“奶酪女王”柴琇遭烧钱营销反噬退场 妙可蓝多股价跌70%蒙牛全面接管迎考

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

“奶酪女王”柴琇，被自己一手创办的公司“踢”出局。

1月25日晚间，中国“奶酪第一股”妙可蓝多（600882.SH）发布了一份措辞充斥寒意的公告：创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务。

“商界女强人”“东北女首富”“奶酪女王”，柴琇曾经拥有多个亮眼标签。

柴琇起家于地产，2015年，携广泽乳业借壳登陆A股市场。在伊利和蒙牛双寡头时代，柴琇独辟蹊径，闯进奶酪这一细分领域。借助大张旗鼓的烧钱营销，柴琇成功了。妙可蓝多奶酪棒家喻户晓，市占率长期稳居中国市场首位。

然而，当行业进入“内卷”周期，柴琇的应对失策。2022年、2023年，妙可蓝多的经营业绩接连下滑。

绊倒柴琇的是资金之困。2019年，因为家族企业问题，柴琇违规拆借妙可蓝多资金被监管关注。柴琇恭请蒙牛乳业入局，解了燃眉之急。

柴琇没有想到的是，五年后，仍然是因为资金问题，她被踢出妙可蓝多。

进入柴琇后时代的妙可蓝多，将全面融入蒙牛乳业体系，但也将面临挑战。

2025年前三季度，妙可蓝多归母净利润创了近五年新高，但其股价累跌逾70%。

妙可蓝多的未来将走向何方？

一笔烂账压垮“东北女富豪”

柴琇以一种不太体面的方式告别妙可蓝多。

根据妙可蓝多公告，1月23日，公司副董事长、总经理及法定代表人柴琇被免职，其原本任期到2027年11月17日。

柴琇离开妙可蓝多，是被免职，而非主动辞职。导致柴琇败退出局的是一笔陈年烂账。

根据公开信息，2018年6月，当时正值妙可蓝多的快速扩张期，为了配合资本运作，推进公司奶酪业务扩张，柴琇主导公司出资1亿元参股“上海祥民股权投资基金合伙企业（有限合伙）”（简称“上海祥民”）并购基金。该基金由柴琇参与设立，合伙人包括吉林耀禾经贸有限公司（简称“吉林耀禾”，柴琇配偶崔民东实际控制）、妙可蓝多等四方。

2020年12月，蒙牛乳业斥资约30亿元入主妙可蓝多，随后，蒙牛乳业通过信托渠道向吉林耀禾发放7亿元贷款，上海祥民及其下属主体为该笔债务提供担保。

正是这笔贷款，为后续柴琇债务违约埋下了伏笔。

吉林耀禾未能按期偿还蒙牛乳业贷款。债务逾期后，北京仲裁委员会裁决其偿还本金及利息。由于上海祥民提供了担保，其资产被冻结，底层资产（长春联鑫99.99%股权、吉林芝然90%股权等）面临拍卖风险，导致基金无法清算，妙可蓝多1亿元投资及收益也无法收回。

也就是说，妙可蓝多参股的基金，为柴琇的个人及家属公司提供了担保，柴琇的个人公司欠了蒙牛乳业的债。

公开消息称，柴琇曾签署过一份《关于并购基金相关事项的说明》，承诺如果这笔钱赔了，她个人兜底，“确保上市公司不受影响” 。

妙可蓝多称，公司董事会自2025年1月起多次口头及书面敦促柴琇履行承诺，但她既未付款也未提供解决方案。

或许，正是这笔债务惹恼了蒙牛乳业。在将柴琇免职的同时，妙可蓝多还向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求其履行补偿义务。

公告显示，此次投资预计导致妙可蓝多2025年归母净利润减少1.19亿元至1.27亿元。

“奶酪女王”的是与非

柴琇被踢出局，成为了资本的“牺牲品”。但不可否认，柴琇自身的得与失也值得反思。

1965年出生于吉林延边的柴琇，早年以房地产业务起家，随后进军乳制品行业。2001年，她创立广泽乳业，布局低温酸奶与常温牛奶产品线。2006年，广泽乳业的产量已占吉林省当地乳品企业总和的90%以上。

柴琇热衷资本运作。2013年，她在港股“买壳”并将广泽地产注入其中，这家公司就是如今的华音国际控股（00989.HK）。

2015年，柴琇在A股市场如法炮制，借壳A股公司华联矿业，将广泽乳业推进资本市场，公司后来更名为广泽股份，也就是如今的妙可蓝多。

中国的乳业市场属于寡头垄断，伊利和蒙牛占据了大部分市场份额，如果再加上光明乳业，剩下的市场有限。

柴琇有着自己的思考。早在2007年，她赴法国考察后判断奶酪将成为中国乳制品消费升级方向。当时，中国人的餐桌上几乎没有奶酪，百吉福等外资品牌几乎垄断了中国市场。

靠房地产发家的柴琇，经营风格里天然具备高杠杆基因，相信“规模就能取胜”。说干就干，柴琇推动广泽股份全力挺进奶酪领域。

可以说，这是柴琇一生中做得最正确的豪赌。她赌对了！

柴琇烧钱营销，大张旗鼓宣传奶酪。她签下超级IP“汪汪队立大功”，把那首《两只老虎》改编成广告歌“妙可蓝多，妙可蓝多，奶酪棒，奶酪棒”，迅速唱响大江南北。

二级市场上，妙可蓝多的股价一度从2018年10月的低点6.88元/股涨至2021年5月的84.50元/股，不到三年涨超10倍。

那时的柴琇，是处处受人尊敬的“奶酪女王”，并在当年以45亿元财富登上胡润百富榜，成为名副其实的“东北女富豪”。

然而，台前亮丽的柴琇，早已深陷资金困境。随着房地产市场深入调整，柴琇家族产业的财务危机显现。

胆大的柴琇游走在违规边缘。2019年，妙可蓝多违规拆借2.395亿元资金给柴琇家族控制的实体，构成非经营性资金占用，被监管关注。

也是在这个时候，柴琇引进蒙牛乳业，暂时性解了燃眉之急。

柴琇被踢出局的另外一个因素，外界的解读是，蒙牛乳业对妙可蓝多的经营业绩不满。

柴琇掌舵下的妙可蓝多，2021年的营业收入、归母净利润分别为44.78亿元、1.54亿元。2022年、2023年，其归母净利润分别为1.35亿元、0.60亿元，连续下降。

业内人士认为，行业进入“内卷”周期，柴琇的部分战略策略出现了较大偏差，这也被视作妙可蓝多经营业绩不符合预期的主要因素。

蒙牛的奶酪棋局及挑战

柴琇的黯然离场，也与蒙牛乳业的奶酪雄心不无关系。

作为乳业巨头，蒙牛乳业的传统业务已经成熟，急需打造新的增长曲线。妙可蓝多的危机给了入主的机会，而奶酪也被其当时视作蓝海。

不可否认，柴琇掌舵下的妙可蓝多市场地位稳固。据Euromonitor统计，2024年妙可蓝多奶酪零售品牌的市占率，远超外资品牌百吉福、安佳及新兴国产竞争者如奶酪博士等，稳居行业第一。

妙可蓝多在2025年半年报中披露，根据Worldpanel消费者指数，公司奶酪市场占有率持续稳居行业第一。

协议受让、包揽定增、要约收购、二级市场增持，蒙牛乳业通过系列操作，拿下了妙可蓝多37.04%的股权，成功取得控制权。

从一开始，蒙牛乳业就没有做财务投资人的打算，蒙牛乳业意图明确，将妙可蓝多纳入奶酪业务运营平台。

回过头去看，真正入主妙可蓝多，蒙牛乳业耗时五年。蒙牛乳业先入股了妙可蓝多最核心的子公司吉林科技，锁定产能、规避妙可蓝多债务风险，随后，通过定增取得控制权，进而派出蒯玉龙出任妙可蓝多CFO，对妙可蓝多的财务进行规范。

2024年，蒙牛乳业履行承诺，将自身体系内的奶酪业务注入妙可蓝多，进一步提升对妙可蓝多的控制力。

当柴琇无法解决自身的债务问题，波及到妙可蓝多的财务报表时，蒙牛乳业果断出手，全面接管了妙可蓝多，蒯玉龙接替柴琇成为新任掌舵者。

蒙牛乳业如愿以偿全面掌控了妙可蓝多，但也面临不小压力。

2024年，妙可蓝多实现营业收入48.44亿元，同比下降8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16%。营收下降、归母净利润增长，主要是基数相对较低。

2025年前三季度，妙可蓝多实现的营业收入为39.57亿元，同比增长10.09%，重回增长轨道；归母净利润1.76亿元，创了新高，同比增长106.88%。

妙可蓝多已经对原蒙牛奶酪与公司自身的To B和To C端客户进行了有效整合。

当下，奶酪市场已成一片红海。过去几年，中国奶酪市场约70%的份额靠“儿童奶酪棒”支撑，但如今市场需求下降。与此同时，奶酪棒已经不再属于高端零食，且竞品增多，妙可蓝多将面临更加激烈的市场竞争。

后柴琇时代，全面掌控妙可蓝多后，蒙牛乳业能将其打造成新的增长曲线吗？

二级市场上，2025年12月23日以来，妙可蓝多的股价“跌跌不休”。2026年1月30日，其收盘价22.83元/股，较2021年的巅峰跌逾70%。

视觉中国图