招商银行营收微增0.01%，信用卡和地产压力显著

近日，招商银行发布2025年业绩快报，其中最受关注的并非利润表现，而是营收的近乎停滞：全年营收3375.32亿元，同比仅微增0.01%。尽管归母净利润仍实现正增长，达1501.81亿元、同比提升1.21%，但这更多是业绩底仓的坚守，尚未迎来实质性增长拐点。

更值得警惕的是，非利息净收入同比下滑3.38%至1219.39亿元，成为营收增长的核心掣肘。

招商银行一直被视作银行业的零售标杆，但这份快报让市场看见，它现在不是缺能力，而是同时被三股力量拖住了增长——信用卡的手续费下滑、零售资产质量的回压、以及地产风险未清。三条压力叠加，正在把招行的增长弹性压缩到一个更窄的区间。

01、营收卡在0.01%，问题出在非息收入

业绩快报上看，招商银行的营收微增，但其中的非利息净收入在下降。

换句话说，招商银行当前的增长困境，并非规模做不动，而是利息业务之外的盈利难度显著提升。

结合三季报数据来看，这一特征更为直观，2025年前三季度，集团营收2514.20亿元，同比下降0.51%；非利息净收入913.78亿元，同比降幅达4.23%。

这意味着非息业务承压并非年末短期现象，而是贯穿2025年全年的经营底色，中间业务收入与其他非息收入的修复节奏，始终跟不上外部市场的冲击速度，而信用卡业务，正是其中最典型、最敏感的冲击点。

02、信用卡手续费承压，核心是交易量基本面走弱

谈及招商银行的零售业务，市场多聚焦于财富管理回暖、AUM（资产管理规模）回升，但往往忽略了零售链条中更难破局的环节，信用卡交易量持续下滑。

招行在2025年半年报中已清晰披露了手续费收入的下滑态势：银行卡手续费收入72.21亿元，同比下降16.37%；结算与清算手续费收入76.02亿元，同比下降3.27%，而两项收入下滑的核心原因，均指向信用卡交易量下降。

这一数据背后，折射出信用卡业务对招行的核心价值，其并非单纯的信贷放贷业务，而是依托交易的手续费生态体系。交易活跃度的回落，首先直接冲击手续费收入；其次手续费收入承压后，用户黏性与风控收益的平衡难度也将进一步加大。

更关键的是，这并非招行独有的问题，而是信用卡行业发展周期的根本性转变。央行《2025年第三季度支付体系运行总体情况》显示，截至三季度末，全国信用卡和借贷合一卡数量为7.07亿张。这一数据相较2022年的8.07亿张缩减了近1亿张。这意味着行业规模扩张的红利已彻底消退。行业也从拼发卡、拼规模的增量时代，全面迈入存量竞争、质量出清的新阶段。

对招行而言，重振信用卡业务绝非简单的发卡量扩张，而是需要通过产品、权益、风控、场景的全维度优化，重新激活用户交易意愿，这是一套系统性的经营工程。

招行管理层在2025年中期业绩会上也直面行业现实，坦言消费需求不振，6月末信用卡贷款余额较年初有所下降，且这一趋势源于需求端疲软，并非单家机构的经营问题，而是行业整体增长乏力的体现。

这一表述背后，还暗藏着零售业务的第二条压力线：零售贷款的风险敞口正持续升温。

03、消费贷不良上行，信用卡风险高位徘徊

单看全行不良率，招商银行还是那个优等生：年末快报不良率0.94%，还比上年末下降0.01个百分点。

但当镜头推到零售内部，尤其是消费信贷，便能发现结构性的风险压力。

招行的三季报对零售贷款不良数据做了细致拆解：

• 零售贷款整体不良率1.05%，较2024年末的0.98%有所上行；
• 消费贷款不良率1.17%，较2024年末的1.04%提升更为明显；
• 信用卡贷款不良率1.74%，虽较2024年末的1.75%基本持平，未出现进一步恶化，但始终处于1.7%的高位区间。

更具前瞻性的风险信号是，信用卡关注类贷款率从4.17%攀升至4.63%，成为零售资产质量的重要预警指标。

招行零售业务的资产质量压力，核心凸显为两大结构性特征：

第一，零售资产质量并非全面恶化，而是呈现鲜明的结构性承压。个人住房按揭贷款不良率仍稳定在0.45%，始终处于可控区间，而消费信贷类业务（信用卡+消费贷）已成为零售风险的主要承压领域，成为资产质量的核心变量。

第二，风险暴露不仅体现在存量不良，新增不良的抬升趋势更为突出。三季报披露，2025年1-9月，零售贷款（不含信用卡）新生成不良贷款额同比增加，尽管信用卡新生成不良略有减少，但招行同步加大了不良处置力度，通过核销、清收、不良资产证券化等方式加速出清，以主动动作对冲风险。

换言之，零售业务的潜在风险正逐步冒头，招行也在通过多元手段强化风险处置，全力对冲风险敞口。但这一态势，也让招行的零售增长模型陷入双向夹击的困境：一方面是信用卡交易量下滑直接引发手续费收入缩水，拖累非息盈利；另一方面是消费贷风险升温推高信用成本与风控投入，进一步侵蚀利润空间。两股压力相互叠加，不仅压缩了零售业务自身的盈利潜力，更直接掣肘了全行的营收增长。

04、对公地产风险：占比下行但尾部风险未消

对公业务端，地产仍是招行无法回避的风险敏感领域。

其三季报中的行业贷款数据显示，招行房地产业贷款占比约4%，不良率虽从2024年末的4.74%回落至4.24%，呈现边际改善态势，但4%以上的不良率仍清晰表明，地产风险并未消失，而是步入了更漫长的行业出清周期。

招商银行2025年第三季度报告

地产风险的真实压力，从来都不在于平均数据，而在于尾部项目的处置效率：能否将优质项目纳入白名单并实现封闭运行、锁定项目现金流；能否有效隔离项目公司与集团控股的风险传导；能否推动风险从“拖着不认”转向“认定—计提—处置”。

对招行而言，对公地产业务的核心挑战在于，既要守住对公资产投放的整体质量，又要在地产、城投等重点领域做好风险扎口管理，不能让尾部风险把利润修复的成果吃掉。

05、四季度增长成色几何

仅从全年业绩快报看，招行实现了营收止跌、利润续增的阶段性成果，但要判断这份修复的真实成色，需拆解四季度的经营数据。

由于快报未披露单季数据，我们可通过全年数据减前三季报数据，倒推出四季度的经营轮廓（注：同比增速按（2025Q4测算值- 2024Q4测算值）÷2024Q4测算值×100%计算，以下均为测算值，仅用作趋势判断）。

从营收与利润来看，四季度同比确有改善：

• 2025年四季度营收约861.12亿元，2024年四季度约847.79亿元，同比增长1.57%；
• 2025年四季度归母净利润约364.09亿元，2024年四季度约352.07亿元，同比增长3.41%。

但决定增长成色的核心，在于业绩修复的结构，而四季度的账面改善，更多由利息端托底驱动，非息业务并未迎来回暖。

经测算，2025年四季度非利息净收入约305.61亿元，2024年四季度约308.00亿元，非息收入仍然呈现小幅下滑态势，而净利息收入则成为四季度业绩的主要支撑。

这样的结构特征，也让市场不得不追问，在非息业务未回暖的背景下，四季度利润修复的核心推手是什么？答案或许就藏在拨备计提这一财务调控阀门中。

三季报显示，2025年9月末招行集团拨备覆盖率为405.93%，而年末快报中该指标回落至391.79%，四季度拨备覆盖率出现明显下行，而全行不良率仍稳定在0.94%。

这表明其利润修复过程中，拨备计提与信用成本的节奏调控，大概率发挥了重要作用。四季度业绩改善的真实成色，仍需等待年报披露信用减值损失、核销回收、资产处置等细项数据后，才能做出最终判断。当前仅能把握业绩修复的整体趋势，无法替代年报的正式数据结论。

综上，应该把2025年招行的业绩表现解读为新一轮业务再平衡的起点。在息差持续下行、零售消费需求偏弱的行业环境下，银行业的竞争核心已从规模扩张，转向资产与业务的结构优化与精准选择。

短期来看，招行四季度的业绩回升，更多是利息端托底与利润端财务节奏调控共同作用的结果，尚未形成基本面驱动的增长态势；中期来看，能够推动招行估值重估的核心，仍在于非息业务盈利能力的重建，以及零售资产质量风险的持续收敛。

对于后续跟踪，可重点关注三大核心线索：其一，信用卡与消费信贷业务的经营策略，是否从现阶段的收缩防守，转向精细化增长；其二，财富管理等高质量中间业务收入，能否有效对冲信用卡手续费的下滑压力；其三，对公业务尤其是地产相关的尾部风险，是否持续出清并降低业绩波动。唯有当这三条线索的向好趋势，才有望真正转向可持续的业绩增长。