CXO景气度研究框架：从实验猴价格看近期CXO高景气

作为创新药研发的“卖水人”，CXO行业的景气度始终是投资者关注的焦点。而在这其中，实验猴价格这一独特指标，正在逐渐成为观察行业前沿变化的灵敏温度计。近期，实验猴的市场价格从2023年的5万元/只已回升至目前的10-15万元/只，部分紧缺品种报价甚至更高，呈现“有价无猴”状态。这一变化背后，本质上体现的是CXO行业尤其是临床前研究环节需求的强劲复苏。本文将带您深入探析实验猴价格与CXO景气度的内在关联，并探讨如何把握当前行业高景气下的投资机遇。

一、CXO产业链全景图：实验猴在临床前研究的关键位置？

CXO（ContractXOrganization,CXO）是医药产业专业化分工的产物，指制药企业将药物研发、生产、销售等环节委托给专业服务机构的商业模式，旨在优化资源配置、提高研发生产效率、控制成本并分散风险，覆盖药物从概念到商业化的全流程。根据服务环节的不同，主要分为合同研究组织（CRO）和合同研发生产组织（CDMO）两大板块。

CRO专注于研发阶段，可进一步细分为（1）临床前CRO：负责药物发现、药效学评价和临床前安全性评价（安评）等（2）临床CRO：负责临床试验设计、执行和数据分析。而CDMO则聚焦药品的工艺开发与规模化生产。

图：医药生物融资环境改善将带动实验猴需求增长

实验猴在CXO产业链中处于临床前研究的关键环节。在药物进入人体临床试验前，必须进行临床前安全性评价，而实验猴因其与人类基因相似度高达90%以上，成为生物药安评不可替代的实验对象。一项标准的临床前研究通常需要20-40只实验猴，单只成本目前可达10-15万元，因此一项临床前研究项目，仅猴子成本一项就可能高达300-600万元。

二、洞察行业脉搏：CXO景气度的多重判定指标

专业投资者而在跟踪CXO行业景气度时，通常关注以下几类主流指标：

1.全球医药投融资数据。CXO行业作为“卖水人”，其景气度与生物医药行业投融资环境高度相关。Biotech公司的研发活动高度依赖外部融资，融资环境的改善将直接转化为CXO行业的订单需求。2025年以来，国内创新药融资金额同比增长约89%，海外投融资也呈现复苏态势，为CXO行业提供支撑。

2.CXO企业自身经营指标。包括新签订单增速、产能利用率、员工数量变化等。2025年上半年，多数CRO公司订单同比实现增长，部分头部公司甚至开始人员扩招和涨薪，释放需求改善信号。

3.细分市场指标，包括临床阶段项目数量、服务价格变动等。2025年四季度，临床CRO服务价格已从低点的4-7折修复至6-8折，表明行业竞争格局改善。另外，也可以通过观察CXO上游实验动物的价格变化来观察景气度，比如，实验猴位于研发最前端，其价格变化往往比财务数据更早反映行业趋势，具备更强的前瞻性。

三、实验猴价格：CXO景气度的先行指标

实验猴价格为何能成为CXO景气度的前瞻“晴雨表”？其背后是供需关系的经济学基本原理。在供给端，实验猴存在天然瓶颈——培育周期长（单胎生殖且至少养到3岁以上才用于实验），且国内主要依赖自有供应。尽管2024年中国已开始从柬埔寨引进种猴，但受制于天然瓶颈，预计到2027年供给才会显著改善，2026年供应仍将偏紧，供给曲线平缓。在需求端，实验猴使用量与创新药研发活跃度直接相关。当前医药融资环境改善且国内创新药企BD交易创下新高，使biotech研发活跃度提升且大部分为小核酸和CAR-T等需要使用实验猴的药物，安评需求上升，供需缺口不断扩大，推高实验猴价格。

目前，实验猴价格已从2023年的低点大幅反弹。根据最新数据，CRO公司猴子采购协议价为10-12万元/只，猴场市场价已达15万元/只，订单多排至2026年一季度后，呈现“有价无猴”状态。这一价格走势反映了临床前CRO需求的强劲复苏。随着全球多肽、ADC、小核酸等新分子研发热潮，对实验猴的需求有望持续旺盛。

图：实验猴价格从2024年触底反弹，进入回升周期

数据来源：政府采购网、中国食品药品检定研究院。2026年数据仅为市场预测值

四、方便快捷的医药投资工具

CXO行业或许正迎来新一轮景气周期，由新技术平台和海外需求共振驱动，实验猴价格的持续上涨仅为这一趋势的早期体现。随着美联储降息预期增强、全球医药投融资环境改善，CXO行业有望持续享受高景气红利。

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