28%。丝芙兰全球市场份额持续扩大，靠的是什么？靠的是疯狂开店、优化选品、提升购物体验。财报里提到，丝芙兰2026年要在中国市场采取全新战略，以独家品牌发布和门店升级为核心。这招是用美妆这种轻奢产品培养年轻客户，等他们有钱了再往LV、Dior上引流。

此外，LVMH去年收购了意大利奢侈品牌Loro Piana剩余的14%股权，现在持股94%。这个品牌估值接近100亿欧元，比2013年收购时翻了五倍。LVMH为什么要在业绩下滑的时候砸钱收购？因为他们看到了一个趋势：未来奢侈品市场会越来越集中，小品牌要么被收购，要么被淘汰，只有巨头才能活下来。

这就是以攻为守，用并购来巩固护城河。

阿尔诺在业绩会上说：“2026年的经营环境同样不会乐观。”

这话不是谦虚，是真心话。全球经济不确定性加大，中美关税问题没解决，欧洲经济疲软，日本市场因为高基数效应开始回落，2026年的外部环境比2025年只会更差。

但LVMH手里还有底牌。

首先是现金流。财报显示，2025年经营性自由现金流增长8%，超过113亿欧元（约合人民币940亿）。这笔钱足够他们继续收购品牌、开店、搞营销，甚至打价格战。

其次是品牌力。LV、Dior这些超级品牌的溢价能力依然强悍，时装皮具板块虽然营收下滑，但营业利润率还能保持35%，说明定价权还在手里。

此外还有渠道控制力。丝芙兰在全球美妆零售领域的地位无人能撼动，DFS虽然把大中华区业务卖给了中国中免，但这笔交易本身就是在优化资产负债表，把不赚钱的业务剥离，集中资源打核心市场。

还有一个容易被忽视的信号：香水化妆品板块2025年营收下降3%，但利润逆势增长8%，利润率提升至8.9%。这说明什么？说明LVMH在成本控制和产品组合优化上做得很好。美妆这个品类，毛利率没有包包高，但复购率高、受众广，是用来稳住基本盘的。

LVMH的2025年财报实际上是一份“转型期”的路线图。

他们在用降价、并购、渠道下沉、产品结构调整这些手段，为2026年甚至更长远的未来做准备。奢侈品行业的寒冬还没过去，但巨头们已经开始以攻为守，用进攻来保住自己的地盘。

各位大佬觉得呢？