全A盈利延续复苏，如何做多？

在已披露2025年报业绩预告类型的上市公司中，共有1069家预盈、1846家预亏，预喜率为36.67%，相较2024年的34.07%有一定提升。分板块来看，创业板、主板、科创板、北交所预喜率分别为38.33%、36.36%、35.71%、31.36%，其中创业板预喜率较高。

根据业绩预告/业绩快报口径，全A上市公司盈利延续复苏。按照披露口径，中位数法下全A上市公司2025年累计净利润同比增速为17.5%，整体法下为38.2%，均较2025年前三季度累计净利润同比增速更高，或指向全A业绩延续复苏。

二级行业方面，从预喜率来看，贵金属、证券预喜率达到了100%，此外电机（85.71%）、地面兵装（77.78%）、个护用品（75.00%）、风电设备（68.42%）、能源金属（66.67%）预喜率排名靠前。从净利润同比增速中位数来看，个护用品（275.20%）、电机（165.70%）、地面兵装（111.73%）、航空机场（93.61%）、风电设备（92.50%）、农化制品（84.21%）和航海装备（84.06%）等行业2025年业绩预告增速中位数排名靠前。

A股市场进入传统做多窗口。随着年报业绩预告披露结束，A股市场再度进入上市公司业绩、经济数据的真空期，风险偏好有望抬升。复盘过去十五年万得全A月度涨跌幅可以发现，2月指数上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为3.4%和3.0%，无论是胜率还是涨幅都领先其他月份，是A股市场的传统做多窗口。

配置方向上，一是关注景气业绩线索，1）AI上游算力硬件方向的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用层面工业软件、医疗服务等领域，此外具身智能、AI端侧等短期具备较多催化的细分也值得关注；2）新能源板块的储能/锂电产业链、风电；3）周期涨价分支，短期由于交易层面因素，商品期货端呈现宽幅震荡的走势，股价或将阶段性承压。但中长期“去美元”交易、地缘局势冲击以及供需的叙事均将为大宗商品价格提供支撑，预计相关板块在调整后仍有望持续走强。二是关注十五五规划重点提及的产业，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业。（东吴证券）

海通大胆大喊：2026年上证综指5600点！

在科技转型加速的背景下，2025 年是中国牛市的暖场阶段，而2026–27 年将进入牛市的主升阶段。海通的Shengzu Wang团队在《2026 年宏观经济和市场展望：新一轮再定价周期》报告中预测， 2026 年上证综指有望上行至 5600 点， 恒生指数 34,000 点， 核心驱动来自综合国力提升、 经济基本面与企业盈利的改善，及资金的持续流入。

基于对2026年中国全球份额提升、经济修复的乐观推测，以及对资金流入加速的判断（长期资金持续流入、居民存款搬家提速、外资从低配回补）， MSCI China 有望实现 30%的绝对涨幅；上证综指2025年受旧经济拖累表现相对偏弱，2026年涨幅有望提升至 40%；恒生指数则与 MSCI China 增速一致为 30%。

该机构更加细化的 2026 年预测如下：

2026 年一季度，市场将继续消化 2025 年快速上涨后的压力，同时等待全国两会的政策信号和“十五五”规划纲要的正式公布，尤其是财政支出在需求侧刺激上的力度与节奏，这将成为稳定经济基本面的关键变量。

进入二季度，随着政策刺激逐步落地和经济复苏预期，市场有望企稳回升。随后，在企业盈利加速上行的带动下， 行情将从结构性扩散至全面牛市，龙头公司的表现将更加突出， 并持续吸引场外资金流入。

当前 AI 周期尚未进入“大型泡沫”阶段，因为它仍处于“基础设施投资期”， 商业化与盈利模式尚不成熟，企业预期仍相对谨慎。相比之下， 2000 年前后的互联网泡沫爆发时，PC 与互联网产业已经历近 20 年的高速发展，进入全面渗透日常生活的“应用普及期”；互联网渗透率正处于上升斜率最陡阶段，导致市场预期被无限放大，企业普遍高估未来需求，投资规模远超当时实际应用所能支撑的水平。

展望 2026 年，科技仍将是市场的核心主线。 硬实力方向，继 2025 年美国 AI 资本开支提速，预计中国将在 2026 年迎来快速扩张周期。 在自主可控战略下，国产算力与存储芯片将加速扩产，带动半导体产业链持续放量。硬件基础设施的爆发，将率先推动硬件应用在生产侧的渗透，同时加速软件应用场景的落地。随着通缩压力逐步缓解，受益于反内卷与通缩修复的板块也具备困境反转的潜力。

盈利方面，2025 年 A 股盈利增速也已由负转正，港股维持增长。随着宏观经济修复，2026 年将进入流动性与盈利共振的主升浪阶段，行情将从结构性扩散至全面牛市，龙头公司的表现将更加突出。展望 2026 年，预计全部 A 股净利润同比增速有望达 16%；港股达到 12%。

本轮牛市的核心主线是科技。展望 2026 年，继续聚焦中国的硬实力科技与软实力文化，并将2025年充分演绎的出口主导的能源线切换为以内需为核心的通胀线。

海通国际继续看好日本股票市场，认为 2026 年将是标志着日本 30 年来重新进入通胀型经济的第一年。在高市内阁的积极财政政策的推动下，国内消费进一步恢复，政府和民间的投资加速增长。