极兔B面，换挡加速

文｜侃见财经

2026年初，中国快递行业的体感温度，比这个冬天更冷。

虽然大盘数据依旧令人振奋——2025年全年快递业务量逼近2000亿件大关，但身处其中的每一个玩家都心知肚明：

那个闭着眼睛都能增长20%的黄金时代，已经谢幕了。

过去十年，中国快递业讲了一个性感的"规模叙事"。

只要单量够大，成本就能无限摊薄。但到了2025年，这个故事讲到了尽头。

三通一达一兔的平均单票价格在2.2元左右的区间反复拉锯，利润空间被压缩至厘毫之间。

与此同时，监管的大棒骤然落下。从中央到地方，"反内卷"成为政策高频词，依靠价格优势获取业务增量的模式被彻底封死。

就在全行业寻找新方向的迷茫期，1月15日，顺丰与极兔的一纸公告，给行业带来了一种新解法：

83亿港元，互相持股。

交易完成后，顺丰将持有极兔约10%的股份，而极兔将持有顺丰约4.29%的股份。

舆论场里充满了复杂的解读。有人猜测这是顺丰为了消除竞争隐患的"收编"，也有观点认为，极兔看中的是顺丰庞大的航空资源，试图借此补齐跨境物流中最大的航空短板。

在社交平台上，关于极兔"物流时效延误""包裹破损丢失"的吐槽，依然是网友们的关注点，在不少人的认知里，这似乎仍是一家需要补课的公司。

然而，如果我们拨开惯性认知的迷雾，用"聪明的钱"的视角去审视这笔交易，会发现大众可能正在误判中国快递业最大的一个变量。

聪明的钱，不看后视镜

资本市场永远比舆论场更早嗅到风向的改变。

在公告发出后的首个交易日，顺丰H股大涨近3%，极兔股价上涨0.77%。中金、花旗等多家头部机构维持"增持"或"买入"评级。

为什么？因为王卫不傻。

如果你只用"后视镜"看极兔，看到的是这只兔子的A面：末端网点的服务不够规范、包裹外包装存在磨损、售后理赔的流程比较繁琐。

这些都是事实，也是极兔作为"插班生"在极短时间内冲入第一梯队留下的后遗症。

但顺丰看的是"挡风玻璃"外的前方。

顺丰缺什么？缺一张在海外能像国内一样深度覆盖的"地网"。

在物流行业，买飞机容易，建网络难。

要在印尼的千岛之国，在巴西的贫民窟，在沙特的沙漠边缘，建立起一套包含转运中心、干线车队、清关资质和末端派送的毛细血管网络，需要的不只是钱，更需要时间。

顺丰若要自建这样一套覆盖全球13国的末端网络，保守估计需要5-10年，以及百亿级的试错成本。

而极兔手里，恰恰握着这张顺丰最渴望的"船票"。

2015年在印尼起家，2019年便登顶东南亚，随后布局中东、拉美。

最新数据显示，极兔在东南亚的市占率已攀升至32.8%，稳坐头把交椅；在中东和拉美，极兔2025年四季度的包裹量增速高达79.7%，是当地成长最迅速的物流玩家。

这才是83亿港元真正的对价。顺丰买的不是极兔的股份，而是"海外路权"。

这是一种极为稀缺的基础设施资产。在商业世界里，当所有人都在修路时，那个已经把路修到别人家门口的人，就拥有了定价权。

极兔的"B面"，就是这张沉淀了十年的全球路网。

大众看到的是极兔在国内竞争的红海，资本看到的是极兔在海外物流的壁垒。

换挡期的"离合器摩擦"

当然，不能因为B面的光鲜，就无视A面的杂音。

在黑猫投诉等平台上，关于时效和服务态度的反馈依然存在。这不仅是用户的痛点，也是极兔管理层必须直面的高速成长代价。

但开过手动挡车的人都知道，从低速挡切换到高速挡时，必须踩下离合器。

那一瞬间，动能会迅速切换，车辆会有顿挫感，发动机声音会变得沉闷。

现在的极兔，就处在这个"踩下离合器"的瞬间。

2020年起网时，极兔挂的是"一档"——起步档。逻辑是：效率优先、极致响应、以最快的速度建立网络覆盖。在这个阶段，服务的精细度难免要为速度让路。

随后是轰鸣的"二档"与"三档"——这是极兔惊险的超车期。通过相继并购百世与丰网，极兔在极短时间内完成了产能的指数级跃升。这一阶段的关键词是消化与融合。外界看到的是整合初期的阵痛，但极兔借此撑大了产能的骨架，成功将两张网融为一体，练就了足以承接日均亿单级别的吞吐底盘。

而现在，极兔正在挂入"四档"甚至"五档"。逻辑变了：从追求规模转向追求效益，从扩张型加盟转向精细化运营。

这种切换必然伴随着剧烈的摩擦。

我们看到了摩擦的火花：极兔开始优化加盟商管理制度，倒逼网点升级服务；主动筛选客户，通过精细化定价剔除亏损业务；严格考核虚假签收和"不告而投"，令末端快递员感到压力。

但也看到了极兔在中国换挡成功的信号。

看财报：2025年财报显示，极兔中国市场的经调整EBITDA持续转正，毛利率显著修复。这说明其中国业务已通过管理优化，具备了健康的造血机能，走出了"以价换量"的循环。

看管理：不少网点反馈，极兔总部于去年推出网点赋能计划，直面加盟制的管理难题。通过数字化工具下沉，极兔手把手教网点如何精细化运营、如何开发高价值客户。这种从"以罚代管"向"赋能共生"的治理转向，正在让庞大的加盟网络变得既有弹性又有战斗力。

看结构：极兔不再只有电商件。2025年上半年，散单、企业客户、逆向物流等高价值业务日均单量达到400万单，占比提升至7%。

看服务：极兔推出"兔优达"产品，将触角伸向了中高端市场。通过"专属客服+优转优派"的差异化体验，极兔正在努力打破"廉价"的刻板印象，试图用服务分层建立起护城河。

看技术：那个曾经被嘲笑"蹭网"的极兔，如今依托全链路视觉监控与自动化升级，在半年内将全国网点自动化设备提升了26%，并落地了1000台末端无人车。

那些质疑极兔的声音，或许忽略了一个基本常识：换挡会有顿挫感，但这不代表引擎熄火。

相反，这是为了在接下来的高速公路上，跑得更稳。

中国快递的大航海舰队

如果说2025年之前，中国快递是"内卷游戏"，那么2026年之后，就是"全球博弈"。

随着Temu、Shein、TikTok 等中国电商平台横扫全球，中国快递行业迎来了第二次也是最大一次增长曲线——抱团出海。

在这个大背景下，极兔与顺丰的结盟，意味深长。

这很像是一个"航母编队"的雏形。顺丰是航母，拥有强大的空中网络和高端品牌势能；极兔是两栖攻击舰，拥有灵活的海外地面网络和极致的成本控制能力。

顺丰借极兔的"地"，极兔借顺丰的"天"。

顺丰管理层在近期的投资者交流会上透露：在菲律宾和沙特，顺丰利用极兔的末端网络后，配送时效缩短了30%，成本降低了18%。

这就是典型的"1+1>2"。

更重要的是，这标志着中国快递企业终于走出了"零和博弈"的怪圈。

以前是通达系互相抢一分钱的利润，现在是极兔和顺丰联手去赚美元、赚雷亚尔、赚泰铢。

极兔的海外业务毛利率高达17.81%，是中国业务的4倍。这才是反内卷的答卷：不再是争夺硬币的厚度，而是去延伸地图的长度。

尾 声

商业世界里没有完美的样本。

极兔依然面临着严峻的挑战：如何真正提升C端用户的口碑？如何让加盟商在换挡期不掉队？如何在强敌环伺的海外市场守住份额？

这些都是需要解答的试卷。

但评判一家企业的价值，不能只看它"现在的问题"，更要看它"解决问题的速度"和"所处赛道的长度"。

当我们在谈论极兔当下的"关卡"时，这只兔子或许已经拿着在中国红海炼出的"通关攻略"，把战场转移到了更广袤的全球腹地。

它用一种近乎强悍的生命力，在中国快递业的长夜里，硬生生砸开了一道通往黎明的门。

B面的极兔，正在变奏提速。当换挡完成，轰鸣声将再次响起，而那时，它的对手或许已不再是国内的同行，而是UPS和DHL。

对于中国快递业来说，这或许才是最好的消息。