恒生科技的价值重估

恒生科技的巨头们核心驱动力已从传统互联网业务转向 AI 所带来的需求与生态发展，其中云服务二十年来首次提价、各大科技公司的芯片布局逐步进入收获期、以及 AI 应用在春节档的集中推广，共同构成了新一轮价值重估的关键逻辑。

01 云服务商二十年来首次提价意义重大

2006 年 亚马逊在全球首次推出基于存储和计算功能的云服务， 允许用户只为实际使用的容量付费 ，其 CEO 贝索斯 因适应低利润业态，从而采用 低价策略 以加快 扩张 速度。

成立至今 ，亚马逊的 AWS 云服务 一共降价 52 次 ，长期处于全球云服务市场份额的第一名 。

国内的云服务商也是一直基于低价策略来跑马圈地，以阿里云为例，在 2013 年首次降价后， 2014 年就连续降价了 6 次，此后 2015 年 10 月至 2016 年 10 月，阿里云连续 17 次降价，核心云产品降价幅度一度超过 50% 。

面对阿里云的带头降价，其他大厂无一例外，全部被卷入其中 ， 2023 年 5 月，阿里云就曾有过一次 “ 史上最大规模降价 ” ，随后腾讯云、移动云、京东云纷纷跟进。

但是这种长达二十年的降价趋势，首次发生了改变。

1 月 23 日 ， 亚马逊 AWS 云服务率先 打响了 AI 算力涨价 “ 第一枪 ” ，部分产品 价格上调约 15% ，随后在 1 月 27 日谷歌云开始跟进，部分产品涨价幅度高达 100% 。

涨价的原因一方面来自于成本的上涨，近一年来从存储到 CPU ，从芯片代工到封装测试都处于涨价浪潮当中，另外一方面也说明 AI 算力需求同样快速增长，云计算或为下一通胀方向。

云服务一直以来 “只降不升”的惯例被打破，也标志着互联网巨头作为提供 AI 基础设施的角色，生态价值被重估。

虽然目前国内云服务商还没有跟进涨价，但国外巨头的先后涨价也为国内云服务商创造了有利的定价环境， 伴随 AI 需求的增长，云业务收入 有望 持续提升 ， 2026 年对于国内云服务市场是重要拐点的一年。

02 互联网大厂的含“芯”量越来越高

在 AI 算力需求激增和供应链安全的双重驱动下，互联网大厂的芯片自研已成为核心战略，这不仅是技术护城河，也有可能成为未来业绩增长的关键变量。

谷歌因为拥有顶尖自研芯片（TPU）、世界级云平台和头部大模型（ Gemini ）以及场景应用而誉为是全球 AI 全栈闭环最成功的公司。

在自研芯片这一块，国内互联网大厂在早年前的战略性布局和投入之后，今年已经逐步进入到收获期了。

1 月初，百度官宣昆仑芯将分拆上市，根据公开信息显示，昆仑芯去年成功中标过中国移动十亿元级订单，在去年 7 月最新一轮融资当中，昆仑芯估值为 210 亿元。

此前百度高管透露昆仑芯有包括招商银行、南方电网、吉利汽车、 vivo ，以及一家互联网大厂和一家头部运营商等上百家客户，交付规模从几十卡到万卡以上。

小摩最近预测昆仑芯收入将从 2025 年的约人民币 13 亿元飙升至 2026 年的 83 亿元，增幅达到 6 倍，估值有望突破 800 亿元，百度持有部分价值将显著增厚。

另一边，阿里旗下的芯片公司平台哥近期也被传要分拆上市，不过阿里没有对传闻进行回应，反而是 平头哥在其官网上线了 “ 真武 810E ” 芯片 的信息，根据官网介绍的技术参数对比，真武 ” PPU 的整体性能超过了英伟达 A800 和主流国产 GPU ，与英伟达 H20 相当。

有报道称真武 PPU 芯片出货量已达数十万片，超过寒武纪。与“国产 GPU 四小龙”稍有不同，平头哥从诞生起就拥有一个确定且庞大的内部客户——阿里云，目前“真武” PPU 已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等 400 多家客户。

与腾讯深度绑定的燧原科技最近在科创板 IPO 申请正式获上交所受理。从 2018 年起，腾讯领投燧原科技的 Pre-A 轮融资。此后，腾讯持续为其注资，连续参与了公司多轮的融资，目前，腾讯是燧原科技的第一大外部股东。

不仅如此，腾讯还是燧原科技的第一大客户，腾讯占燧原科技的销额额比例逐年攀升，由 2022 年的 8.53% 增至 2024 年的 37.77% ，到 2025 年上半年，该比例进一步增至 71.84% 。

另外腾讯自研的视频编解码芯片沧海，在 2023 年 就 实现量产并投入使用数万片，服务于腾讯自研业务及公有云客户。在 2023 年的 MSU 硬件视频编码比赛中，沧海芯片以多核扩展架构、高性能编码流水线等技术优势，包揽两个赛道 8 项评分第一 。

连续保持全球手机出货量第三名的小米，在芯片自研这一块率先发力跟手机业务更紧密的 SoC 芯片。

2024 年 10 月，小米成功流片国内首款 3nm 工艺手机系统级芯片。 2025 年 5 月 22 日，玄戒 O1 、 T1 芯片在小米 15 周年战略新品发布会上发布，其中玄戒 O1 采用第二代 3nm 工艺，晶体管数量 190 亿个，安兔兔跑分超 300 万，搭载于小米 15S Pro 及平板 7 Ultra 。

与谷歌类似， 中国的互联网巨头，也在搭建自己的全栈 AI 架构。阿里是 “ 通义大模型 + 阿里云 + 平头 哥 ” ，百度是 “ 智能云 + 文心大模型 + 昆仑芯 ” ，腾讯 则通过绑定燧原，形成 “ 腾讯云 + 混元大模型 + 燧原科技 ” 的体系 。

03 春节档打响 “用户入口”争夺战

2015 年，腾讯微信以 5300 万元中标央视春晚独家新媒体合作权，在除夕夜派发 5 亿元红包，仅用 2 天就绑定了 2 亿张个人银行卡，直接奠定了其与支付宝平分秋色的市场地位。

2026 年春节已成为各大 AI 应用争夺 C 端用户的关键战役，其投入力度和战略意图堪比当年的移动支付推广。这标志着 AI 应用从技术探索进入了规模化用户获取和习惯培养的关键阶段。

字节旗下火山引擎成为 2026 年央视春晚独家 AI 云合作伙伴，豆包将深度嵌入晚会互动。

腾讯发挥其社交生态优势，计划春节期间通过元宝 App 发送 10 亿现金红包，用户每天上元宝 App 都能领现金红包。其核心策略是将元宝的 AI 能力“原子化”，融入微信、 QQ 、腾讯会议等现有社交与工具产品中，完成自身生态的 AI 化重构。

百度也很快跟进，除了以 “首席 AI 合作伙伴”身份亮相北京台春晚之外，还推出使用文心一言助手可瓜分 5 亿现金红包的活动。

阿里方面，除赞助 B 站跨年晚会和江苏卫视春晚外，新一轮春节营销也在准备中。阿里的核心逻辑是以千问 App 为入口，深度整合淘宝、天猫、支付宝、高德等生态，抢占 AI 购物与生活服务入口。

春节红包大战标志着 AI 应用进入商业化验证关键期，投资逻辑正转向寻找可落地、可变现的路径，拥有海量场景和用户的互联网平台在其中具备天然优势。

总的来看，恒生科技的互联网巨头在产业链层面已经完成 “算力—模型—应用”三大关键环节的布局，云计算的提价、硬科技的自主可控、 AI 的商业化变现，共同构筑了互联网巨头未来的成长空间。