德邦基金“大V”违规带货被罚，流量狂欢难掩合规缺失

作者 |郑理、刘银平

来源 | 独角金融

1月中旬，德邦基金管理有限公司（简称“德邦基金”）旗下一只AI应用主题基金因规模暴涨引发市场广泛关注。

德邦稳盈增长灵活配置混合在2025年上半年之前规模还在2亿元以下徘徊，三季度末、四季度末分别增至7.21亿元、10.27亿元，然而，市场忽然传出该基金“单日吸金超120亿元”。

德邦基金与多家代销渠道很快否认了该传闻，并且效仿此前连续多日涨停的国投白银LOF，连发两条限购公告，试图给这只产品短期资金的狂欢降温。

然而，该事件并未因此“熄火”。1月29日，证监会发布了一则监管通报，德邦基金再次被推向风口浪尖。根据监管通报，经核查，D基金公司与不具备基金销售业务资格和从业资格的互联网“大V”开展营销合作，涉嫌违规销售。

虽然通报中未指明基金公司名称，但《21世纪经济报道》提到，这家基金公司正是德邦基金，涉及的产品是其旗下的德邦稳盈增长。

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互联网“大V”违规“带货”，

德邦基金被暂停受理基金注册

根据证监会下发的2026年第一期机构监管情况通报，D基金公司与不具备相关业务资格的互联网“大V”开展营销合作，向其支付大额广告费，以互联网“大V”在平台上预告某日（将）大额购入D公司的A产品为噱头，利用互联网“大V”的流量和影响力，鼓动投资者跟进买入A产品，诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品。

以上行为，违反了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》第二十一条规定，公司未对投资者充分揭露风险，投资者适当性管理不到位。

监管通报的内容，与此前德邦基金旗下德邦稳盈增长灵活配置混合被网红“大V”推荐的模式高度相似。

有传闻称，某大V通过晒实盘操作的方式带货德邦基金，并收取公司返点。对此，“蓝鲸新闻”从接近大V的知情人士处获悉，其并未收取基金公司任何费用，网传信息纯属谣言，并针对不实消息会采取相应的法律措施。

图源：网络，目前原文已删除

该“大V”已删除了此前发布的具有争议的推广信息，并且很快被打脸，监管通报中明确指出“D基金公司向互联网‘大V’支付大额广告费”。

在金融领域，基金推广资格通常指代的是基金销售资格，即依法可以向公众募集资金、销售公募基金产品的资质。拥有该资格的机构主要包括银行、证券公司、独立基金销售机构等。互联网“大V”公开宣传、推荐基金产品，本质上属于基金销售的一种行为，显然违反基金销售规定。

该事件暴露出德邦基金内控机制不健全、有效性不足，对此，证监会对德邦基金采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册的监管措施，同步追究公司总经理、督察长、互联网业务部门负责人等责任人员责任。

根据德邦基金披露的高管团队，目前公司总经理兼财务负责人为张騄，督察长兼风控负责人为徐晓红。

暂停受理公募基金产品注册，该监管处罚措施对基金公司来说冲击不小。2025年德邦基金新发了4只基金，其中3只偏股混合型、1只增强指数型。

2

排名第12位、近一个月净值涨幅超31%，

踩中了什么风口？

处在舆论漩涡中的到底是怎样一只基金？德邦稳盈增长是一只灵活配置型基金，A和C类分别成立于2017年3月、2023年5月，由基金经理雷涛、陆阳共同管理。截至2025年末产品总规模站到成立以来的高点，为10.27亿元，三季度末为7.21亿元，而此前五年长期徘徊在3亿元以下。其中德邦稳盈增长C类的规模为9.65亿元，占比近94%。

德邦稳盈增长A成立时间长，也具备完整的牛熊周期业绩验证。从其业绩表现看，截至1月30日，近1年、近2年、近3年收益率分别为28.05%、72.18%、10.15%，在同类产品中大致处在中游水平。

图源：罐头图库

短期业绩则非常优异，近1个月、近3个月收益率分别为31.35%、35.3%，大幅跑赢沪深300指数的1.18%、-0.08%。近1个月在同类2331只产品中排名12。2026年以来该基金涨幅为25.68%，尤其是1月9日单日涨幅更是达到9.24%，又在下一个交易日上涨8.32%，因此成为2026年的公募基金市场中的“黑马”。

德邦稳盈增长灵活配置混合A阶段涨幅

图源：天天基金网

德邦稳盈增长究竟凭借什么实现净值飙升？

核心之一是踩中了AI应用板块的火热行情。产品2025年末重仓的股票，前十持仓占比合计68.29%，包括合合信息（688615.SH）、卓易信息(688258.SH)、万兴科技（300624.SZ）、易点天下（301171.SZ）、光云科技（688365.SH）等AI应用，涵盖创意软件AI化、企业级AI服务、电商SaaS AI、网络安全AI等多个细分领域。

除了AI应用赛道外，马斯克宣布开源X平台内容推荐算法，带火了GEO概念股（指与生成式引擎优化技术相关的上市公司股），这些个股同期集体涨停，推动了基金净值快速攀升。

其中，万兴科技股价在1月9日和12日涨幅分别为9.5%、20%，卓易信息两日涨幅分别为15.56%、20%，光云科技两日上涨11.9%、20%，易点天下两日股价涨幅均为20%。

这些个股的集体走强，叠加基金较高的持仓集中度，推动基金在短期内实现净值的快速攀升，创下阶段性净值增长高点。

虽然德邦稳盈增长短期受到资金追捧，但过去3年从净值增长率来看，A类2023年为-15.14%，跑输基准11.73%，2024年为0.26%，低于业绩比较基准增长率的11.86%，2025年为8.06%，未跑赢9.19%的基准收益。

3

单日收益被稀释超百倍，

48小时内两轮“限购令”降温

产品收益短期大涨，似乎是最好的广告。据《上海证券报》报道，1月12日，单蚂蚁基金一个渠道，申购这只基金的资金就有120亿元。

针对这一消息，德邦基金对南都.湾财社回应表示，公募基金产品当日规模数据属于非公开信息，最终以定期报告为准，并提醒投资者避免被不实信息误导。但从基金当日的业绩表现，就能看出资金涌入有多猛。

虽然否认了市场传闻，但德邦基金48小时内两次收紧申购限制。1月13日开盘前，把A类份额单渠道单日申购上限设为1000万元，C类设为100万元。

当天收盘后限购令又进一步加码，德邦基金发布公告称从1月14日起，将两类份额的限购额分别降到10万元和1万元，以试图用严格的限购给这只爆款基金降温。

图源：罐头图库

对于同日进行两轮限购调整，德邦基金向《国际金融报》表示，考虑到基金申购的资金流入可能对基金的收益率产生稀释效应，是基于“持有人利益优先”的核心原则，为切实保护全体基金份额持有人的合法权益，维护基金资产的稳健运作，公司审慎研究后决定的。

收益率产生稀释效应这一考量的背后，是基于《公开募集证券投资基金运作管理办法》的硬性约束，该办法强调，基金管理人在进行投资运作时，必须以维护基金份额持有人合法权益为首要目标。

当大额资金快速涌入时，基金经理若短期内无法完成优质资产的配置，可能被迫持有大量现金或被动买入标的，拉低基金整体收益率，损害原有持有人利益。因此，通过限购控制规模增速，是基金管理人履行合规义务，保障基金稳健运作的必要手段。

根据1月13日产品前十大重仓股平均涨幅6.06%，而当日基金单位净值实际涨幅仅0.05%。根据该数据计算，随着新资金涌入，若管理人未能及时买入相应金额的持股数量，1月13日，德邦稳盈增长混合老份额收益被稀释121.2倍。

前海开源基金首席经济学家杨德龙此前分析称，通常基金规模过大会导致操作难度加大，进而可能影响投资收益，限制大额申购主要目的是为了保护现有持有人利益。

另一方面，他谈及，从销售角度来看，限购能营造份额紧俏的感觉，“稀缺效应”会吸引更多投资者在限额内进行申购。

市场关注到德邦稳盈增长A在部分阶段跑赢业绩比较基准，这一表现也与业绩基准的设置较为宽松有关。

根据该基金合同，业绩比较基准由50%的沪深300指数收益率，加上50%的中证综合债券指数收益率组成。

此次被市场关注的德邦稳盈增长，属于灵活配置型基金，其精髓在于灵活性和攻守兼备的能力。

尽管截至2025年末前十大重仓股占比近70%，但股票仓位并非固定不变。在市场向好，风险偏好上升时，基金可能会将股票仓位提至70%以上甚至更高，以充分参与市场上涨。

当市场震荡、不确定性增加时，基金经理会迅速降低股票仓位，增加债券等防御性资产的配置，以控制回撤，保护投资者本金。

因此，该产品当前70%的前十大重仓股仓位是根据市场判断做出的主动决策，而非固定策略。

从德邦基金的这只产品看，一方面，基金持仓高度集中于AI应用及GEO概念板块，而科技板块受技术迭代、政策调控、市场情绪等因素影响较大，若后续热度降温，基金净值可能面临回调压力。另一方面，基金规模不大，重仓个股的流动性对基金净值影响较大，若出现大额赎回或个股流动性收紧，可能加剧净值波动。

公募投资的核心是长期价值，而非短期流量狂欢。投资者应理性看待基金短期业绩爆发，了解基金持仓结构、风险特征及管理人能力后，再结合自身风险承受能力做出决策，避免被爆款光环和流量营销裹挟。

监管处罚也为德邦基金敲响一记警钟：基金产品并非追逐短期热点的工具，以流量裹挟销售、以热点替代价值的做法终将损害投资者信任，唯有恪守合规底线、回归专业本源，才是基金行业长久发展的根基。